Definícia Treynorovho pomeru
Treynorov pomer je podobný Sharpovmu pomeru, keď sa nadmerný výnos nad bezrizikovým výnosom na jednotku volatility portfólia počíta s tým rozdielom, že ako štandard rizika používa namiesto štandardnej odchýlky beta, a teda nám dáva nadmerný výnos nad bezrizikovou mierou návratnosti na jednotku beta verzie celého portfólia investora.
Vysvetlenie
Termín Treynor Ratio možno vysvetliť ako číslo, ktoré meria nadmerné výnosy, ktoré by spoločnosť mohla dosiahnuť pri niektorých svojich investíciách, ktoré nemajú variabilné riziká, za predpokladu súčasného trhového rizika. Metrika Treynorovho pomeru pomáha manažérom pri porovnávaní výnosov získaných nad rámec bezrizikovej návratnosti s ďalším prijatým rizikom.
Zdroj : Yahoo Finance
Vzorec Treynor Ratio
Vo vzorci Treynorovho pomeru neberieme do úvahy celkové riziko. Namiesto toho sa zvažuje systematické riziko.
Vzorec pomeru Treynor je uvedený ako:
T = R i - R f / β i
Tu Ri = výnos z portfólia I, Rf = bezriziková miera a βi = beta (volatilita) portfólia,
Čím vyšší je pomer Treynor v portfóliu, tým lepšia je jeho výkonnosť. Pri analýze viacerých portfólií nám teda použitie vzoru Treynorovho pomeru ako metriky pomôže, aby sme ich úspešne analyzovali a našli medzi nimi to najlepšie.
Ako funguje Treynor Ratio?
Výpočet Treynorovho pomeru sa robí tak, že sa za riziko považuje beta investície. Hodnota β akejkoľvek investície je mierou volatility investície vo vzťahu k súčasnej pozícii na trhu s akciami. Čím vyššia je volatilita akcií zahrnutých v portfóliu, tým vyššia bude β hodnota tejto investície.
Hodnotu β je možné merať pri udržaní hodnoty 1 ako referenčnej hodnoty. Hodnota β pre celý trh sa berie rovná 1. Ak má portfólio vysoký počet volatilných akcií, bude mať hodnotu beta vyššiu ako 1. Na druhej strane, ak má investícia iba niekoľko volatilných akcií, β hodnota tejto investície bude menej ako jedna.
Akcie, ktoré majú vyššiu hodnotu beta, majú väčšiu šancu na ľahší rast a pokles ako iné akcie na akciovom trhu, ktoré majú relatívne nižšiu hodnotu beta. Takže keď vezmeme do úvahy trh, priemerné porovnanie hodnôt beta nemôže poskytnúť spravodlivý výsledok. Porovnanie investícií s týmto opatrením teda nie je skutočne praktické. Prichádza teda užitočnosť Treynorovho pomeru, pretože pomáha pri porovnávaní investícií alebo akcií, ktoré medzi nimi nemajú vôbec nič spoločné, získať jasnú analýzu výkonnosti.
Výpočet Treynorovho pomeru
Teraz sa pozrieme na príklad Treynorovho pomeru, aby sme jasne pochopili, ako sa výpočty Treynorovho pomeru. V nasledujúcej tabuľke nájdete tri investície, ich hodnoty beta a percentuálne výnosy:
| Investícia | Beta hodnota | Percento návratnosti |
| Investícia A | 1,00 | 10% |
| Investícia B | 0,9 | 12% |
| Investícia C | 2.5 | 22% |
Na uskutočnenie výpočtov Treynor Ratio potrebujeme tiež bezrizikovú mieru týchto troch investícií. Predpokladajme, že všetky tri investície majú bezrizikovú mieru 1.
Teraz môžeme vykonať výpočet Treynorovho pomeru pomocou vzorca Treynorovho pomeru, ktorý je nasledovný: -
- Pre investíciu A vychádza vzorec Treynorovho pomeru (10 - 1) / (1,0 * 100) = 0,090
- Pre investíciu B vyjde Treynorov pomer (12 - 1) / (0,9 * 100) = 0,122
- Pre investíciu C vyjde Treynorov pomer (22 - 1) / (2,5 * 100) = 0,084
Preto je Treynorov pomer pre investíciu A 0,090, pre investíciu B je 0,122 a pre investíciu C je 0,084. Zo získaných hodnôt pomeru Treynor si môžeme jasne všimnúť, že investícia B má najvyšší pomer Treynor, a teda ide o investíciu s relatívne nižšou hodnotou beta. V tomto prípade sa teda hovorí o investícii B s najlepšou výkonnosťou spomedzi troch investícií, ktoré sme analyzovali. Podobne je investícia A druhá najlepšia, zatiaľ čo investícia C je najmenej výkonná investícia z týchto troch.
Uvažujme teraz o surovej analýze výkonnosti investícií. Keď sa pozrieme na percentá návratnosti, mala by Investícia C dosahovať najlepšie výsledky s percentom návratnosti 22%, zatiaľ čo Investícia B musela byť vybraná ako druhá najlepšia. Ale z výpočtu Treynorovho pomeru sme pochopili, že investícia B je najlepšia z týchto troch, zatiaľ čo investícia C je napriek najvyššiemu percentuálnemu podielu najhoršou investíciou spomedzi všetkých troch. Tento rozdiel vo výsledkoch nastal z dôvodu použitia miery rizika pri výpočte Treynorovho pomeru.
Obmedzenia Treynorovho pomeru
Aj keď sa Treynorov pomer považuje za lepšiu metódu na analýzu a zisťovanie výkonnejších investícií v skupine investícií, vo viacerých prípadoch nefunguje. Pomer Treynor nezohľadňuje žiadne hodnoty ani metriky vypočítané pomocou správy portfólií alebo investícií. Vďaka tomu je teda pomer Treynor iba hodnotiacim kritériom s niekoľkými nevýhodami, čo ho robí v rôznych scenároch nepoužiteľným.
Pomer Treynor možno ďalej efektívne použiť na analýzu viacerých portfólií, iba ak je dané, že sú podmnožinou väčšieho portfólia. V prípadoch, keď majú portfóliá rôzne celkové riziko a podobné systematické riziká, budú klasifikované rovnako, čo spôsobí, že pomer Treynor bude pri analýze výkonnosti týchto portfólií nepoužiteľný.
Ďalšie obmedzenie Treynorovho pomeru nastáva z dôvodu minulej úvahy vykonanej metrikou. Treynorov pomer dáva dôležitosť tomu, ako sa správali portfóliá v minulosti. V skutočnosti sa investície alebo portfóliá neustále menia a nemôžeme analyzovať iba tie, ktoré majú minulé vedomosti, pretože portfóliá sa môžu v budúcnosti správať odlišne kvôli zmenám v trhových trendoch a ďalším zmenám.
Napríklad ak akciová spoločnosť poskytuje spoločnosti posledných 12 rokov 12% mieru návratnosti, nie je zaručené, že v nasledujúcich rokoch bude robiť to isté. Miera návratnosti môže ísť ktoroukoľvek z týchto možností, čo Treynorov pomer nezohľadňuje.
Vzorec Treynor Ratio má inherentnú slabinu, ktorou je jeho spätne vyzerajúci dizajn. Je celkom možné, možno ešte pravdepodobnejšie, že investícia bude mať v nadchádzajúcich obdobiach iný výkon, ako tomu bolo v minulosti. Napríklad akcia s beta 3 nemusí mať volatilitu trhu v zásade napríklad trikrát navždy. Rovnako by ste nemali očakávať, že portfólio počas nasledujúcich desiatich rokov zarobí peniaze s 8% mierou návratnosti len preto, že tak činilo za posledných desať rokov.
Niektorí môžu navyše mať problém s používaním verzie beta ako meradla rizika. Niekoľko významných investorov by povedalo, že beta verzia vám nedokáže poskytnúť jasný obraz o súvisiacom riziku. Warren Buffett a Charlie Munger už mnoho rokov tvrdia, že volatilita investície nie je skutočnou mierou rizika. Mohli by namietať, že riziko predstavuje pravdepodobnosť trvalej, nie dočasnej straty kapitálu.
Treynor Ratio vs Sharpe Ratio
Sharpe ratio je metrika podobná Treynorovmu pomeru, ktorá sa používa na analýzu výkonnosti rôznych portfólií s prihliadnutím na príslušné riziko.
Hlavný rozdiel medzi Sharpeho pomerom a Treynorovým pomerom spočíva v tom, že na rozdiel od použitia systematického rizika použitého v prípade Treynorovho pomeru sa v prípade Sharpeho pomeru používa celkové riziko alebo štandardná odchýlka. Metrika Sharpeho pomeru je užitočná pre všetky portfóliá, na rozdiel od Treynorovho pomeru, ktorý sa dá použiť iba na dobre diverzifikované portfóliá. Sharpeho pomer odhaľuje výkonnosť portfólia v porovnaní s bezrizikovou investíciou. Bežné referenčné hodnoty, ktoré sa používajú na predstavovanie bezrizikovej investície, sú štátne pokladničné poukážky alebo dlhopisy.
Sharpeho pomer najskôr počíta buď očakávanú alebo skutočnú návratnosť investícií pre investičné portfólio (alebo dokonca investíciu do osobného kapitálu), odčíta návratnosť investícií bez rizika a potom tento výsledok vydelí štandardnou odchýlkou investičného portfólia.
Prvým účelom Sharpovho pomeru je zistiť, či vytvárate alebo nevytvárate podstatne vyššiu návratnosť svojej investície výmenou za akceptovanie dodatočného rizika spojeného s kapitálovými investíciami v porovnaní s investovaním do bezrizikových nástrojov. Oba pomery teda v niektorých ohľadoch fungujú podobne, zatiaľ čo v iných sa líšia, takže sú vhodné pre rôzne prípady. Obe metodiky pracujú na určení „portfólia s lepšou výkonnosťou“ pri zvažovaní rizika, čo ho robí vhodnejším ako analýza surového výkonu.
Aplikácia Treynorovho pomeru v podielových fondoch
Podielové fondy sa považujú za dobrú voľbu na investovanie a určenie bezrizikového výnosu je niečo, čo by ste mali určite zvážiť skôr, ako sa rozhodnete investovať do podielového fondu. Rovnako ako všetky ostatné možnosti investovania, aj podielové fondy nesú riziká a sú možnosťou dlhodobej investície; mali by ste vážne zvážiť všetky riziká s tým spojené a vždy zvážiť podielový fond s menšou toleranciou rizika, aby ste dosiahli dobrú návratnosť investície.
Bežné riziká spojené s podielovými fondmi sú tieto:
- Trhové riziko: Trhové scenáre sa neustále menia a trhové riziká sú do značnej miery ovplyvnené podielové fondy. Zmena trhových trendov môže ovplyvniť spôsob, akým sa investícii vracia výnos, a to platí aj pre podielové fondy.
- Priemyselné riziko: Priemyselné riziká sú na trhu bežné. Akákoľvek investícia do odvetvia, v ktorom dôjde k poklesu alebo k zlým správam, zmení spôsob správania sa trhu. Preto to môže mať vplyv na počet uskutočnených vrátení.
- Riziko krajiny: Konkrétna krajina, do ktorej investícia smeruje, aby ich ovplyvnili riziká založené na krajine. Akékoľvek scenáre, ktoré sa v tejto krajine uskutočnia, môžu mať významný vplyv na správanie investícií. Investíciu v tejto krajine môžu zmeniť napríklad voľby, zmeny vládnych noriem a prírodné katastrofy.
- Menné riziko: Zmena výmenného kurzu mien takisto výrazne ovplyvňuje finančný trh. Obchodné organizácie podnikajú v rôznych krajinách, čo umožňuje zahrnutie viacerých mien. Takže zmena výmenného kurzu meny, v ktorej sa obchoduje, môže mať vplyv na správanie trhu. Pri výpočte Treynorovho pomeru je teda dôležité zohľadniť menové riziko.
- Úrokové riziko: Úrokové sadzby a ceny dlhopisov navzájom veľmi súvisia. Zvýšenie úrokovej sadzby môže spôsobiť pokles cien dlhopisov a ich zníženie môže zvýšiť ceny dlhopisov. Je teda potrebné vziať do úvahy riziko spojené s úrokovou sadzbou.
- Úverové riziká: Dôležitá je včasná úhrada dlhov alebo pôžičiek poskytnutých investorom, ktorých zlyhanie môže viesť k vzniku úverových rizík. Úvery môžu nepriaznivo ovplyvniť podnikanie investora.
- Hlavné riziko: Akýkoľvek pokles cien, ako napríklad poklesu ceny vybavenia používaného spoločnosťou, môže mať vplyv aj na podnikanie.
- Riziko správcu fondu: Práca správcu fondu musí byť vykonaná perfektne. Akákoľvek chyba v práci správcu fondu môže mať nepriaznivý vplyv na fondy. Toto sa nazýva riziko správcu fondu, takže správne fungovanie pracovníka v investičnej spoločnosti je dôležitá vec, aby sa dosiahol dobrý pomer Treynor a teda dobrá miera návratnosti.
Ako sme videli, pre investorov je nevyhnutné vyhľadať podielové fondy, ktoré im pomôžu splniť investičné ciele na požadovanej úrovni rizika. A mali by ste si uvedomiť, že meranie rizika spojeného so schémou podielových fondov len na základe NAV správ o fonde nemusí byť holistickým hodnotením. Je pozoruhodné, že na rýchlo sa rozvíjajúcom trhu nie je celkom ťažké načasovať vyšší rast, ak je správca fondu ochotný podstúpiť vyššie riziko. V minulosti sa vyskytlo veľa takýchto príležitostí, napríklad zhromaždenie v roku 1999 a začiatkom roku 2000, ako aj veľa minulých zhromaždení akcií so strednou tržnou kapitalizáciou. Posudzovanie minulých výnosov sledovaných podielovým fondom izolovane by preto bolo nepresné, pretože vám neposkytne žiadny údaj o rozsahu rizika, ktorému ste ako investor vystavení.
Záver
Treynorov pomer je metrika, ktorá sa často používa vo financiách na výpočty založené na výnosoch firmy. Je tiež známy ako pomer odmeny k volatilite alebo Treynorova miera. Názov metriky dostal podľa Jacka Treynora, ktorý metriku vyvinul a použil najskôr.
Na porovnanie krátkodobého výkonu by sa dali najlepšie prispôsobiť aj pomery, ktoré využívajú beta, pričom Treynor je jedným z nich. Uskutočnilo sa veľa štúdií o dlhodobej výkonnosti akciových trhov a štúdia rekordu Buffetta v Berkshire Anne Hathaway ukázala, že akcie s nízkou beta verziou dosiahli skutočne lepší výkon ako vysoké beta akcie, či už na základe rizika alebo v pokiaľ ide o surový, neupravený základ výkonu.
Tu je potrebné poznamenať, že priamy a lineárny vzťah medzi vyššou beta a vyššou dlhodobou návratnosťou nemusí byť taký robustný, ako sa predpokladá. Akademici a investori budú vždy polemizovať o najefektívnejších stratégiách pre riziko činnosti na ďalšie roky. V skutočnosti nemusí existovať žiadne opatrenie, ktoré by sa mohlo považovať za dokonalú mieru rizika. Napriek tomu vám však pomer Treynor aspoň ponúkne spôsob, ako vyrovnať výkonnosť portfólia pri zohľadnení jeho volatility a rizika, čo môže viesť k užitočnejším porovnaniam než iba k jednoduchému porovnaniu minulých výkonov.
