Čo sú forwardové zmluvy?
Forwardová zmluva je prispôsobená zmluva medzi dvoma stranami na nákup alebo predaj podkladového aktíva v čase a za cenu dohodnutú dnes (známa ako forwardová cena).
- Kupujúci zmluvy sa nazýva dlho. Kupujúci sa stavia, že cena stúpne.
- Predávajúci zmluvy sa nazýva short. Predajca staví na to, že cena klesne.
- V tomto prípade do dňa vyrovnania nedôjde k zmene majiteľa. Forwardová cena je v skutočnosti nastavená tak, že žiadna zo strán nemusí platiť žiadne peniaze pri vzniku zmluvy.
- Podliehajú riziku zlyhania bez ohľadu na spôsob ich vyrovnania. Pri doručovateľných aj v hotovostných forwardových cenách môže zlyhať iba strana, ktorá vlastní väčšiu sumu.
Hodnota forwardovej zmluvy
V čase t = 0 sa dlhá a krátka zhodujú, že krátka dodá aktívum dlhej v čase T za cenu F0 (T).
F0 (T) je forwardová cena. Ak je v čase T cena podkladového aktíva ST, dlhopis je povinný zaplatiť skratku F0 (T).
Hodnota kontraktu k Longu po uplynutí = ST - F0 (T).
Hodnota kontraktu ku shortu po uplynutí = F0 (T) - ST.
Vyrovnanie forwardovej zmluvy
Po uplynutí platnosti forwardovej zmluvy je možné ju vyrovnať dvoma spôsobmi:
# 1 - Fyzické doručenie: Pri vysporiadaní fyzického doručenia platí, že dlhá platí dohodnutá cena krátkej a prijíma podkladové aktívum z krátkej.
# 2 - Vyrovnanie v hotovosti : Pri hotovostnom vyrovnaní dostane kupujúci (predávajúci) rozdiel medzi trhovou cenou a dohodnutou cenou, ak je trhová cena vyššia (nižšia) ako dohodnutá cena v deň vyrovnania.
- Kontrakty vysporiadané v hotovosti sa častejšie používajú, keď je dodanie nepraktické, napr. Pri forwardových kontraktoch na akciový index by bolo nepraktické pre krátke doručenie portfólia obsahujúceho každú z akcií v akciovom indexe úmerné jeho váhe index.
- Hotovostná forwardová cena je tiež známa ako nedoručiteľné forwardy, tj NDF.
Ako vypočítať forwardové ceny v zmluve?
Cenový model používaný na výpočet forwardových cien vytvára nasledujúce predpoklady:
- Žiadne transakčné náklady ani obmedzenia krátkeho predaja.
- Rovnaké sadzby dane zo všetkých čistých ziskov.
- Pôžičky a pôžičky za bezrizikovú sadzbu.
- Arbitrážne príležitosti sa využívajú, keď sa objavia.
Na vývoj modelu budúcich cien budeme používať nasledujúcu notáciu:
- T = doba splatnosti forwardovej zmluvy (v rokoch).
- S0 = cena podkladového aktíva dnes (t = 0).
- F0 = forwardová cena dnes.
- r = nepretržite zložená ročná bezriziková sadzba.
Forwardová cena môže byť napísaná ako:
Vzorec forwardovej zmluvy # 1
F0 = S0exp (rT)
Pravá strana rovnice 1 predstavuje náklady na vypožičanie finančných prostriedkov pre podkladové aktívum a ich prevedenie do času T. V rovnici 1 sa uvádza, že tieto náklady sa musia rovnať forwardovej cene. Ak F0> S0.exp (rT), potom arbitri budú profitovať z predaja forwardov a nákupu aktív za vypožičané prostriedky. Ak F0 <S0.exp (rT), arbitri budú profitovať z predaja majetku, požičania výnosov a nákupu forwardov. Rovnosť vo vzorci teda musí platiť. Upozorňujeme, že tento model predpokladá dokonalé trhy.
Príklad:
Predpokladajme, že máme majetok v súčasnosti v hodnote 1 000 dolárov. Aktuálna nepretržite zložená sadzba je 4% pre všetky splatnosti. Vypočítajte cenu 6-mesačnej forwardovej zmluvy na toto aktívum.
F0 = 1 dolár, OOO.exp (0,04 * 0,5) = 1 020,20 USD.
Vzorec forwardovej zmluvy č. 2 (forwardová cena s nákladmi na prepravu)
Ak podkladový kapitál zaplatí známu sumu hotovosti počas doby platnosti forwardovej zmluvy, vykoná sa jednoduchá úprava v rovnici 1. Pretože vlastník zmluvy nedostáva od podkladového aktíva medzi uzatvorením zmluvy a dodaním žiadny z peňažných tokov, súčasná hodnota týchto peňažných tokov sa musí pri výpočte forwardovej ceny odpočítať od okamžitej ceny. To sa dá najľahšie zistiť, keď podkladové aktívum vykonáva pravidelné platby. Necháme / predstavujeme súčasnú hodnotu peňažných tokov za T rokov. Formula 1 sa potom stáva:
F0 = (S0 - I) exp (rT)
Vzorec forwardovej zmluvy č. 3 (vplyv známej dividendy)
Keď podkladové aktívum forwardovej zmluvy vypláca dividendu, predpokladáme, že dividenda sa vypláca priebežne. Ak necháme q predstavovať kontinuálne zložený dividendový výnos vyplácaný podkladovým aktívom, vyjadrený ročne, vzorec 1 sa stane:
F0 = S0 exp (rq) T
Výhody forwardových zmlúv
Niektoré z výhod sú nasledujúce:
- Môžu byť zladené s časovým obdobím expozície, ako aj s hotovostnou veľkosťou expozície.
- Poskytuje úplný živý plot.
- Voľnopredajné výrobky.
- Používanie forwardových produktov poskytuje ochranu ceny.
- Dajú sa ľahko pochopiť.
Nevýhody forwardových zmlúv
Niektoré z nevýhod sú tieto:
- Vyžaduje sa veľké písmeno. Pred vyrovnaním neexistujú žiadne prechodné peňažné toky.
- Podlieha riziku zlyhania.
- Môže byť ťažké zrušiť zmluvy.
- Nájsť protistranu môže byť ťažké.
Obmedzenia
- Riziko likvidity.
- Riziko protistrany.
Poznámka:
Strany zapojené do forwardových zmlúv nemajú v deň vyrovnania možnosť zvoliť si spôsob vyrovnania (tj. Dodanie alebo vyrovnanie v hotovosti); skôr sa o tom rokuje medzi stranami na začiatku.
Záver
- Dlhé zisky, ak je cena aktív vyššia ako forwardová cena.
- Krátke zisky, ak je cena aktíva nižšia ako forwardová cena.
- Ani jedna strana neplatí pri vzniku zmluvy.
