Futures na dlhopisy (definícia, príklad) Ako naceniť?

Obsah

Čo je to Bond Futures?

Čo je to Bond Futures?

Bond Futures je zmluva, ktorá na držiteľa dáva zodpovednosť za nákup a predaj pevne stanoveného množstva dlhopisov, ako je uvedené v zmluve, za cenu, ktorú je vopred určený držiteľom zmluvy, pričom druhou stranou je burza. Dá sa kúpiť a predať na devízovom trhu, cena a dátumy sú štandardizované v čase, keď držiteľ uzavrie dohodu.

Aká je cena dlhopisov?

Jedným z najpopulárnejších futures na dlhopisy sú futures na treasury dlhopisy, s ktorými obchoduje skupina CME. V tomto prípade je možné doručiť akýkoľvek štátny dlhopis, ktorý má splatnosť viac ako 15 rokov v prvý deň mesiaca dodania a nie je splatný do 15 rokov od tohto dňa. Prevažujúce sú futures kontrakty s 10, 5 a 2-ročnými poukážkami na poukážky v Spojených štátoch.

Budúcu cenu štátneho dlhopisu je ťažké určiť, pretože možnosti krátkej strany týkajúce sa načasovania dodania a výberu dlhopisu, ktorý je dodaný, nemožno ľahko oceniť. Ak však predpokladáme, že je známe ako najlacnejšie dodať dlhopis, tak aj termín dodania, budúcim kontraktom treasury dlhopisu je futures kontrakt na obchodovaný cenný papier, ktorý poskytuje držiteľovi známy príjem. Nasledujúca rovnica ukazuje, že budúca cena (F0) dlhopisu súvisí so spotovou cenou (S0)

FO = (S0-I) e ^(rT)

Kde,

I - súčasná hodnota kupónov počas doby platnosti futures kontraktu
T - je čas do splatnosti futures kontraktu
r - je bezriziková miera

Príklad

Predpokladajme, že investor uzavrie treasury kontrakt na dodanie dlhopisu s kupónom v hodnote 12% s konverzným faktorom 1,6000, pričom dodanie sa uskutoční za 270 dní. Kupóny sú splatné polročne z dlhopisu a posledný dátum kupónu bol pred 60 dňami, ďalší dátum kupónu je za 122 dní, následný dátum kupónu je 305 dní. Štruktúra pojmov je plochá a úroková sadzba je 10% ročne. Predpokladajme, že aktuálna kótovaná cena dlhopisu je 115 dolárov.

Cena cash dlhopisu sa získava pridaním kótovaná cena podielu ďalšieho kupónovej platby, ktoré nabieha do držiaka.

= 115 USD + (60 / (60 + 122)) * 6
= 116 978 dolárov

Kupón vo výške 6 USD bude prijatý po 122 dňoch (0,3342 roku). Súčasná hodnota tohto

= 6 * e ^{(-,1 * 0,3342)}
= 5,803

Budúca zmluva trvá 270 dní (0,7397). Hotovosti budúce cena v prípade, že zmluva je napísaná na 12% väzbou bude

= (116,978 - 5,803) e ^{(0,1 * 0,7397)}
= 119 711 dolárov

Od dodania tovaru sa nahromadí úrok 148 dní. Ak je zmluva napísaná na 12% dlhopisu, je naakumulovaný úrok vylúčený, aby sa mohla vypočítať kótovaná budúca cena .

= (119,711-6) + 148 / (148 + 35)
= 114 859 dolárov

Kótovaná cena futures je uvedená nižšie vzhľadom na 1,6000 konverzný faktor, čo zodpovedá 12% štandardným dlhopisom

= 114,859 / 1,6000
= 71,79

Ako odvodiť najlacnejšie doručenie dlhopisov v Bond Futures Contact?

Strana s krátkou pozíciou alebo autor, ktorý dlhopis napísal, si spomedzi najrôznejších dlhopisov vyberie ten, ktorý je najlacnejší na dodanie. A jeho rozhodnutie je založené na nasledujúcej derivácii:

(Najnovšia cena vysporiadania * Konverzný faktor) + Nahromadený úrok

A cena nákupu dlhopisu je,

Kótovaná cena dlhopisu + akumulovaný úrok

Najlacnejšie je doručiť dlhopis, pri ktorom je najmenej najmenej.

Kótovaná cena dlhopisu - (posledná cena vysporiadania * konverzný faktor)

Počet faktorov určuje najlacnejšie doručenie dlhopisu. Ak výnosy dlhopisov dosiahnu 6%, systém konverzných faktorov umožňuje upisovateľovi doručiť dlhopisy s nízkym kupónom s dlhou splatnosťou. Ak sú výnosy nižšie ako 6%, potom sa uprednostňujú dlhopisy s krátkodobými kupónmi.

Rovnako, keď je výnos klesajúci, existuje tendencia zvýhodňovania dlhopisov s dlhou splatnosťou, zatiaľ čo pri klesajúcom výnose sa dodajú dlhopisy s krátkodobou splatnosťou.

Čo sú konverzné faktory futures na dlhopisy?

Táto zmluva umožňuje strane s krátkou pozíciou rozhodnúť sa doručiť akýkoľvek dlhopis, ktorý má splatnosť viac ako 15 rokov a nie je splatný do 15 rokov. Prepočítavací faktor je použiteľný v čase dodania konkrétneho dlhopisu výmenou za cenu prijatú krátkou pozíciou dlhopisu. Príslušná kótovaná cena je produktom ceny posledného vysporiadania futures kontraktu a konverzného faktora. Ak vezmeme do úvahy akumulovaný úrok, hotovosť prijatá za každú nominálnu hodnotu dodaného dlhopisu vo výške 100 USD je:

(Najnovšia cena vysporiadania * Konverzný faktor) + Nahromadený úrok

Každá zmluva je o dodaní dlhopisov v nominálnej hodnote 100 000 dolárov. Predpokladajme, že najnovšia cena vyrovnania je 90-00, konverzný faktor pre dodaný dlhopis je 1,3800 a akumulovaný úrok z tohto dlhopisu v čase dodania je 3 USD za nominálnu hodnotu 100 USD.
Hotovosť prijatá stranou s krátkou pozíciou je potom (1,3800 * 90,00) +3 = 127,20 USD za nominálnu hodnotu 100 USD. Strana s krátkou pozíciou je jedna zmluva, ktorá by dodala dlhopisy v nominálnej hodnote 10 000 dolárov a získala 127 200 dolárov.

Ako je to citované?

Táto zmluva je kótovaná v dolároch a tridsať sekundách dolára na nominálnu hodnotu 100 dolárov. Je to podobné ako pri kótovaní dlhopisov a zmeniek na spotovom trhu. Povedzme, že zúčtovacia cena tejto zmluvy za dodávku z júna 2017 je špecifikovaná ako 124 - 150. To znamená 124 (15/32) alebo 124. 46875. Z nasledujúceho príkladu vyplýva, že ak je cena vysporiadania v septembri 2017 uvedená ako 120 - 105, znamená to 120 (10,5 / 32) alebo 120,328125.

Záver

Jedným z dôležitých úrokových kontraktov sú kontrakty štátnych dlhopisov obchodované v Spojených štátoch. Strana s krátkou pozíciou má niekoľko zaujímavých možností doručenia:

Doručenie je možné uskutočniť ktorýkoľvek deň počas mesiaca doručenia.
Existuje niekoľko alternatívnych dlhopisov, ktoré je možné doručiť.
V deň dodacieho mesiaca je oznámenie o zámere doručiť o 14:00 a vysporiadaciu cenu je možné uskutočniť kedykoľvek do 20:00.

Odporúčaný článok

Toto bol sprievodca po Čo je Bond Futures. Tu diskutujeme o tom, aké sú budúce prevodné faktory dlhopisov a ako sú citované spolu s príkladom. Viac sa dozviete z nasledujúcich článkov -