Čo je to pomer ceny a peňažných tokov?
Pomer ceny k hotovostným tokom je hodnotový ukazovateľ, ktorý nastavuje aktuálnu trhovú cenu akcie na prevádzkový hotovostný tok tak, aby predstavoval, aké percento ceny sa vysvetľuje peňažným tokom a aké percentuálne nie.
Inými slovami, pomer ceny a peňažných tokov je jedným z najdôležitejších nástrojov na oceňovanie investícií a počíta sa ako pomer súčasnej ceny akcií a jej peňažných tokov z operácií na akciu. V prípade pomeru P / CF uvažujeme hotovostný tok z operácií, čo je presné meranie toho, koľko hotovosti prišlo a vyšlo z hlavných operácií. Mnoho finančných odborníkov preto považuje tento pomer za presnejšie opatrenie na posúdenie atraktívnosti investície ako pomer ceny a výnosov.
Na rozdiel od peňažných tokov možno so zárobkami ľahko manipulovať, pretože zárobky (čistý príjem) môžu byť ľahko ovplyvnené odpismi a inými nepeňažnými faktormi.
Pozrime sa na PE pomer Chevron.
V súčasnosti je pomer PE Chevronu 149,88x. Čo si myslíte o ocenení spoločnosti Chevron? Jednoznačné PREDAJ? Väčšina analytikov však udelila spoločnosti Chevron hodnotenie Strong Buy alebo Buy. Žiadny z analytikov v skutočnosti neudelil spoločnosti Chevron rating SELL. Sú blázni?
Prečo dali hodnotenie KÚPIŤ spoločnosti Chevron?
zdroj: Yahoo Finance
Samozrejme, títo analytici skúmajú pomery nad pomerom Cena k výnosom a v ropnom a plynárenskom sektore sa stávajú ďalšie násobky ocenenia ako EV / boe (hodnota podniku na barely ekvivalentu ropy), EV / EBITDA a cena / hotovostné toky dosť dôležité.
Z vyššie uvedeného grafu vyplýva, že P / CF spoločnosti Chevron je na úrovni 16,01x.
zdroj: Chevron SEC Filings
Z hotovostných tokov spoločnosti Chevron zaznamenávame, že počty odpisov, vyčerpania a amortizácie boli veľmi vysoké. V skutočnosti bol v roku 2015 vyšší ako celkový hotovostný tok z operácií.
Prostredníctvom tohto pomeru ceny k peňažným tokom by ste boli schopní porovnať hotovostný tok na akciu s cenou za akciu, čo vám poskytne predstavu o tom, akú hodnotu by ste dostali zo zaplatenia druhu ceny, ktorú budete platiť. .
Ak chcete investovať do spoločnosti alebo projektu, pomer P / CF je jedným z prvých, ktoré by ste mali pri výpočte zvážiť.
Vzorec
Ak chcete získať dôkladnú predstavu o tomto pomere, musíme sa pozrieť na dva samostatné pomery. Pochopenie týchto dvoch pomerov nám pomôže zistiť, ako vypočítať pomer ceny a peňažných tokov pre investíciu.
Najprv sa pozrime na pomer ceny a peňažných tokov -
Cena za hotovostný tok = Cena akcie / peňažný tok za akciu.
Tento pomer je pre investorov mimoriadne užitočný, pretože pomocou tohto pomeru môžu pochopiť, či je spoločnosť nadhodnotená alebo podhodnotená.
Na zistenie tohto pomeru však musíme vypočítať „hotovostný tok na akciu“.
Na výpočet „peňažného toku na akciu“ sú potrebné dve veci. Najskôr musíme poznať „prevádzkový hotovostný tok“, ktorý uvidíme vo výkaze o peňažných tokoch spoločnosti za dané obdobie. Po druhé, musíme poznať počet „nesplatených akcií“.
Takže na výpočet „hotovostného toku na akciu“ by sme urobili toto -
Peňažný tok na akciu = prevádzkový hotovostný tok / nesplatené akcie.
Keď poznáme hotovostný tok na akciu, dokážeme veľmi ľahko vypočítať pomer ceny a peňažného toku.
Výklad
Mnoho investorov sa zaoberá výpočtom pomeru ceny a výnosov. Ak sa však pozriete na pomer ceny a výnosov, uvidíte, že mnoho spoločností ho môže manipulovať, aby prilákalo viac investorov. Napríklad keďže na „čistý príjem má vplyv veľa nepeňažných faktorov“, spoločnosti, ktoré chcú manipulovať s „čistým príjmom“, môžu tieto nepeňažné faktory zvýšiť alebo znížiť. Pomer cena / zisk teda nie je vždy schopný poskytnúť presný obraz o spoločnosti alebo o nových investíciách.
Keď sa však pozrieme na hotovostný tok, úplne to zmení hru. Vo výkaze o peňažných tokoch by neboli zahrnuté žiadne nepeňažné faktory. Neexistuje teda žiadny spôsob, ako by niekto mohol manipulovať s čistým hotovostným tokom na konci obdobia. Pokiaľ teda dokážeme vypočítať „prevádzkový hotovostný tok“ pomocou výkazu peňažných tokov a vydeliť ho počtom „nesplatených akcií“, získame konkrétnu predstavu o tom, koľko peňažných tokov môžeme na akciu vygenerovať. Potom môžeme porovnať to isté s cenou za akciu, aby sme dospeli k záveru, či je investícia dobrá alebo nie.
Ak sa pokúsime nájsť optimálnu úroveň pomeru, musíme sa pozrieť na konkrétny sektor. Napríklad, ak sa pozrieme na začatie činnosti novej technológie, jej rast by bol oveľa rýchlejší, čo by viedlo k vyššiemu pomeru ceny a peňažných tokov, zatiaľ čo keď sa pozrieme na verejnoprospešnú spoločnosť, ktorá funguje desaťročia, cena a peňažné toky pomer by bol oveľa nižší. V prípade spustenia technológie, pretože jej rast je obrovský, by ju investori ocenili viac ako verejnoprospešnú spoločnosť, ktorá má stabilný hotovostný tok, ale menej príležitostí na rast.
Základné príklady
Pozrime sa na niekoľko príkladov, aby sme pochopili pomer ceny a peňažných tokov od všetkých strán.
Príklad č
Spoločnosť G Corporation má nasledujúce informácie. Pomocou nasledujúcich informácií zistíte pomer ceny a peňažných tokov.
| Detaily | V amerických dolároch |
| Cena za akciu | 10 / zdieľať |
| Peňažný tok na akciu | 4 / zdieľať |
Z príkladu môžeme tento pomer vypočítať priamo.
| Detaily | V amerických dolároch |
| Cena za akciu (A) | 10 / zdieľať |
| Peňažný tok na akciu (B) | 4 / zdieľať |
| Pomer P / CF (A / B) | 2.5 |
V závislosti od toho, do ktorého odvetvia spoločnosť G Corporation patrí, môžeme porovnať pomer ceny a peňažných tokov a zistiť, či je to dobré číslo alebo nie.
Príklad č
Spoločnosť MNC Company poskytla nasledujúce informácie -
| Detaily | V amerických dolároch |
| Cena za akciu | 12 / zdieľať |
| Prevádzkový peňažný tok | 600 000 |
| Nesplatené akcie | 500 000 |
vypočítať pomer ceny k peňažným tokom.
Napríklad vo vyššie uvedenom prípade musíme vypočítať dve veci. Najskôr musíme vypočítať peňažný tok na akciu a potom pomer ceny a peňažného toku.
Tu je výpočet peňažného toku na akciu -
| Detaily | V amerických dolároch |
| Prevádzkový hotovostný tok (1) | 600 000 |
| Vynikajúce akcie (2) | 500 000 |
| Peňažný tok na akciu (1/2) | 1,20 / zdieľ |
Teraz môžeme vypočítať P / CF pomer -
| Detaily | V amerických dolároch |
| Cena za akciu (A) | 12 / zdieľať |
| Peňažný tok na akciu (B) | 1,20 / zdieľ |
| Pomer P / CF (A / B) | 10 |
Podobná vec je opäť uplatniteľná aj v tomto ohľade. V závislosti od odvetvia, do ktorého táto spoločnosť patrí, musíme porovnať pomer ceny a peňažných tokov a zistiť, či je to dobré číslo alebo nie.
Príklad č
Spoločnosť ABC Company nám poskytla nasledujúce informácie -
| Detaily | V amerických dolároch |
| Cena za akciu | 12 / zdieľať |
| Nesplatené akcie | 30 000 |
| Čistý príjem | 70 000 |
| Strata z predaja majetku | 2 000 |
| Pokles pohľadávok | 1 000 |
| Nárast zásob | 2 000 |
| Zvýšenie akumulovaného splatného úroku | 700 |
| Zvýšenie účtovných záväzkov | 1 000 |
| Odložené dane | 500 |
| Odpisy a amortizácia | 3 000 |
vypočítajte prevádzkový hotovostný tok, hotovostný tok na akciu a tiež pomer P / CF.
Z vyššie uvedeného príkladu najskôr musíme vypočítať prevádzkový hotovostný tok -
| Detaily | V amerických dolároch |
| Čistý príjem | 70 000 |
| Úpravy: | |
| Odpisy a amortizácia | 3 000 |
| Odložené dane | 500 |
| Pokles pohľadávok | 1 000 |
| Nárast zásob | (2 000) |
| Zvýšenie akumulovaného splatného úroku | 700 |
| Zvýšenie účtovných záväzkov | 1 000 |
| Strata z predaja majetku | 2 000 |
| Čistý hotovostný tok z prevádzkových činností | 76 200 |
Takže teraz vieme, že prevádzkový hotovostný tok je 76 200 USD.
Poznáme tiež počet akcií v obehu. Bolo by jednoduchšie vypočítať hotovostný tok na akciu -
| Detaily | V amerických dolároch |
| Prevádzkový hotovostný tok (1) | 76 200 |
| Vynikajúce akcie (2) | 30 000 |
| Peňažný tok na akciu (1/2) | 2,54 / zdieľ |
Teraz by sme boli schopní ľahko vypočítať pomer ceny a peňažných tokov -
| Detaily | V amerických dolároch |
| Cena za akciu (A) | 12 / zdieľať |
| Peňažný tok na akciu (B) | 2,54 / zdieľ |
| Pomer (A / B) | 4,72 |
Pomer je teda 4,72. V závislosti od odvetvia, do ktorého spoločnosť ABC Company patrí, môžeme porovnávať a zisťovať, či je 4,72 dosť dobrý počet, pokiaľ ide o pomer ceny a peňažných tokov, alebo nie.
Praktický príklad - Chevron
Poďme teraz vypočítať pomer ceny a toku hotovosti spoločnosti Chevron.
Aktuálna cena = 115,60 dolárov
Chevron P / CF - 2013
- Peňažný tok z operácií (2013) = 35 002 miliónov dolárov
- Počet akcií v roku 2013 = 1917 miliónov
- Peňažný tok na akciu (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Cena spoločnosti Chevron za hotovostné toky - 2014
- Peňažný tok z operácií (2014) = 31 475 miliónov dolárov
- Počet akcií v roku 2014 = 1884 miliónov
- Peňažný tok na akciu (2014) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Cena spoločnosti Chevron za hotovostné toky - 2015
- Peňažný tok z operácií (2015) = 19 456 miliónov dolárov
- Počet akcií v roku 2015 = 1886 miliónov
- Peňažný tok na akciu (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Upozorňujeme, že P / CF, ktorý sme predtým videli pre spoločnosť Chevron (16,01x), je koncová dvanásťmesačná cena za hotovostný tok.
Ropné a plynárenské spoločnosti
Teraz, keď máme spravodlivé pochopenie pomeru PCF, porovnajme teraz ropné a plynárenské spoločnosti - pomer Exxon, Chevron a BP PCF.
Poznamenávame, že u všetkých troch spoločností stúpol pomer ceny a hotovosti za posledné 2 - 3 roky.
Prečo si myslíš, že je to tak?
zdroj: ycharts
Od roku 2013 - 2014 došlo k spomaleniu rastu komodít (ropa). Ceny ropy priamo ovplyvňujú ich hotovostné toky. V dôsledku nižších cien ropy tieto spoločnosti zaznamenali výrazný pokles svojich hotovostných tokov z prevádzok.
zdroj: ycharts
Vďaka tomuto zníženému hotovostnému toku z operácií v posledných štvrťrokoch bol pomer ceny a peňažného toku pre tieto spoločnosti, ktoré majú stúpajúci trend (čím vyšší je pomer P / CF, tým je firma drahá).
Spoločnosti zaoberajúce sa ropou E&P
P / CF je jedným z najdôležitejších nástrojov na oceňovanie ropných a plynárenských spoločností. Je to preto, lebo najlepším spôsobom merania výkonu ropnej spoločnosti je pohľad na jej základné hotovostné toky. Tieto spoločnosti vyžadujú veľkú základňu aktív a majú tendenciu hromadiť vysoké úrovne dlhu na financovanie kapitálových aktív. Zvýšená úroveň dlhu znamená zvýšený úrok a splácanie dlhu. Sledovanie týchto základných peňažných tokov nám poskytuje kľúčové poznatky o schopnosti spoločnosti splácať tieto dlhy. (DSCR).
Na druhej strane čistý príjem (čistý zisk) nie je hotovostným opatrením a môže zostať stabilný (alebo môže vykazovať rastúci trend). Ak však peňažné toky klesajú, je to jasný indikátor toho, že pre spoločnosť môže byť ťažké splatiť svoje dlhy.
Nasledujúca tabuľka poskytuje ukazovatele ceny a toku hotovosti (TTM) najlepších ropných a ťažobných spoločností.
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61 778 | 13,62x |
| 2 | Zdroje EOG | 60 638 | 26,52x |
| 3 | CNOOC | 57 131 | 4,60x |
| 4 | Occidental Petroleum | 52,523 | 15,29x |
| 5 | Anadarko Petroleum | 39 224 | 16,81x |
| 6 | Kanadský prírodný | 33 487 | 11,37x |
| 7 | Priekopník prírodných zdrojov | 31,220 | 20,90x |
| 8 | Mitsui & Co. | 24 808 | 8,43x |
| 9 | Devon Energy | 24 133 | 9,67x |
| 10 | Apache | 23 608 | 11,09x |
| Priemerná cena / hotovostný tok | 13,83x |
k 20. januáru 2017
Tu je treba poznamenať niekoľko dôležitých vecí -
- Priemerný pomer cena / cash flow týchto špičkových spoločností je okolo 13,83x
- EOG Resources a Pioneer Natural Resources sú dve odľahlé hodnoty v tomto sektore, s pomerom P / CF 26,52x a 20,90.
- Ak odstránime tieto odľahlé hodnoty, priemerný pomer PCF vyjde na 11,36x
Softvérová aplikácia
Na rozdiel od ropných a plynárenských spoločností majú spoločnosti zaoberajúce sa softvérovými aplikáciami model svetiel aktív. Namiesto hmotného majetku zisťujeme, že jeho majetok pozostáva z nehmotného majetku (patenty, IP, autorské práva). Ďalšou charakteristikou softvérových spoločností je, že sa veľmi nespoliehajú na dlh (napríklad ropné a plynárenské spoločnosti). Z tohto dôvodu sa softvérové spoločnosti neoceňujú na základe pomeru P / CF.
Namiesto toho analytici používajú na ocenenie takýchto spoločností násobky ako PE, PEG, EV / EBIT, EV / zákazník atď.
(tiež sa pozrite na násobky Enterprise Value vs. Equity Value)
V nasledujúcej tabuľke je uvedený pomer ceny a toku hotovosti (TTM) najlepších softvérových spoločností.
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | Cena za hotovostný tok (TTM) |
| 1 | SAP | 110 117 | 23,98x |
| 2 | Adobe Systems | 54 286 | 25,15x |
| 3 | Salesforce.com | 52 650 | 27,75x |
| 4 | Intuit | 29 761 | 21,85x |
| 5 | Dassault Systemes | 19,384 | 28,06x |
| 6 | Autodesk | 17 800 | 55,20x |
| 7 | Check Point Software Tech | 16 850 | 18,09x |
| 8 | Symantec | 16,558 | - |
| 9 | Pracovný deň | 16 490 | 47,60x |
| 10 | ServiceNow | 13,728 | 102,65x |
| Priemerná cena / hotovostný tok | 38,93x |
zdroj: ycharts
Tu je treba poznamenať niekoľko dôležitých vecí -
- Priemerný pomer týchto špičkových spoločností je okolo 38,93x. Toto je veľmi vysoké.
- Autodesk, Workday a ServiceNow sú tri mimoriadne hodnoty v kategórii softvérových aplikácií s násobkom P / CF 55,20x, 47,60x a 102,65x.
Verejné služby
Kľúčovou charakteristikou spoločností poskytujúcich verejnoprospešné služby je, že ide o kapitálovo intenzívny model so stabilnými hotovostnými tokmi a vysokou úrovňou dlhu v súvahe. Vo výsledku môžeme použiť P / CF na hodnotu Utility spoločností.
V nasledujúcej tabuľke sú uvedené pomery ceny a toku hotovosti (TTM) najlepších spoločností poskytujúcich verejné služby zoradené podľa trhovej kapitalizácie
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | P / CF (TTM) |
| 1 | Energia NextEra | 55 736 | 8,02x |
| 2 | Duke Energy | 53 131 | 7,74x |
| 3 | Južan | 48 069 | 8,45x |
| 4 | Zdroje nadvlády | 47,395 | 10,46x |
| 5 | Národná sieť | 45 950 | 6,47x |
| 6 | Exelon | 45 333 | 4,88x |
| 7 | ENEL SpA | 44 733 | 3,42x |
| 8 | Exelon | 32 999 | 3,55x |
| 9 | Zdroje nadvlády | 31,494 | 6,95x |
| 10 | PG&E | 30 896 | 7,50x |
| Priemerná cena / hotovostný tok | 6,74x |
zdroj: ycharts
- Priemerná cena a cashflow pomer týchto najlepších spoločností poskytujúcich verejné služby je okolo 6,74x
Obmedzenia
Tento pomer má iba jedno obmedzenie. Má tiež jednu medzeru, a to je táto - nezohľadňuje kapitálové výdavky.
Ak chcete poznať dôsledné meranie tohto pomeru, musíme prekročiť pomer ceny k peňažným tokom (P / CF) a musíme vypočítať voľný hotovostný tok a porovnať ho s cenou za akciu.
Voľný hotovostný tok je suma peňažného toku, ktorá je k dispozícii podnikom po odpočítaní Capexu. Výpočet bezplatného hotovostného toku môže znieť komplikovane. Ale tu je dohoda
Všetko, čo musíme urobiť, je vrátiť sa k výkazu ziskov a strát spoločnosti a zvoliť čistý príjem. Potom musíme pridať spätné odpisy a amortizáciu, pretože ide o bezhotovostné poplatky. Ďalej vezmeme do úvahy všetky zmeny v pracovnom kapitále, a tým by sme dostali prevádzkový hotovostný tok. Ak by sme od prevádzkového hotovostného toku odpočítali kapitálové výdavky (nové stroje), dostali by sme voľný hotovostný tok.
Aby sme tomu porozumeli, môžeme si vziať príklad a ilustrovať to isté.
Spoločnosť Ice Cream Company má prevádzkový hotovostný tok 100 000 USD. A teraz sa spoločnosť rozhodla kúpiť novú chladničku, pretože sa zvýšil dopyt po ich zmrzlinách. Kúpili si teda chladničku za 30 000 dolárov. Aký by bol teda voľný hotovostný tok tejto zmrzlinovej spoločnosti? Bolo by to = 100 USD - 30 000 USD = 70 000 USD. Vďaka voľnému hotovostnému toku 70 000 USD bude teraz zmrzlinová spoločnosť schopná splatiť svoj dlh (ak existuje) a bola by schopná znášať ďalšie výdavky.
Takže konečne, čo je prísnejší a presnejší pomer? Je to pomer ceny a voľného toku hotovosti.
Cena za voľný hotovostný tok = cena akcie / voľný hotovostný tok za akciu.
Všetko, čo musíme urobiť, je vydeliť voľný hotovostný tok nesplatenými akciami spoločnosti. A to poskytne presnejší obraz o tom, či do spoločnosti investovať alebo nie.
V konečnom dôsledku
Dá sa ľahko povedať, že pomer ceny a peňažných tokov je pre investorov veľmi užitočný. Poskytuje takmer presný obraz o tom, aká dobrá je investícia. A P / CF je užitočný, pretože v hotovostnom toku je malá alebo žiadna šanca na manipuláciu.
Ak by ste ako investor chceli investovať do nového projektu alebo nového startupu, použite tento pomer ako meraciu mriežku. Môžete tiež použiť pomer ceny a zárobkov. Pomer ceny a peňažných tokov je ale vo všetkých ohľadoch lepšou mriežkou.
Video s pomerom ceny a peňažných tokov
Užitočné príspevky
- Pomer hodnoty a obratu podniku
- EV až EBITDA
- Pomer cena / cena
