Čo je to pomer finančnej páky?
Pomer finančnej páky pomáha pri určovaní vplyvu dlhu na celkovú ziskovosť spoločnosti - vysoký pomer znamená, že fixné náklady na chod podniku sú vysoké, zatiaľ čo nižší pomer znamená nižšie investície do fixných nákladov v podnikaní.
Jednoducho povedané, naznačuje to, do akej miery je podnik závislý od dlhu, ktorý vydal, a ako spoločnosť využíva dlh ako súčasť svojej stratégie financovania a závislosť od pôžičiek.
Finančná páka spoločnosti Pepsi bola v rokoch 2009 - 2010 približne 0,50-krát; páka spoločnosti Pepsi sa však v priebehu rokov zvýšila a v súčasnosti je na úrovni 3,38x.
Čo to znamená pre Pepsi? Ako sa dramaticky zvýšil jeho pomer dlhu k základnému imaniu? Je to pre Pepsi dobré alebo zlé?
Vzorec pre finančnú páku
- Pojem „leverage“ v oblasti podnikania označuje použitie rôznych finančných nástrojov alebo požičaného kapitálu s cieľom zvýšiť potenciálnu návratnosť investícií alebo návratnosť investícií spoločnosti.
- Ak dostaneme zovšeobecnenú a technickejšiu definíciu, pomer finančnej páky je miera, do akej firma využíva dostupné finančné cenné papiere, ako napríklad kapitál a dlh. Udáva mieru spoliehania sa na podnikanie firmy nad dostupným dlhom v obchodných operáciách firmy.
Vzorec finančnej páky s ohľadom na kapitálovú štruktúru spoločnosti možno napísať takto:
Vzorec finančnej páky = celkový dlh / vlastné imanieUpozorňujeme, že celkový dlh = krátkodobý dlh + dlhodobý dlh.
- Čím vyššia je hodnota pákového efektu, tým viac konkrétna firma použije svoj emitovaný dlh. Veľká hodnota pákového efektu znamená oveľa vyššiu úrokovú sadzbu, čo má za následok vyššie úrokové náklady. A to môže negatívne ovplyvniť spodný riadok firmy a zisk na akciu.
- Zároveň by však hodnota pákového efektu nemala klesnúť príliš nízko, pretože spoločnosti vydávajúce príliš veľa vlastného kapitálu sa považujú za menej bezpečné, pretože riziko na akciových trhoch je príliš vysoké.
- Pákovým efektom je teda svojím spôsobom tiež efektívny spôsob, ako porozumieť a analyzovať finančné riziká, ktorým organizácia pri svojom podnikaní čelí. Finančné riziko je jediné slovo používané ako všeobecný pojem pre niekoľko druhov rizík spojených s financiami podniku.
- Tieto riziká zahŕňajú všetky riziká spojené s peňažnými transakciami, ako sú napríklad pôžičky spoločnosti, a ich expozícia voči zlyhaniu pôžičky. Tento výraz sa často používa na vyjadrenie neistoty investora v súvislosti s vymáhaním výnosov a tiež na potenciálnu finančnú stratu.
Prečítajte si tiež tento podrobný článok o prevádzkovej páke
Príklad finančnej páky Nestlé
Nižšie je uvedený výňatok zo súvahy spoločnosti Nestlé s finančnými údajmi za roky 2014 a 2015. Vypočítajme si tu Nestle's Leverage.
zdroj: Výročná správa Nestlé
Z tabuľky vyššie -
- Aktuálna časť dlhu = 9 629 CHF (2015) a 8 810 CHF (2014)
- Dlhodobá časť dlhu = 11 601 CHF (2015) a 12 396 CHF (2014)
- Celkový dlh = 21 230 CHF (2015) a 21 206 CHF (2014)
- Celkový podiel akcionárov na materskej spoločnosti = 62 338 CHF (2015) a 70 130 CHF (2014)
Vzorec = celkový dlh / vlastné imanie
| V miliónoch CHF | 2015 | 2014 |
| Celkový dlh (1) | 21230 | 21206 |
| Celkový kapitál akcionára (2) | 62,338 | 70 130 |
| Celkový dlh voči základnému imaniu | 34,05% | 30,23% |
Páka sa zvýšila z 30,23% v roku 2014 na 34,05% v roku 2015.
Pozrite sa tiež na tieto pomery -
- Pomer veľkých písmen
- Kapitálové prevody
- Pomer obranných intervalov
Príklad ropných a plynárenských spoločností (Exxon, Royal Dutch, BP a Chevron)
Nižšie je uvedený graf spoločností Exxon, Royal Dutch, BP a Chevron.
zdroj: ycharts
Páka z ropného a plynárenského odvetvia sa všeobecne zvýšila. Všetko sa to začalo primárne od roku 2013 do roku 2014, keď sa začalo spomaľovanie komodít, čo malo nielen za následok zníženie hotovostných tokov, ale tiež viedlo tieto spoločnosti k pôžičkám, čo napínalo ich súvahu.
Prečo sa medzinárodný finančný pákový efekt spoločnosti Marriott drasticky zvýšil?
Prečo si myslíte, že sa dramaticky zvýšil pákový efekt?
zdroj: ycharts
Zvýšil Marriott veľké dlhy?
Poďme analyzovať túto otázku vytiahnutím príslušnej časti aplikácie Marriott 2016 10K
zdroj: Marriott International SEC Filings
Súčasná časť dlhodobého dlhu spoločnosti Marriott sa v roku 2016 mierne zvýšila na 309 miliónov dolárov v porovnaní s 300 miliónmi dolárov v roku 2015. Jeho dlhodobý dlh sa však v roku 2016 zvýšil o 115% na 8 197 miliónov dolárov. To je jeden z hlavných dôvodov veľkého skoku v páke.
Vyšetrovanie vlastného imania
Znížil sa kapitál akcionárov? Nie, nestalo sa tak.
Zoznámte sa so snímkou akcionára Equity of Marriott Internation uvedenou nižšie.
zdroj: Marriott International SEC Filings
Berieme na vedomie, že kapitál akcionárov spoločnosti Marriott International sa zvýšil z - 3 590 miliónov dolárov v roku 2015 na 5357 miliónov dolárov v roku 2016. Nárast bol spôsobený predovšetkým cenami akcií Marriott a oceneniami založenými na akciách vydanými v kombinácii Starwood.
Preto môžeme konštatovať, že zvýšenie pákového pomeru spoločnosti Marriott bolo výsledkom vyššieho dlhu.
Aký je stupeň finančnej páky?
Stupeň finančnej páky alebo skrátene DFL sa počíta pomocou iného vzorca, ako je ten, ktorý sa bežne používa na výpočet hodnoty pákového efektu organizácie.
DFL je pomer, ktorý meria citlivosť zisku spoločnosti na akciu (EPS) na výkyvy jej prevádzkového finančného zisku z dôvodu zmien v jej kapitálovej štruktúre. DFL meria percento zmeny v EPS pre jednotkovú zmenu zisku pred úrokmi a zdanením (EBIT).
DFL je možné vypočítať pomocou nasledujúceho vzorca:
Vzorec pre stupeň finančnej páky =% zmena v EPS /% zmena v EBITPomer ukazuje, že čím je hodnota vyššia, tým je EPS volatilnejší. Pretože úrok je fixný náklad, pákový efekt zväčšuje výnosy a EPS, čo je dobré v situáciách, keď prevádzkový príjem stúpa. Je to však nepriaznivé v zlých ekonomických časoch, keď prevádzkový príjem klesá.
Príklad spoločnosti Accenture
Pozrime sa na príklad spoločnosti Accenture, aby sme pochopili výpočet pomeru stupňa finančnej páky. Ďalej je uvedený výkaz ziskov a strát spoločnosti Accenture vychádzajúci z jej podaní SEC.
zdroj: Podania spoločnosti Accenture SEC
Vzorec pre stupeň finančnej páky =% zmena v EPS /% zmena v EBIT
AKCIA - 2016
- % zmena v EPS (2016) = (6,58 - 4,87) / 4,87 = 35,2%
- % zmena EBIT (2016) = (4 810 445 - 4 435 869) / 4 435 869 = 8,4%
- Pákový efekt spoločnosti Accenture (2016) = 35,2% / 8,4% = 4,12x
AKCIA - 2015
- % zmena v EPS (2015) = (4,87 - 4,64) / 4,64 = 5,0%
- % zmena EBIT (2015) = (4 435 869 - 4 300 512) / 4 300 512 = 3,1%
- Páka spoločnosti Accenture (2015) = 5,0% / 3,1% = 1,57-násobok
Poznamenávame, že pákový pomer spoločnosti Accenture v roku 2015 bol 1,57x; v roku 2016 sa však zvýšila na 4,12-násobok. Prečo?
- Na našom výpočte pákového pomeru z roku 2016 nie je niečo v poriadku. Ak sa pozriete pozorne na výkaz ziskov a strát spoločnosti Accenture za rok 2016, upozorňujeme, že po prevádzkových výnosoch (EBIT) je pridaný zisk z predaja podniku vo výške 848 823 USD. Tento zisk sa nevyskytuje v predchádzajúcich rokoch.
- Ak chceme urobiť porovnanie medzi jablkami, mali sme tento zisk odpočítať z predaja podniku a normalizovať hodnotu EPS. Tento normalizovaný EPS by sa mal použiť na výpočty pákového pomeru.
Upozorňujeme, že miera finančnej páky je preto mimoriadne cenná pre pomoc organizácii pri hodnotení množstva dlhu alebo pákového efektu, ktoré by si mala zvoliť vo svojej kapitálovej štruktúre. Ak je prevádzkový finančný zisk porovnateľne stabilný, potom by boli stabilné aj príjmy a EPS, a spoločnosť si bude môcť dovoliť vziať veľké množstvo dlhov. Ak však spoločnosť podniká v sektore, kde je prevádzkový finančný zisk akosi volatilný, môže byť rozumné obmedziť dlh na ľahko zvládnuteľnú úroveň.
Príklad sektoru služieb
Nasledujúca tabuľka obsahuje zoznam najvýznamnejších spoločností poskytujúcich verejné služby spolu s ich trhovou kapitalizáciou, pákou, rastom EBIT a EPS a stupňom finančnej páky.
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | Páka | EBIT (medziročný rast) | EPS (medziročný rast) | Páka |
| 1 | Energia nadvlády | 48 300 | 2,40x | 2,6% | 7,2% | 2,78x |
| 2 | Exelon | 48 111 | 1,39x | -29,4% | -51,8% | 1,76x |
| 3 | Energia nadvlády | 30 066 | 2,40x | 2,6% | 7,2% | 2,78x |
| 4 | Podnik verejnej služby | 22,188 | 0,90x | -46,8% | -47,0% | 1,00x |
| 5 | Avista | 3,384 | 1,12x | 14,4% | 9,1% | 0,63x |
| 6 | Cosan | 1 914 | 2,94x | -10,2% | -35,4% | 3,48x |
zdroj: ycharts
- Poznamenávame, že čím vyššia je finančná páka, tým vyššia je miera finančnej páky.
- Dominion Energy má pákový pomer 2,40x a stupeň prevádzkovej páky je 2,78x.
- Páka verejného podniku je 0,90x (nižšia v porovnaní s jeho rovnocennou skupinou). Vďaka jeho nižšiemu pákovému pomeru je jeho páková efekt 1,0x.
Telekomunikačný príklad
Nasledujúca tabuľka poskytuje údaje o telekomunikačných spoločnostiach spolu s ďalšími podrobnosťami o finančnej páke
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | Páka | EBIT (medziročný rast) | EPS (medziročný rast) | Stupeň finančnej páky |
| 1 | America Movil | 58 613 | 3,41x | -34,2% | -78,8% | 2,30x |
| 2 | Telefonica | 54 811 | 3,32x | 54,7% | 498,4% | 9,11x |
| 3 | Americká veža | 58,065 | 2,74x | 14,9% | 40,8% | 2,74x |
| 4 | T-Mobile USA | 51 824 | 1,52x | 84,1% | 106,0% | 1,26x |
| 5 | BT Group | 40,371 | 1,50x | -24,0% | -41,6% | 1,73x |
| 6 | Kábel jeden | 4293 | 1,18x | 16,4% | 13,3% | 0,81x |
| 7 | Nortel Inversora | 4 455 | 1,10x | -21,6% | -27,7% | 1,28x |
| 8 | China Unicom | 35,274 | 0,77x | -76,4% | -93,6% | 1,22x |
| 9 | KT | 8 848 | 0,71x | 21,2% | 26,4% | 1,24x |
| 10 | Telekom Argentína | 5,356 | 0,62x | -21,5% | -27,2% | 1,26x |
| 11 | Tim Participacoes | 7 931 | 0,40x | -58,7% | -66,0% | 1,12x |
| 12 | Telekomunikasi Indonézia | 34 781 | 0,33x | 21,8% | 25,3% | 1,16x |
| 13 | ATN International | 1 066 | 0,24x | -36,6% | -29,2% | 0,80x |
zdroj: ycharts
- Celkovo tento sektor nemá konzistentný pákový efekt a stupeň prevádzkovej páky naprieč spoločnosťami
- America Movil má vysokú páku 3,41x, vďaka čomu má vyššiu páku 2,30.
- Telefónica má tiež vysoký pákový efekt 3,32x; má však ešte vyššiu páku 9,11x.
- ATN International má pákový efekt 0,24x a jeho stupeň finančnej páky je 0,80x
Technologický príklad
Nasledujúca tabuľka poskytuje niektoré z najlepších technologických spoločností.
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | Páka | EBIT (medziročný rast) | EPS (medziročný rast) | Stupeň finančnej páky |
| 1 | Abeceda | 658,717 | 0,03x | 22,5% | 22,5% | 1,00x |
| 2 | NetEase | 40 545 | 0,10x | 63,9% | 63,0% | 0,99x |
| 3 | SINA | 6 693 | 0,08x | 499,5% | 644,2% | 1,29x |
| 4 | YY | 4 064 | 0,55x | 43,9% | 38,5% | 0,88x |
| 5 | Skupina Web.com | 1 171 | 2,82x | -27,6% | -95,5% | 3,47x |
zdroj: ycharts
- Alphabet má nominálny dlh a jeho páka je 0,03x. Jeho miera finančnej páky je 1,00x. To znamená, že% zmena EBIT je úplne rovnaká ako% zmena v EPS.
- Rovnako má Netease tiež nižší pákový efekt 0,10x. Jeho pomer je 0,99x.
Príklad obchodných služieb
Nasledujúca tabuľka poskytuje podrobnosti o sektore obchodných služieb spolu s trhovou kapitalizáciou a ďalšie podrobnosti
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | Páka | EBIT (medziročný rast) | EPS (medziročný rast) | Stupeň finančnej páky |
| 1 | Automatické spracovanie údajov | 46 164 | 0,50x | 8,8% | 6,5% | 0,74x |
| 2 | Fiserv | 26 842 | 1,80x | 10,2% | 38,8% | 3,80x |
| 3 | Equifax | 17 407 | 1,00x | 17,9% | 13,6% | 0,76x |
| 4 | Verisk Analytics | 14,365 | 1,79x | 9,1% | 14,3% | 1,57x |
| 5 | Fleetcor Technologies | 13 885 | 1,25x | 13,0% | 24,1% | 1,86x |
| 6 | Železná hora | 9,207 | 3,23x | -4,4% | -25,9% | 5,92x |
| 7 | Broadridge Financial Soln | 9 014 | 1,01x | 7,2% | 8,8% | 1,23x |
| 8 | Deluxe | 3,441 | 0,86x | 4,1% | 6,6% | 1,63x |
| 9 | Dražitelia Ritchie Bros | 3 054 | 0,90x | -22,4% | -32,3% | 1,44x |
| 10 | WageWorks | 2 485 | 0,61x | -18,0% | -12,5% | 0,69x |
| 11 | ABM Industries | 2 473 | 0,28x | -25,7% | -24,4% | 0,95x |
| 12 | WNS (holdingy) | 1 753 | 0,28x | -35,3% | -35,9% | 1,02x |
| 13 | Nedôverčivosť | 1 534 | 1,72x | 61,8% | 96,2% | 1,56x |
| 14 | Viacfarebný | 1 357 | 1,27x | 17,5% | 26,7% | 1,52x |
| 15 | Viad | 1 002 | 0,70x | 66,9% | 58,3% | 0,87x |
zdroj: ycharts
- Spoločnosť Iron Mountain má jeden z najvyšších pákových efektov v tomto sektore (~ 3,23x) a tiež má dosť vysoký stupeň páky 5,92x
- Na druhej strane, automatické spracovanie dát má pákový efekt 0,50x a jeho stupeň pákového efektu je nižší pri 0,74x
Ak sa chcete dozvedieť základné informácie o maticových analýzach, pozrite si tento Kompletný sprievodca vzorcom pre analýzu pomerov
Záver
Ako sme videli z článku finančné, pákový efekt je dvojsečný meč, ktorý na jednej strane zväčšuje zisk firmy a na druhej strane môže tiež zvyšovať pravdepodobnosť straty. Preto je typ odvetvia a stav hospodárstva, v ktorom spoločnosť pôsobí, dva veľmi dôležité faktory, ktoré je potrebné vziať do úvahy pred dosiahnutím najvhodnejšej výšky pákového efektu.
