Čo je to úverový rozpätie?
Rozpätie kreditu je definované ako rozdiel vo výnose dvoch dlhopisov (väčšinou s podobnou splatnosťou a rôznou kvalitou úveru). Ak sa 5-ročný dlhopis štátnej pokladnice obchoduje s výnosom 5% a ďalších 5 rokov sa podnikový dlhopis obchoduje so 6,5%, potom rozpätie štátnej pokladnice bude 150 bázických bodov (1,5%).
- Zvyšujúce sa úverové rozpätie môže vzbudzovať obavy, pretože to môže naznačovať väčšiu a rýchlejšiu požiadavku dlžníka na finančné prostriedky (vo vyššie uvedenom príklade podnikový dlhopis). Pred zvážením akejkoľvek investície by mal človek pomôcť finančnej situácii a dôveryhodnosti dlžníka. Na druhej strane zužujúce sa úverové rozpätie naznačuje zlepšenie úverovej dôveryhodnosti.
- Štátne dlhopisy ponúkajúce nižší výnos poukazujú na uspokojivú finančnú pozíciu ekonomiky, pretože neexistuje žiadny náznak nedostatku finančných prostriedkov v krajine.
Vzorec na rozpätie kreditu
Nasleduje vzorec na rozpätie kreditu -
Spread kreditu = (1 - miera zotavenia) (predvolená pravdepodobnosť)
Vzorec jednoducho uvádza, že kreditné rozpätie dlhopisu je jednoducho produktom pravdepodobnosti emitenta v prípade zlyhania krát 1 mínus možnosť zotavenia v príslušnej transakcii.
Faktory ovplyvňujúce úverové rozpätie
Predpokladajme, že firma si chce požičať prostriedky z trhu na obdobie 15 rokov. Firma si však nie je istá, ako trh vyhodnotí riziká spoločnosti, tj. Nie je jasné, aké bude rozpätie. Náklady na pôžičky môžu byť vážne ovplyvnené, ak je rozpätie výnosov vysoké.
Vedenie spoločnosti musí pred rozhodnutím o emisii dlhu zvážiť nasledujúce faktory:
- Likvidita
- Dane
- Transparentnosť účtovníctva
- Predvolená história, ak existuje
- Likvidita aktív
Všetky vyššie uvedené faktory je potrebné starostlivo preštudovať, pretože to môže mať vplyv na rozšírenie rozpätí. Akékoľvek vylepšenie v analýze spoločnosti môže mať za následok zúženie spreadu.
Zmeny úrokových sadzieb s úverovými rozpätiami
Úrokové sadzby sa líšia pre rôzne typy dlhopisov a nemusia byť nevyhnutne synchronizované. Napríklad ak na trhu panuje veľká neistota, investori majú tendenciu ukladať svoje prostriedky do bezpečných prístavov, ako sú americké štátne pokladnice, čo vedie k poklesu výnosu, pretože k ich nárastu dochádza. Na druhej strane sa výnosy podnikových dlhopisov zvýšia v dôsledku zvýšenej úrovne neistoty. Aj keď teda výnosy štátnej pokladnice v tomto prípade klesajú, rozpätie sa rozširuje.
Pri analýze zmeny kreditného rozpätia pre kategóriu dlhopisov je možné získať predstavu o tom, aký lacný (rozšírený) alebo drahý (úzke rozpätie) trh s týmito dlhopismi súvisí s historickými úverovými rozpätiami.
Vzťah úverového rozpätia k úverovému riziku
Existuje všeobecná mylná predstava, že kreditné rozpätia sú jediným najväčším faktorom pri určovaní kreditného rizika dlhopisov. Existuje však niekoľko ďalších faktorov, ktoré určujú „prirážku k šíreniu“ dlhopisov oproti iným pokladniciam.
Napríklad dlhopisy s priaznivými daňovými dôsledkami, ako sú komunálne dlhopisy, môžu obchodovať s výnosom nižším ako americké pokladnice. To nie je spôsobené tým, že trh ich považuje za menej rizikové, ale všeobecným vnímaním komunálnych dlhopisov, ktoré sa považujú za takmer rovnako bezpečné ako štátne pokladnice a majú veľkú daňovú výhodu.
Podobne aj veľa podnikových dlhopisov je nelikvidných, čo naznačuje možné ťažkosti pri predaji dlhopisov po ich zakúpení, pretože pre dlhopisy neexistuje aktívny trh. Toto prinúti investorov očakávať vyšší výnos ako inokedy, čím sa zvýši úverové rozpätie.
