Výnosy po najhoršie (definícia, vzorec) Ako vypočítať YTW? (Príklady)

Čo je najhorší výnos (YTW)?

Výnos po najhoršiu (YTW) možno definovať ako minimálny výnos, ktorý je možné získať z dlhopisu, za predpokladu, že emitent neplní svoje platby. YTW má zmysel najmä pre dlhopisy, pri ktorých emitent využije svoje možnosti, ako sú hovory, platby vopred alebo umorovanie prostriedkov.

Odhaduje sa to tak, že sa vezmú do úvahy všetky možné scenáre, v ktorých môžu byť dlhopisy vyradené pred splatnosťou. Odhad YTW poskytuje investorom vernú predstavu o tom, ako môže byť ich budúci príjem ovplyvnený v najhoršom scenári a čo môžu urobiť na zaistenie akýchkoľvek takýchto potenciálnych rizík.

Výpočet výnosu z najhoršieho (YTW)

Teoreticky má vzorec na výpočet výnosu z najhoršieho dve široké zložky:

  • Samotný YTW je jednou z troch metrík výnosu používaných na trhu dlhopisov, pričom výťažok do splatnosti je druhý zvyšný. Výnos do splatnosti je miera návratnosti za predpokladu, že dlhopis je držaný až do expirácie, a emitent neplní svoje záväzky, zatiaľ čo výnosová miera je miera návratnosti realizovaná, ak je dlhopis emitentom volaný k dátumu výzvy.
  • V prípade splatných dlhopisov je YTW nižšia z hodnôt call-to-call a yield-to-maturity.

Príklad výpočtu výnosu z najhoršieho (YTW)

Za predpokladu, že vlastníte splatný dlhopis vydaný spoločnosťou ABC Inc. Dlhopis má ročnú kupónovú sadzbu 6%, nominálnu hodnotu 1 000 dolárov a splatnosť 4 roky. Cena dlhopisu je v súčasnosti stanovená na 1 020 dolárov a má dvojročnú vloženú kúpnu opciu.

# 1 - Výpočet výnosu do splatnosti (YTM)

Cena dlhopisu = Kupón 1 / (1 + r.) 1 + Kupón 2 / (1 + r.) 2 + Kupón 3 / (1 + r.) 3 + Kupón 4 / (1 + r.) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

Hodnotu y je možné vypočítať pomocou finančnej kalkulačky.

Zadanie N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y

  • Kde N = nie. období
  • PMT = platba za obdobie
  • PV = súčasná hodnota (vždy záporná, pretože ide o odliv peňazí, tj. Aktuálnu cenu, ktorú teraz investor zaplatí za kúpu dlhopisu)
  • CPT = Calculate (Finančný kalkulátor dostal príkaz na odvodenie riešenia)
  • I / Y = YTM

Preto hodnota vrátená finančnou kalkulačkou v tomto prípade bude 5,43%.

# 2 - Výpočet výnosu pre volanie (YTC)

Výpočet YTC rovnakým spôsobom, ako sme vypočítali YTM, ale zadaním N = 2 (pretože dlhopis je splatný do dvoch rokov,

YTC = 4,93%.

Najhorším scenárom preto je, že spoločnosť zatelefonuje dlhopisu o dva roky a namiesto 5,43% dosiahnete výnos 4,93%.

Pretože YTW je nižšia z týchto dvoch hodnôt; v tomto prípade to bude 4,93%.

Poznámka:

  1. Ak je cena hovoru iná ako nominálna hodnota, súčasná cena sa nahradí cenou hovoru.
  2. Ak má dlhopis viac ako jeden dátum hovoru, YTW je najnižší z YTC a YTM sa počíta pre každý dátum hovoru.
  3. Pre nevyvolateľnú väzbu je YTW v podstate to isté ako YTM.

Výhody

Vyplatiteľné dlhopisy uprednostňujú skôr emitenta ako investora. V prípade poklesu úrokových sadzieb sa spoločnosti často rozhodnú uplatniť svoju kúpnu opciu, aby mohli refinancovať svoj dlh za nižšie sadzby, čo ponecháva na investorovi riziko reinvestície.

  1. Výpočet YTW je pre investorov veľmi dôležitý, pretože im dáva vyváženú predstavu o tom, čo môžu očakávať v budúcnosti.
  2. Výpočet YTW je obzvlášť dôležitý na trhoch s vysokým výnosom, kde sa dlhopis obchoduje nad nominálnu hodnotu.
  3. Táto metrika môže spôsobiť, že niektorí investori si budú dávať pozor na dlhopisy splatné na požiadanie, ale toto opatrenie nemá žiadny negatívny aspekt. Investori sú často adekvátne kompenzovaní funkciami call schopnosti zabudovanými do dlhopisu a YTW je potom pripravenejší čeliť neistej budúcnosti.

Obmedzenia

  1. Výpočty YTW ​​sú pre dlhopisy s nulovým kupónom irelevantné, pretože neexistujú žiadne pravidelné platby kupónom a väčšinou sa predávajú s výraznými zľavami v nominálnej hodnote.
  2. Bez ohľadu na to, ako jasne je YTW uvedená, neexistuje žiadna záruka, že skutočné peňažné toky budú podobné ako pri výpočte jedného z nich počas odhadu YTW.

Záver

YTW sa vyvinula ako nevyhnutná aktualizácia oproti YTM a YTC, ale jej použitie zostáva obmedzené z mnohých dôvodov, vrátane neistých peňažných tokov počas dlhšieho trvania. Stále sa to však považuje za užitočné meradlo úverového rizika a YTW všetkých dlhopisov v jednom portfóliu je možné využiť na poskytnutie jednotného obrazu na účely zaistenia.

Zaujímavé články...