Čo sú swapy vo financiách?
Finančné swapy zahŕňajú zmluvu medzi dvoma alebo viacerými stranami o derivátovej zmluve, ktorá zahŕňa výmenu peňažných tokov na základe vopred stanovenej nominálnej hodnoty istiny, ktorá zvyčajne zahŕňa úrokové swapy, čo je výmena úroku s pohyblivou úrokovou sadzbou s pevnou úrokovou mierou a menové swapy, čo je výmena fixného menového kurzu jednej krajiny s pohyblivým menovým kurzom inej krajiny atď.
Príklad
Poďme to pochopiť pomocou príkladu.
Spoločnosť EDU Inc. uzatvára finančnú zmluvu so spoločnosťou CBA Inc., v rámci ktorej sa dohodla na výmene hotovostných tokov, čím sa ako referenčná hodnota stáva LIBOR, pričom spoločnosť EDU Inc. zaplatí pevnú sadzbu 5% a od spoločnosti CBA dostane pohyblivú sadzbu LIBOR + 2%. Inc.
Teraz, ak vidíme, v tejto finančnej zmluve existujú dve časti transakcie pre obe strany.
- EDU Inc. platí fixnú sadzbu 5% a prijíma pohyblivú sadzbu (ročný LIBOR + 2%), zatiaľ čo CBA Inc. produkuje pohyblivú sadzbu (ročný LIBOR + 2%) a prijíma fixné percento (5%).
Aby sme tomu porozumeli, pozrime sa teraz na číselnú hodnotu.
Vo vyššie uvedenom príklade predpokladajme, že obe strany uzavreli swapovú zmluvu na jeden rok s fiktívnou istinou Rs 1,00 000 / - (keďže sa jedná o úrokový swap, istina sa teda nebude vymieňať). A po jednom roku je jednoročný LIBOR na prevládajúcom trhu 2,75%.
Budeme analyzovať peňažné toky pre dva scenáre:
- Ak je jednoročný LIBOR 2,75%,
- Keď sa jednoročný LIBOR zvýšil o 50 bázických bodov na 3,25%
Scenár 1 (Keď je jednoročný LIBOR 2,75%)
Scenár 2 (Keď je ročný LIBOR 3,25%)
Pri pohľade na vyššie uvedenú výmenu peňažných tokov nám napadne zjavná otázka, prečo finančné inštitúcie uzatvárajú swapové dohody. V prvom scenári je jasne vidieť, že swapom plynú výhody pre stranu s pevným platením. Keď sa však jednoročný LIBOR zvýšil o 50 bázických bodov na 5,25%, bol z tej istej swapovej dohody v strate.
Odpoveďou na túto otázku je výhoda komparatívnej sadzby pre obe strany.
Výhoda porovnávacej sadzby
Výhoda komparatívnej úrokovej sadzby naznačuje, že keď má jeden z dvoch dlžníkov komparatívnu výhodu buď na trhu s pevnou alebo pohyblivou úrokovou sadzbou, tým lepšia je ich zodpovednosť uzatvorením swapov. V zásade to znižuje náklady oboch strán. Argument komparatívnej výhody však predpokladá, že s tým nie je spojené žiadne kreditné riziko a že finančné prostriedky si možno požičať počas doby trvania swapu.
Aby sme pochopili výhodu komparatívnej sadzby, predpokladajme, že spoločnosti EDU Inc. a CBA Inc. majú svoje vlastné pôžičkové kapacity na pevnom aj pohyblivom trhu (ako je uvedené v nasledujúcej tabuľke).
| Spoločnosť | Pevné výpožičky trhu | Požičiavanie plávajúceho trhu |
| EDU Inc. | 4,00% | Ročný LIBOR - 0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Ročný LIBOR + 0,6% |
V tabuľke vyššie vidíme, že spoločnosť EDU Inc. má absolútnu výhodu na obidvoch trhoch, zatiaľ čo spoločnosť CBA Inc. má komparatívnu výhodu na trhu s pohyblivou úrokovou sadzbou (keďže spoločnosť CBA Inc. platí o 0,5% viac ako spoločnosť EDU Inc.). Za predpokladu, že obe strany uzavreli dohodu o zámene s podmienkou, že spoločnosť EDU Inc. zaplatí jeden rok LIBOR a dostane 4,35% ročne
Peňažné toky z tejto dohody sú pre obe strany opísané v nasledujúcej tabuľke.
| Peňažné toky pre EDU Inc. | |
| Pohľadávka vo výmennej zmluve | 4,35% |
| Splatné na základe dohody o zámene | LIBOR |
| Splatné v rámci pôžičiek na pevnom trhu | 4,00% |
| Čistý efekt | LIBOR - 0,35% |
| Peňažné toky pre EDU Inc. | |
| Pohľadávka vo výmennej zmluve | LIBOR |
| Splatné v zmluve o zámene | 4,35% |
| Splatné pri požičiavaní na pohyblivom trhu | LIBOR + 0,6% |
| Čistý efekt | 4,95% |
Pri pohľade na vyššie uvedené peňažné toky môžeme konštatovať, že spoločnosť EDU Inc. má čistý hotovostný tok LIBOR - 0,35% ročne, čo jej dáva výhodu 0,25% , ktorú spoločnosť EDU Inc. musela zaplatiť, ak šla priamo na plávajúci trh. tj LIBOR - 0,1%.
V druhom scenári pre CBA Inc. je čistý hotovostný tok 4,95% ročne, čo mu dáva výhodu 0,25% na trhu fixných pôžičiek, ak by išiel priamo, tj 5,20%.
Druhy swapov v oblasti financií
Vo finančnom svete sa realizuje niekoľko druhov swapov. Sú to komodita, mena, volatilita, dlh, úverové zlyhanie, puttable, swapy, úrokový swap, akciový swap atď.
Ďalej sa v tomto článku pozrieme na Menové swapy.
Oceňovanie swapov vo financiách
Ako vieme, swap nie je nič iné ako séria alebo kombinácia dlhopisov pre obe protistrany, a preto je jeho ocenenie tiež ľahké.
Predpokladajme napríklad, že dve protistrany A a B uzavrú swapovú dohodu, v ktorej A platí fixne a prijíma float (pozri obrázok 2 nižšie). V tomto usporiadaní, ak vidíme, existuje balíček dvoch väzieb pre A.
- A je skratka pre dlhopis platiaci pevným kupónom a
- Dlho na plávajúci kupón platiaci dlhopis.
V každom danom okamihu je hodnota swapu pre platiteľa s pevnou úrokovou sadzbou rozdiel medzi súčasnou hodnotou zostávajúcej platby s pohyblivou úrokovou sadzbou a súčasnou hodnotou zostávajúcej platby s pevnou úrokovou sadzbou ( B pohyblivá - B pevná ). Zatiaľ čo pre prijímača s pevnou úrokovou sadzbou je hodnota swapu rozdielom medzi súčasnou hodnotou zostávajúcej platby s pevnou úrokovou sadzbou a súčasnou hodnotou zostávajúcej platby s pohyblivou úrokovou sadzbou ( B fixná - B pohyblivá). Môžeme vypočítať hodnotu swapu pre ktorúkoľvek zo strán a potom ľahko zistiť, že pre swap je derivátová zmluva, a sme si vedomí, že derivát je hra s nulovým súčtom, kde zisk pre jednu stranu je rovnaký a opačný ako strata iného. Vzorec pre hodnotu dohody o výmene teda možno zhrnúť takto:
- Hodnota swapovej dohody (pre platiteľa pohyblivej sadzby) = PV zostávajúcej platby s pevnou úrokovou sadzbou (B pevná ) - hodnota zostávajúcej platby s pohyblivou úrokovou sadzbou (B pohyblivá ) alebo B pevná - B
- Hodnota swapovej dohody (pre platiteľa s pevnou úrokovou sadzbou) = PV zostávajúcej platby s pohyblivou úrokovou sadzbou (B pohyblivá ) - hodnota zostávajúcej platby s pevnou úrokovou sadzbou (B pevná ) alebo B pohyblivá - B
Tu je treba poznamenať jeden bod, že v deň vyrovnania sa hodnota obligácie s pohyblivým kupónom vždy rovná pomyselnej istine, pretože ku dňu vyrovnania sa kupónová sadzba rovná YTM alebo je obligácia nominálnou hodnotou obligácie.
Príklad
Predpokladajme, že A & B uzavrie swapovú dohodu na dva roky, v ktorej A platí pevne (tu A je skratka pre dlhopis s pevným kupónom) vo výške 4% a dostane LIBOR od B. Jeden rok už prekročil a obe strany chce dohodu okamžite ukončiť.
Nominálna istina je 1,00 000 Rs / - a dvojročný LIBOR je 4,5%.
Scenár -1 (ak strana A platí pevne stanovené)
Pretože sa swapová dohoda mala skončiť po dvoch rokoch, zmluvné strany ju vypovedajú až po jednom roku. Z tohto dôvodu musíme Swap oceniť na konci jedného roka.
Podľa vyššie uvedeného vzorca je hodnota Swap = B float - Bfixed , Where,
Afloat = PV zo všetkých zostávajúcich platieb s pohyblivou úrokovou sadzbou a,
B fixed = PV zo zostávajúcich platieb s pevnou úrokovou sadzbou.
Výpočty:
B float = keďže oceňujeme Swap v deň vyrovnania, PV platby s pohyblivou úrokovou sadzbou by bola pomyselná istina, tj. Rs.100000 / -. Tiež sa predpokladá, že v deň vyrovnania bola kupónová platba vykonaná dlhej strane.
Preto B float = Rs.100000 / -
B fixed = Celková pevná platba, ktorú má A vykonať druhý rok, je istina vo výške 100 000 Rs / - a úrok vo výške 4 000 Rs / - (100 000 * 0,04). Túto sumu je potrebné diskontovať dvoma rokmi LIBOR, tj 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Preto B stanovené = 99423,74
Hodnota swapov = Rs.100000 - Rs.99423,74
= Rs. 576,26
Scenár -2 (ak strana A platí float)
Podľa vyššie uvedeného vzorca je hodnota Swap = B pevná - B float,
Výpočty:
B float = Aj tu by PV platby s pohyblivou úrokovou sadzbou bola fiktívna istina, tj. Rs.100000 / - keďže oceňujeme swap k dátumu vyrovnania.
Preto B float = Rs.100000 / -.
B fixed = Celková pevná platba, ktorú má B vykonať druhý rok, je istina Rs.100000 / - a úrok Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Znížime túto sumu o dva roky LIBOR, tj 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Preto B stanovené = 99423,74
Hodnota swapov = Rs.99423,74 - Rs.100000
= - Rs. 576,26
Vo vyššie vysvetlených scenároch sme videli ocenenie swapov k dátumu vyrovnania. Čo však v prípade, ak zmluva nebude ukončená v deň vyrovnania?
Ocenenie swapov - pred dátumom vyrovnania
Pozrime sa, ako sa robí ocenenie v prípade, že zmluva nebude ukončená v deň vyrovnania.
Ocenenie pre platbu fixnou časťou zostáva rovnaké, ako je vysvetlené vyššie. Ale ocenenie pre plávajúcu nohu je mierne zmenené. Pretože tu nestojíme v deň vyrovnania, diskontovanie platby s pohyblivou úrokovou sadzbou bude pre zostávajúce obdobie fiktívna istina + platba s pohyblivou úrokovou sadzbou .
Pozrime sa na príklad.
Predpokladajme, že A & B uzavrie swapovú dohodu na dva roky, v ktorej A platí pevne (tu A je skratka pre dlhopis s pevným kupónom) vo výške 4% a dostane LIBOR od B. Po jednom a pol roku chce obe strany okamžite ukončiť dohodu.
Nominálna istina je 1,00 000 Rs / - a dvojročný LIBOR je 4,5%.
Hodnota swapov = B float - B fixné, Kde,
B float = PV všetkých zostávajúcich platieb s pohyblivou sadzbou a B fixed = PV zostávajúcich platieb s pevnou sadzbou.
B float = keďže k oceneniu dochádza šesť mesiacov pred vysporiadaním, PV platby s pohyblivou úrokovou sadzbou by bola pomyselná istina, tj. Rs.100000 / - plus platba s kupónom s pohyblivou úrokovou sadzbou, ktorá je splatná v nasledujúcich šiestich mesiacoch. To isté možno zistiť pomocou dvojročnej krivky LIBOR.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Preto B float = Rs.102175,00
B fixed = Celková pevná platba, ktorú má A vykonať druhý rok, je istina vo výške 100 000 Rs / - a úrok vo výške 4 000 Rs / - (100 000 * 0,04). Táto suma musí byť diskontovaná s dvojročným LIBOR, tj. 4,5% počas šiestich mesiacov, pretože na ukončenie platnosti zmluvy zostáva šesť mesiacov.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686,12
Preto B stanovené = 101686,12
Hodnota swapov = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs.488,88
Čo sú to menové swapy vo financiách?
Rovnako ako úrokový swap (ako je vysvetlené vyššie), menové swapy (tiež známe ako krížové menové swapy) sú derivátové kontrakty na výmenu určitých peňažných tokov vo vopred stanovenom čase. Základný rozdiel je v tom, že pri menových swapoch sa istina vymieňa (nie je povinná) na začiatku ani pri splatnosti zmluvy a peňažné toky sú v rôznych menách, preto vytvárajú väčšiu úverovú angažovanosť.
Ďalším rozdielom medzi týmito typmi swapov sú, že v úrokovom swape sú peňažné toky započítané v čase vyrovnania, zatiaľ čo v menovom swape to isté nie je vzájomné započítanie, ale skutočné výmeny medzi stranami.
Mechanika menových swapov
Predpokladajme, že dve spoločnosti EDU Inc. (so sídlom v USA) a CBA Inc. (so sídlom v Indii) vstúpili do menových swapov, pričom EDU Inc. platí 5% v INR a získava 4% v USD (a CBA Inc. platí 4% v USD a dostáva 5% v INR) každý rok počas nasledujúcich dvoch rokov (pozri obrázok: 3 ). Na začiatku zmluvy si obe strany vymenili určité množstvo príkazcov (EDU Inc. zamenila 80000 USD a CBA Inc. zamenila 100000 INR). Aktuálna spotová sadzba je 65 INR / USD.
Tu spoločnosť EDU Inc. zaplatí spoločnosti CBA Inc. ku každému dátumu vyrovnania 5 000 INR (100 000 * 0,05) a od spoločnosti CBA Inc. dostane 3200 USD (80000 * 0,04). Na konci zmluvy si obe strany vymenia istinu, tj. Spoločnosť EDU Inc. zaplatí 100000 INR a spoločnosť CBA Inc. zaplatí 80000 USD.
Ocenenie menových swapov v oblasti financií
Menové swapy sa oceňujú rovnakým spôsobom ako úrokové swapy pomocou metódy DCF (dlhopisová metóda). Teda
Hodnota menových swapov (dlhá na jednom dlhopisu) = B dlhá v mene - S o * B krátka v mene ,
Hodnota menových swapov (skratka pre jeden dlhopis) = B krátka pre menu - S o * B dlhá pre menu, kde
S 0 = spotový kurz meny
Poďme to pochopiť pomocou číselnej hodnoty.
Ak vezmeme do úvahy vyššie uvedený príklad, predpokladajme, že úroková sadzba v Indii je 6% a v USA je to 4%. Predpokladajme, že úroková sadzba zostane po celú dobu platnosti swapovej dohody konštantná v oboch ekonomikách. Výmenný kurz mien je 65 INR / USD .
Predtým, ako začnete hodnotiť swapovú zmluvu, najskôr sa pozrite na peňažné toky v nasledujúcej tabuľke:
* Diskontný faktor prišiel cez vzorec e -r * t
# PV peňažných tokov dorazilo prostredníctvom vzorca Cash Flow * * Diskontný faktor
Ako bolo uvedené vyššie, oceňovanie menových swapov sa vykonáva aj prostredníctvom diskontovaných peňažných tokov. Preto tu vypočítame celkový PV hotovostných tokov v oboch menách.
PV peňažných tokov INR = 53820,36 INR
PV peňažných tokov v USD = 28182,30 USD
Pretože EDU Inc. má dlhé USD a krátke INR,
Hodnota swapov = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Stručne
- Je to OTC derivátová zmluva medzi dvoma stranami, ktoré si na stanovenú dobu vymieňajú postupnosť peňažných tokov s inou vopred stanovenou sadzbou.
- Podľa dohody o swapoch si jedna strana vymieňa fixné hotovostné toky výmenou za pohyblivé hotovostné toky vymenené druhou protistranou.
- Najbežnejším typom swapov vo financiách sú úrokové a menové swapy.
- Jednoduchý vanilkový úrokový swap vymieňa platby s pevnou úrokovou sadzbou za platbu s pohyblivou úrokovou sadzbou počas obdobia swapov.
- Swapová zmluva je ekvivalentná súčasnej pozícii v dvoch dlhopisoch.
- Výhoda komparatívnej úrokovej sadzby naznačuje, že keď má jeden z dvoch dlžníkov komparatívnu výhodu buď na trhu s pevnou alebo pohyblivou úrokovou sadzbou, tým lepšia je ich zodpovednosť uzavretím swapu.
- Hodnota swapu pre prijímateľa s pevnou úrokovou sadzbou je rozdiel medzi súčasnou hodnotou zostávajúcej platby s pevnou úrokovou sadzbou a súčasnou hodnotou zostávajúcej platby s pohyblivou úrokovou sadzbou a pre pohyblivú sadzbu je prijímač rozdielom medzi súčasná hodnota zostávajúcej platby s pohyblivou úrokovou sadzbou a súčasná hodnota zostávajúcej platby s pevnou úrokovou sadzbou.
- Menové swapy si vymieňajú peňažné toky v rôznych menách spolu s istinou na začiatku a pri splatnosti, aj keď to nie je povinné.
