Čo je to zrýchlený spätný nákup akcií (spätný nákup)?
Zrýchlené spätné odkúpenie akcií je metóda, ktorú spoločnosti prijali na účely odkúpenia vlastných nesplatených akcií vo veľkých blokoch od investičnej banky a ďalej potom investičná banka získava akcie od klientov spoločnosti.
Zrýchlený spätný odkúpenie akcií, známe tiež ako spätný nákup, znamená, že spoločnosť nakupuje svoje vlastné akcie s cieľom znížiť počet nesplatených akcií na otvorenom trhu. Zníženie počtu akcií nesplatených na trhu eliminuje akékoľvek potenciálne hrozby zo strany veľkých akcionárov, ktorí sa snažia zvýšiť svoju kontrolu na významnú úroveň v spoločnosti. Pomocou spätného odkúpenia spoločnosť investuje do seba, čo zvyšuje pomerný podiel na príjmoch; tým sa zvyšuje ocenenie akcie.
Ako je zrejmé z vyššie uvedeného, spoločnosť United Technologies uzavrela dohody o „zrýchlenom spätnom odkúpení“ s dvoma bankami (Deutsche Bank AG a JPMorgan Chase) s cieľom odkúpiť akcie spoločnosti v hodnote 6 miliárd dolárov. Líši sa zrýchlený spätný nákup od spätného odkúpenia akcií z otvoreného trhu?
Ako funguje zrýchlený spätný nákup?
„Urýchlený“ spätný nákup je tiež známy ako zrýchlený spätný nákup akcií (ASR). Je zvykom, že spoločnosti postupujú pri spätnom odkúpení akcií svojich akcií z trhu. Pri tradičných metódach spätného výkupu môže spoločnostiam trvať týždne alebo dokonca mesiace, kým nakúpia akcie z otvoreného trhu. V prípade zrýchleného plánu však spoločnosti požiadajú investičné banky, aby okamžite skrátili celú sumu. Keď spoločnosti kúpia akcie, ktoré investičné banky skrátili, zaväzuje sa, že v mene banky ponesie akékoľvek straty. Tieto akcie spoločnosť namiesto toho, aby ich predala, stiahne. Programy spätného výkupu sa zvyčajne stávajú bežným javom počas hospodárskeho poklesu, keď ceny akcií klesnú na zvyčajne nízke hodnoty.
Pri zrýchlenom spätnom odkúpení spoločnosť kupuje svoje akcie od investičnej banky a investičná banka si naopak požičiava akcie od klientov spoločnosti. Investičným bankám spoločnosť platí v hotovosti za nákup akcií na otvorenom trhu. Keďže investičná banka predala tento podiel spoločnosti s cieľom vrátiť akcie svojim klientom, tieto akcie kupujú na voľnom trhu. Na konci transakcie spoločnosť nakoniec dostane viac akcií, ako mala pôvodne. Aj keď sú výnosy z akcelerovaných spätných odkupov pozitívne, v porovnaní s konvenčnými operáciami spätného nákupu na voľnom trhu sú stále menej škálovateľné.
Hlavnou výhodou zrýchlených spätných výkupov je to, že poskytuje veľké krátkodobé zvýšenie podielových cien spoločnosti. Zároveň sa zvyšujú zisky spoločnosti a zvyšuje sa ziskovosť spoločnosti na akciu. Vedenie spoločnosti tiež používa takúto metódu na zmenu údaja o príjmoch z dôvodu nahlásenia a motivačnú odmenu. Tento postup sa tiež niekedy môže javiť ako strategický krok spoločností na presun rizika spätného odkúpenia akcií do investičnej banky, keď spoločnosť cíti, že akcie sú podhodnotené.
Akcionári veľmi často uprednostňujú programy spätného odkúpenia, a to aj napriek rizikám, ktoré s nimi súvisia, pretože vlastníctvo každého investora sa rozširuje, keď klesá počet akcií v obehu pohybujúcich sa na trhu. Spoločnosť generuje vyššie výnosy tým, že znižuje hodnotu svojich akcionárov a rozdeľuje rovnaký trhový strop na menej akcií ako predtým. Ale reálne, vo väčšine prípadov nie je ideálny cieľ dosiahnutý úplne.
Programy spätného výkupu akcií zvyšujú zisk na akciu spoločnosti a zvyšujú aj ceny akcií. Okrem zvýšenia zisku na akciu program spätného odkúpenia znižuje hodnotu aktív v súvahe. V dôsledku toho sa zvyšujú fondy akcionárov, návratnosť aktív a návratnosť vlastného imania, pretože súvaha musí zostať vyrovnaná. Programy spätného odkúpenia sa zameriavajú predovšetkým na krátkozrakých investorov.
Prípadová štúdia Home Depot Accelerated Share Repurchase
Od začiatku počiatočného programu spätného odkúpenia akcií spoločnosti vo fiškálnom roku 2002 do konca fiškálneho roku 2015 spoločnosť odkúpila akcie svojich základných akcií v hodnote približne 60,1 miliárd dolárov.
- V rokoch 2006 - 2007 sa spoločnosť Home Depot dohodla na spätnom odkúpení 289,3 milióna akcií kmeňových akcií za 10,7 miliárd dolárov.
- V rokoch 2014-15 spoločnosť Home Depot kúpila kmeňové akcie v hodnote viac ako 7 miliárd dolárov.
Ako vidíme z nižšie uvedeného grafu, ceny Home Depot sa vyšplhali z minima na cca. 20 USD na akciu v roku 2009 na súčasné maximum 139 USD v roku 2017.
zdroj: ycharts
Home Depot Shares Oustanding
Poznamenávame, že priemerný objem zriedených akcií spoločnosti Home Depots za posledných 6 - 7 rokov poklesol o viac ako 30%. Je to kvôli spätnému odkúpeniu akcií.
zdroj: ycharts
Vzorová dohoda o spätnom odkúpení akcií - Home Depot
Nižšie je uvedená vzorová dohoda o spätnom odkúpení akcií spoločnosti Home Depot. Toto podrobne popisuje sumu vyčlenenú na spätný odkúpenie počas každého štvrťroka; počiatočné doručené akcie, dodané ďalšie akcie a celkové akcie.
zdroj: Home Depot 10K Filings
United Technology Accelerated Buyback
Na konci roka 2015 United Technology uzavrela dohody o zrýchlenom spätnom odkúpení akcií s Deutsche Bank AG a JPMorgan Chase, pričom každá z nich v rámci tohto programu poskytla akcie v hodnote 3 miliárd dolárov.
zdroj: ycharts
Toto zrýchlené spätné odkúpenie bolo súčasťou spätného odkúpenia 10 miliárd dolárov plánovaného na rok 2016. Pokiaľ ide o generálneho riaditeľa Grega Hayesa, toto spätné odkúpenie využíva „veľké rozpojenie“ medzi hodnotou spoločnosti a cenou akcie.
Výhody zrýchleného spätného nákupu akcií
Ak sa vedenie spoločnosti domnieva, že akcie sú podhodnotené, spätne odkúpi akcie a predá ich ďalej, keď sa zvýši cena akcií, aby odrážala presnú hodnotu firmy.
Medzitým však proces zrýchlených spätných výkupov slúži na niektoré dôležité účely, ktoré sú uvedené nižšie:
- Zrýchlený výkup akcií naznačuje investorom, že spoločnosť má dostatok peňazí na ekonomické krízy alebo na mimoriadne situácie.
- Odkup akcií zvyšuje výnos na akciu (EPS) v dôsledku zníženia počtu akcií v obehu.
- Spätné odkúpenie tiež čelí nepriaznivým udalostiam, ako je nepriateľské prevzatie, zabránením inej spoločnosti v získavaní väčšinového podielu spoločnosti. Cieľ prevzatia môže spätne odkúpiť akcie za cenu, ktorá je vyššia ako trhová hodnota.
- Zrýchlený výkup akcií stimuluje existujúce programy spätného výkupu na otvorenom trhu.
- Spoločnosti tiež zvažujú spätné odkúpenie z dôvodu kompenzácie; niekedy sú zamestnanci a vedenie spoločnosti odmeňovaní akciovými odmenami a opciami na akcie.
- Spätné odkúpenie akcií pomáha vyhnúť sa zriedeniu súčasných bežných akcionárov.
- Keď spoločnosť utráca peniaze za nákup akcií z trhu, zlepšuje to celkovú výkonnosť spoločnosti.
- Keď spoločnosti uskutočňujú zrýchlené plány, zvyčajne vidia, že cena akcií spoločnosti je vyššia, avšak investori sa jej nedržia kvôli býčemu bývaniu. V tejto situácii môže zrýchlený spätný odkup naštartovať ďalší rast akcií spoločnosti.
- Spoločnosti sú všeobecne schopné zvýšiť vyplácanie dividend po zrýchlenom spätnom odkúpení, pretože existuje menší počet akcií, z ktorých musí spoločnosť vyplácať dividendy.
Nevýhody zrýchlených spätných výkupov
- Akýkoľvek program spätného odkúpenia akcií slúži ako ľahké krytie zlého finančného stavu spoločnosti. Investori majú mylný dojem o finančnej situácii spoločnosti, pretože štatistika sa drasticky zlepšuje.
- Často sa pozorovalo, že interní pracovníci spoločnosti využívajú burzové programy bez toho, aby znižovali skutočné číslo EPS, ktoré je uvedené v účtovných knihách spoločnosti.
- Počas zrýchlených programov nie je často možné dokončiť spätné odkúpenie akcií. Je ťažké poznať skutočný vplyv spätného nákupu na trhovú cenu.
- Keď spoločnosti nakupujú svoje vlastné akcie, vytvára to tiež negatívnu reputáciu spoločnosti na trhu.
- Nákup vlastných akcií z trhu tiež vedie k zlému využitiu kapitálu spoločnosti, pretože spoločnosť by mohla rovnako použiť rovnaké doláre na podporu svojho obchodného rastu.
- Nákup akcií na voľnom trhu sa niekedy ukáže ako zlá voľba pre spoločnosti. Z dôvodu flotácie na trhoch s akciami sa spätný nákup neukazuje ako dobré využitie kapitálu.
Účtovné a právne požiadavky
V položke 703 nariadenia SK sa uvádza, že pri všetkých spätných odkúpeniach majetkových cenných papierov musí spoločnosť uviesť nasledujúce informácie vo forme tabuliek:
- Počet akcií, ktoré sú spätne odkúpené.
- Priemerná cena akcie zaplatená za spätný nákup;
- Počet akcií, ktorých spätné odkúpenie bolo ukončené v rámci verejne oznámeného programu;
- Maximálny počet akcií (alebo približná hodnota dolára), ktoré zostávajú na spätné odkúpenie v rámci programu;
Spoločnosť je ďalej povinná zverejniť vyššie uvedené informácie za každý mesiac predchádzajúceho fiškálneho štvrťroka v správe za nasledujúce vykazované obdobie.
V prípade verejne oznámených programov SEC navyše vyžaduje zverejnenie (v poznámkach pod čiarou k vyššie uvedenej tabuľke) nasledujúcich informácií:
- Dátum oznámenia.
- Schválený počet akcií alebo ich výška predstavenstvom;
- Dátum ukončenia programu, ak existuje;
- Či už niektorý program vypršal počas posledného fiškálneho štvrťroka;
- Či už existuje nejaký program, ktorý bol ukončený pred vypršaním platnosti alebo v ktorom emitent nemá v úmysle pokračovať.
Spravidla sú tieto zverejnenia tiež zahrnuté v sekcii likvidity a kapitálových zdrojov spoločnosti „Diskusia manažmentu a analýza finančnej situácie a výsledkov operácií“, ktorá je neoddeliteľnou súčasťou ich výročných a štvrťročných správ.
Spoločnosť, ktorá zvažuje plán spätného odkúpenia akcií, by sa mala poradiť s externým právnym zástupcom a inými investičnými poradcami. Pri vykonávaní programov zrýchleného spätného odkúpenia by spoločnosti mali preskúmať obmedzenia alebo obmedzenia spätného nákupu akcií, z ktorých niektoré sú uvedené nižšie:
- Daňové a účtovné štatistiky spojené so zdieľaním spätného nákupu
- Akékoľvek požiadavky na aplikáciu týkajúce sa burzy, na ktorej sú akcie kótované
- Organizačné dokumenty vrátane osvedčenia o založení a stanov
- Relevantné zákony týkajúce sa stavu registrácie
- Akékoľvek dohody, ktoré môžu obmedziť schopnosť spätného odkúpenia cenných papierov spoločnosti
Záver
Mnoho spoločností čelí a bude čeliť kritickým rozhodnutiam o tom, ako najlepšie rozdeliť svoje prebytočné hotovosti. Stále väčší počet spoločností sa v priebehu rokov rozhodol odkúpiť akcie svojich vlastných akcií.
Je tiež dôležité, aby spoločnosť kriticky analyzovala dôsledky spätného odkúpenia akcií z právneho hľadiska, ako je to diskutované vyššie v tomto článku, aby mohla urobiť informované rozhodnutie. Ak sa spoločnosť rozhodne implementovať program spätného odkúpenia, mala by venovať veľkú pozornosť zabezpečeniu, aby jednotlivci a inštitúcie, ktoré majú za úlohu implementovať program, porozumeli príslušným zmluvným obmedzeniam a zákonným požiadavkám, ako aj potrebným procesom potrebným na zabezpečiť súlad.
Zrýchlené zdieľanie spätného nákupu videa
Užitočné príspevky
- Podmienené akcie
- Príklady záporného vlastného imania
- Čo je to akcionársky kapitál?
- Zisk na akciu
