Čo je to Vypovedateľný dlhopis?
Vyplatiteľný dlhopis je dlhopis s pevnou úrokovou sadzbou, pri ktorom má emitujúca spoločnosť právo splatiť nominálnu hodnotu cenného papiera vopred dohodnutou hodnotou pred splatnosťou dlhopisu. Emitent dlhopisu nie je povinný spätne odkúpiť cenný papier, má iba správnu možnosť zvolať dlhopis pred emisiou.
Vyššie uvedené je príkladom cenných papierov typu Senior Secured Callable Bond, ktoré boli vydané a zaregistrované vo Verdipapirsentralen (VPS), a to 22. marca 2018
Vypočítateľná väzba = Rovná / Nevolateľná väzba + možnosť
Upozorňujeme, že niektoré z splatných dlhopisov sa stanú nevypovedateľnými po uplynutí určitého časového obdobia po ich vydaní. Tento čas sa nazýva „ochranná doba“.
Vlastnosti
- Emitujúca spoločnosť má právo, ale nie povinnosť, splatiť dlhopis pred splatnosťou.
- Cena hovoru je zvyčajne vyššia ako cena emisie (nominálna cena).
- Podkladový cenný papier má premenlivú životnosť
- Možnosť hovoru môže mať viac sadzieb za cvičenie.
- Spravidla majú tieto dlhopisy vyššiu úrokovú sadzbu (kupónová sadzba).
- Prirážka za opciu predanú investorom je začlenená do dlhopisu prostredníctvom vyššej úrokovej sadzby.
- Opcia na volanie má zvyčajne viac sadzieb za cvičenie.
Príklad
Spoločnosť "A" vydala callable väzbu na 1. st októbra 2016, ktorá má záujem o 10% pa so splatnosťou v 30 th septembri 2021. Množstvo vydanie je 100 Crory. Dlhopis je možné splatiť s 30-dennou výpovednou lehotou a ustanovenie o výzve je nasledovné.
| Dátum hovoru | Cena hovoru |
| 1 rok (30 th 09. 2017) | 105% nominálnej hodnoty |
| 2 roky (30 th september 2018) | 104% Nominálnej hodnoty |
| 3 roky (30 th september 2019) | 103% Nominálnej hodnoty |
| 4 roky (30 th september 2020) | 102% Nominálnej hodnoty |
Vo vyššie uvedenom príklade, spoločnosť má možnosť zavolať dlhopisov vydaných investorom pred dátumom splatnosti 30. th septembra 2021.
Ak vidíte, počiatočná prémia za volanie je vyššia na úrovni 5% nominálnej hodnoty dlhopisu a postupne sa časovo znižovala na 2%.
Účel vydania splatného dlhopisu
V prípade, že úrokové sadzby klesajú, potom spoločnosť vydávajúca dlhopisy, ktorá je splatná na požiadanie, môže dlhopis zavolať a splatiť dlh uplatnením kúpnej opcie a potom môže dlh refinancovať za nižšiu úrokovú sadzbu. V takom prípade môže spoločnosť ušetriť úrokové náklady.
Napríklad : 1. novembra 2016, ak spoločnosť vydá 10% splatný dlhopis so splatnosťou 5 rokov. Ak spoločnosť uplatní kúpnu opciu pred splatnosťou, musí zaplatiť 106% nominálnej hodnoty.
V tomto prípade, ak je k 31 st novembri 2018 sa úrokové sadzby klesli na 8%, spoločnosť môže zavolať dlhopisov a splatiť ich a vziať dlh vo výške 8%, čím sa šetrí 2%.
Mali by sme kupovať takéto dlhopisy?
- Pred investovaním je potrebné vyvážiť návratnosť a riziko. A splatné dlhopisy sú príliš zložité na to, aby sa s nimi dalo vyrovnať.
- Spravidla platí, že keď úrokové sadzby klesnú, normálne ceny dlhopisov stúpajú. Ale v prípade splatných dlhopisov môžu ceny dlhopisov klesnúť. Tento druh javu sa nazýva „stlačenie ceny“.
- Tieto dlhopisy majú všeobecne vyššie úrokové sadzby, aby kompenzovali riziko predčasného splatenia z dôvodu poklesu úrokových sadzieb a
- Spravidla sa za ne vyžaduje prirážka (tj. Cena vyššia ako nominálna hodnota). Je to spôsobené ďalším rizikom, ktoré investor podstupuje.
- Napríklad, investori do dlhopisov môžu získať späť Rs 107 namiesto Rs 100, ak sa dlhopis volá. Tento dodatok Rs 7 je uvedený kvôli riziku, ktoré investor podstupuje v prípade, že spoločnosť vráti dlhopis na scenári poklesu úrokových sadzieb skoro
- Je teda potrebné zabezpečiť, aby splatný dlhopis ponúkol dostatočné množstvo odmeny (možno vo forme vyššej úrokovej sadzby ako trhová alebo možno vyššej splátkovej prémie) na pokrytie ďalších rizík, ktoré dlhopis ponúka.
Štruktúrovanie možností hovoru
Pred vydaním dlhopisu je jedným z dôležitých a komplikujúcich faktorov rozhodovanie o nasledujúcich dvoch faktoroch …
- Načasovanie hovoru Teda, kedy mám zavolať
- Stanovenie ceny dlhopisu, ktorý sa volá. Koľko sa má zaplatiť splatnosť dlhopisu pred splatnosťou
Načasovanie hovoru
Dátum, kedy je možné najskôr zavolať na požiadanie dlhopis, je „dátum prvého hovoru“. Dlhopisy môžu byť navrhnuté tak, aby nepretržite splatili určité obdobie, alebo môžu byť splatné v medzníku. „Odložený hovor“ je prípad, keď dlhopis nemusí byť možné zvolať počas prvých niekoľkých rokov emisie.
Z hľadiska načasovania existujú rôzne typy
- Európska opcia: Iba dátum jedného hovoru pred splatnosťou dlhopisu
- Bermudská opcia: Existuje niekoľko dátumov splatnosti pred splatnosťou dlhopisu
- Americká možnosť: Všetky dátumy pred splatnosťou sú dátumy hovoru.
Cena hovoru
Cena dlhopisu zvyčajne závisí od ustanovení štruktúry dlhopisu. Nasledujú rôzne druhy oceňovania
- Opravené bez ohľadu na dátum hovoru
- Cena stanovená na základe vopred určeného harmonogramu
Získajte viac informácií o možnostiach - Čo sú možnosti v oblasti financií a stratégia obchodovania s opciami
Rozhodnutie nazvať dlhopis
Rozhodnutie emitenta o výzve je založené na mnohých faktoroch, ako je
- Faktory úrokovej sadzby. Počas poklesu úrokových sadzieb môže spoločnosť využiť možnosť splatenia dlhopisov s relatívne vysokými kupónovými úrokovými sadzbami a ich nahradenie novo vydanými dlhopismi (to sa bežne nazýva refinancovanie z hľadiska vanilky). V prípade rastúcej úrokovej situácie sú emitenti motivovaní nevykonávať splatnosť dlhopisov dlhopisov. To môže viesť k poklesu výnosu dlhopisov počas investičného obdobia.
- Finančné faktory: Ak má spoločnosť dostatok finančných prostriedkov a chce znížiť dlh, môže dlhopisy vrátiť späť, aj keď sú úrokové sadzby stabilné alebo stúpajú.
- V prípade, že spoločnosť uvažuje o premene dlhu na vlastný kapitál, môže vydať podiel v prospech dlhopisov alebo splatiť dlhopisy a ísť na FPO
- Ďalšie faktory: Môže existovať veľa spúšťacích mechanizmov, pri ktorých môže mať spoločnosť pocit, že je výhodné nazvať dlhopis.
Oceňovanie splatných dlhopisov
Všeobecne je výnos mierou na výpočet hodnoty dlhopisu z hľadiska očakávaného alebo predpokladaného výnosu. Pri výpočte výnosu existujú rôzne opatrenia.
- Aktuálny výnos
- Výnos do splatnosti
- Výťažok na volanie
- Výnos do najhoršieho
Výnos do splatnosti:
YTM je súhrnný celkový výnos, ktorý dlhopis poskytuje, ak je držaný do splatnosti. Vyjadruje sa vždy ako ročná sadzba.
YTM sa tiež nazýva výnos z knihy alebo výnos z výplaty.
Jednoduchá metóda výpočtu YTM je nasledovná
Vzorec YTM = ((Kupón) + ((Hodnota splatnosti - cena zaplatená za dlhopis) / (počet rokov))) / ((hodnota splatnosti + cena zaplatená za dlhopis) / 2)
Vezmime si príklad, aby sme tomu lepšie porozumeli
Nominálna hodnota / hodnota splatnosti dlhopisu je 1 000 Rs, počet rokov splatnosti je 10 rokov, úroková sadzba je 10%. Cena zaplatená za kúpu dlhopisu je 920 Rs
Čitateľ = 100+ (1000 - 920) / 10
Menovateľ = (1 000 + 920) / 2 = 960
YTM = 108/960 = 11,25%
Toto opatrenie YTM je vhodnejšie na analýzu nevyvolaných dlhopisov, pretože nezahŕňa vplyv funkcií hovoru. Dve ďalšie opatrenia, ktoré môžu poskytnúť presnejšiu verziu dlhopisov, sú teda Výnos na volanie a Výnos na najhoršie.
Výťažok na volanie
Výnosom z výzvy je výnos, ktorý dlhopis poskytuje, ak ste kúpili splatný dlhopis a držali cenný papier až do dátumu uskutočnenia hovoru. Výpočet je založený na úrokovej sadzbe, čase do dátumu hovoru, trhovej cene dlhopisu a cene hovoru. Výnosnosť sa obvykle počíta za predpokladu, že dlhopis sa počíta čo najskôr.
Napríklad pán A vlastní dlhopis spoločnosti GOOGLE v nominálnej hodnote Rs. 1 000 pri sadzbe 5% s nulovým kupónom. Dlhopis je splatný do 3 rokov. Tento dlhopis je splatný do 2 rokov pri 105% par.
V takom prípade musí pre výpočet výnosu z dlhopisu predpokladať, že dlhopis bude splatný namiesto 3 rokov za 2 roky. Cena hovoru by sa mala pri splatnosti považovať za istinu vo výške 1050 Rs (1000 Rs * 105%).
Predpokladajme, že cena zaplatená za kúpu dlhopisu na sekundárnom trhu je 980 Rs, potom call call bude nasledovný
(Kupón + (hodnota hovoru - cena) / čas viazanosti) / ((Nominálna hodnota + cena) / 2)
Platba kupónu je 50 Rs (tj 1 000 R * 5%)
Hovorná hodnota, ak je 1050 Rs
Cena zaplatená za získanie hodnoty dlhopisu je 920 Rs
Doba viazanosti je 2 roky (za predpokladu, že k hovoru dôjde za 2 roky)
Trhová cena je 980 Rs
YTC = (50+ (1050-920) / 2) (1000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
Výnos do najhoršieho
Výnos po najhorší je najnižší výnos, aký investor očakáva, keď investuje do splatnej obligácie. Všeobecne splatné dlhopisy sú dobré pre emitenta a zlé pre majiteľa dlhopisu, pretože keď klesnú úrokové sadzby, emitent sa rozhodne ich dlhopisy nazvať a refinancovať ich dlh pri nižšej sadzbe, čo investorovi umožní nájsť nové miesto na investovanie.
Takže v tomto prípade je veľmi dôležitý výnos v najhoršom prípade, kto chce vedieť, aké minimum môžu získať zo svojich dlhopisových nástrojov.
Upozorňujeme, že „výnos do najhoršieho“ je vždy nižší ako „výnos do splatnosti“
Napríklad dlhopis A je splatný o 10 rokov a výnos do splatnosti (ytm) je 4%. Dlhopis má ustanovenie o výzve na splatenie, keď emitent môže zatelefonovať dlhopisy za päť rokov. Výnos vypočítaný za predpokladu, že dlhopis je splatný v deň splatnosti (YTC), je 3,2%. V tomto prípade je výnos k najhoršiemu 3,2%
Skontrolujte tiež ceny dlhopisov
Teraz sa pozrime na Opačný list splatných dlhopisov - Puttable Bond
Puttable obligácie
- Jedná sa o dlhopis, kde existuje vložená predajná opcia, kde má držiteľ dlhopisu právo, ale nie povinnosť požadovať sumu istiny v čo najkratšom čase. Predajnú opciu je možné uplatniť v jeden alebo viac dátumov.
- V prípade scenára zvyšovania úrokovej sadzby investori predávajú dlhopis späť emitentovi a požičiavajú niekde inde za vyššiu sadzbu.
- Je to opačné ako volanie.
- Cena predajného dlhopisu je vždy vyššia ako priamy dlhopis, pretože existuje možnosť predaja, ktorý je ďalšou výhodou pre investora.
- Výnosy z puttovej väzby sú však menšie ako výnosy z priamej väzby.
Užitočné príspevky
- Kupónový dlhopis
- Kupónová sadzba dlhopisu
- Čo sú dlhopisy?
- Príklady nezabezpečených pôžičiek
