FCFE - Výpočet voľných peňažných tokov do vlastného imania (vzorec, príklad)

Čo je FCFE (voľný hotovostný tok do vlastného imania)?

Voľný hotovostný tok do vlastného imania predstavuje celkové množstvo hotovosti dostupné pre investorov; to sú akcionári spoločnosti, čo je suma, ktorú má spoločnosť po vyplatení všetkých investícií, dlhov, úrokov.

Vysvetlené

FCFE alebo Free Cash Flow to Equity je jedným z prístupov oceňovania diskontovaných peňažných tokov (spolu s FCFF) na výpočet spravodlivej ceny akcie. Meria, koľko „hotovosti“ môže firma vrátiť svojim akcionárom, a počíta sa po zohľadnení daní, kapitálových výdavkov a peňažných tokov dlhu.

Model Free Cash Flow to Equity je navyše veľmi podobný modelu DDM ( ktorý priamo počíta hodnotu kapitálu spoločnosti). Model FCFE má, bohužiaľ, rôzne obmedzenia, napríklad model diskontovania dividend. Je napríklad užitočný iba v prípadoch, keď pákový efekt spoločnosti nie je volatilný a nemožno ho uplatniť na spoločnosti so zmenou dlhovej páky.

Najdôležitejšie - Stiahnite si šablónu FCFE Excel

Naučte sa vypočítať FCFE v programe Excel spolu s ocenením Alibaba FCFE Valuation

Vzorec FCFE

Vzor zadarmo hotovostný tok do vlastného imania počnúc čistým príjmom.

Vzorec FCFE = Čistý príjem + Odpisy & Amortizácia + Zmeny vo WC + Capex + Čisté výpožičky

Vzorec FCFE Ďalšie komentáre
Čistý príjem
  • Čistý príjem je po zaplatení úrokového nákladu.
  • Čistý príjem je možné prevziať priamo z výkazu ziskov a strát.
  • Toto nájdete aj v hotovostnom toku z operácií, ak je finančný riaditeľ pripravený metódou In-direct
(+) Odpisy a amortizácia
  • Pridajte späť všetky bezhotovostné poplatky
  • Spravidla sa toto číslo nachádza vo výkaze ziskov a strát. V niektorých spoločnostiach nie je hlava Odpisovanie a amortizácia uvedená samostatne, pretože tieto náklady sú zahrnuté v nákladoch na predaný tovar, SG&A.
  • Údaje o odpisoch a amortizácii nájdete vo výkazoch peňažných tokov (CFO)
(+/-) Zmeny pracovného kapitálu
  • Upozorňujeme, že táto hotovosť predstavuje buď odtok, alebo prílev.
  • Pracovný kapitál zahŕňa predovšetkým zásoby, pohľadávky, záväzky. Do tohto vzorca môžete zahrnúť aj časovo rozlíšené záväzky.
  • Krátkodobý dlh tu nie je zahrnutý do zmien pracovného kapitálu
(-) Capex
  • Kritické pre stanovenie úrovní CapEx potrebných na podporu predaja a marží v prognóze
  • Toto číslo možno najľahšie zistiť z Cash Flow z investícií.
  • Vezmite prosím na vedomie, že sa neberú iba kapitálové výdavky; musíme zahrnúť aj „dodatok k nehmotnému majetku“.
  • Nehmotný majetok sa stáva dôležitým pre softvérové ​​/ znalostné podniky.
(+/-) Čisté pôžičky
  • Rovnako ako pracovný kapitál, aj toto číslo môže predstavovať odlev alebo prílev.
  • Zahŕňa to krátkodobý aj dlhodobý dlh.
  • Nezabudnite uviesť čistú hodnotu, tj. Vydaný dlh - splatený dlh.

Vzor zadarmo hotovostný tok do vlastného imania počnúc EBIT

Vzorec FCFE = EBIT - Úroky - Dane + Odpisy a amortizácia + Zmeny vo WC + Capex + Čisté výpožičky

Zadarmo hotovostný tok do vlastného imania počnúc FCFF

Vzorec FCFE = FCFF - (úrok x (1 daň)) + čisté pôžičky

Príklad FCFE - Excel

Teraz, keď vieme, aký je vzorec FCFE, sa pozrime na príklad výpočtu voľného hotovostného toku k vlastnému imaniu.

V tomto príklade nižšie vám je poskytnutá súvaha a výkaz ziskov a strát za dva roky - 2015 a 2016. Tu si môžete stiahnuť príklad FCFE Excel.

Vypočítajte voľné hotovostné toky na kapitál pre rok 2016

Riešenie -

Vyriešme tento problém pomocou vzorca Čistý príjem FCFE

Vzorec FCFE = Čistý príjem + Odpisy & Amortizácia + Zmeny vo WC + Capex + Čisté výpožičky

1) Nájdite čistý príjem

Čistý príjem je uvedený v príklade = 168 dolárov

2) Nájdite odpisy a amortizáciu

Odpisy a amortizácia sú uvedené vo výkaze ziskov a strát. Musíme pridať údaj o odpisoch z roku 2016 = 150 dolárov

3) Zmeny pracovného kapitálu

Ďalej je uvedený výpočet prevádzkového kapitálu.

  • Z obežného majetku berieme účty pohľadávky a zásoby.
  • Z krátkodobých záväzkov zahrnujeme splatné účty.
  • Vezmite prosím na vedomie, že v našich výpočtoch tu neberieme hotovosť ani krátkodobý dlh.
4) Kapitálové výdavky
  • Kapitálové výdavky = zmena v hrubom hmotnom majetku a zariadeniach (hrubé OOP) = 1 200 - 900 USD = 300 USD.
  • Upozorňujeme, že ide o hotovostný dopad, ktorý bude predstavovať odlev 300
5) Čisté výpožičky

Pôžičky budú obsahovať krátkodobý aj dlhodobý dlh

  • Krátkodobý dlh = 60 - 30 dolárov = 30 dolárov
  • Dlhodobý dlh = 342 dolárov - 300 dolárov = 42 dolárov
  • Celkové čisté pôžičky = 30 USD + 42 USD = 72 USD
Bezplatné peňažné toky do vlastného imania pre rok 2016 budú uvedené nižšie -

Ako si všimneme vyššie, výpočet bezplatných hotovostných tokov do vlastného imania je pomerne jednoduchý!

Prečo nevypočítate voľný hotovostný tok do vlastného imania pomocou ďalších dvoch vzorcov FCFE - 1) Počnúc EBIT 2) Počnúc FCFF?

Stanovenie ceny akcií pomocou voľných peňažných tokov do vlastného imania

V jednej zo svojich predchádzajúcich analýz finančného modelovania v programe Excel som urobil ocenenie Alibaba IPO Valuation. Aj keď je teraz model trochu zastaraný, stále je užitočný aspoň z hľadiska poznania FCFE a toho, ako je možné ceny akcií zistiť pomocou metodiky FCFE.

Môžete si stiahnuť Alibaba FCFE za účelom nasledovania príkladu Free Cash Flow to Equity nižšie.

Krok 1 - Pripravte si plne integrovaný finančný model pre Alibaba.

Ak sa chcete naučiť finančné modelovanie, môžete sa pozrieť na tento kurz finančného modelovania.

Krok 2 - Nájdite projektované FCFE pre Alibaba

  • Po príprave finančného modelu môžete pripraviť nasledujúcu šablónu pre výpočet FCFE.
  • V našom prípade použijeme vzorec Čistý príjem FCFE.
  • Keď máte všetky riadkové položky premietnuté pomocou finančného modelovania, je ich prepojenie veľmi jednoduché (pozri nižšie).

Krok 3 - Nájdite súčasnú hodnotu explicitnej predpovede Free Cash Flow to Equity.

  • Ak chcete zistiť hodnotu Alibaba od roku 2015 do roku 2022, musíte zistiť súčasnú hodnotu predpokladaného FCFE.
  • Pre zistenie súčasnej hodnoty predpokladáme, že náklady na kapitál Alibaba sú 12%. Beriem to ako náhodný údaj, aby som demonštroval metodiku Free Cash Flow to Equity. Ak sa chcete dozvedieť viac informácií o nákladoch na vlastné imanie, pozrite si kapitálové náklady na vlastné imanie.
  • Tu môžete použiť vzorec NPV na jednoduchý výpočet NPV.

Krok 4 - Nájdite hodnotu terminálu

  • Hodnota terminálu tu zachytí hodnotu perpetuity po roku 2022.
  • Vzorec pre terminálnu hodnotu pomocou voľného hotovostného toku k vlastnému imaniu je FCFF (2022) x (1 + rast) / (sud)
  • Tempo rastu je rast perpetuity Free Cash Flow to Equity. V našom modeli sme predpokladali, že toto tempo rastu bude 3%.
  • Po výpočte hodnoty terminálu nájdite aktuálnu hodnotu hodnoty terminálu.

Krok 5 - Nájdite súčasnú hodnotu

  • Pridajte NPV explicitnej periódy a hodnotu terminálu, aby ste našli hodnotu vlastného imania.
  • Upozorňujeme, že keď vykonávame analýzu FCFF, pridanie týchto dvoch položiek nám poskytne hodnotu Enterprise.
  • K vyššie uvedenej hodnote vlastného imania pripočítame hotovosť a ďalšie investície, aby sme našli upravenú hodnotu vlastného imania.
  • Ak chcete zistiť cenu akcie, vydelte upravenú hodnotu vlastného imania celkovým počtom akcií v obehu
  • Tiež si všimnite, že moje ocenenie pomocou prístupu FCFF (191 miliárd dolárov) a FCFE prístupu (134,5 miliárd dolárov) sa bude líšiť predovšetkým kvôli náhodným predpokladom nákladov na kapitál (ke) a mieram rastu FCFE.

Krok 6 - Vykonajte analýzu citlivosti cien akcií.

Môžete tiež vykonať analýzu citlivosti v programe Excel na základe cien akcií na vstupoch FCFE - náklady na kapitál a miery rastu.

Kde môžete použiť FCFE?

Damodaran radí, že voľné peňažné toky do vlastného imania je možné použiť za nasledujúcich podmienok -

1) Stabilný pákový efekt - Ako je zrejmé z tohto grafu nižšie, spoločnosti Starbucks a Kellogs majú volatilný pomer dlhu k akciám, a preto v týchto spoločnostiach nemôžeme použiť oceňovací model FCFE. Coca-Cola a P&G však majú relatívne stabilný pomer dlhu k vlastnému imaniu. V takýchto prípadoch môžeme na ocenenie firmy použiť model FCFE.

zdroj: ycharts

2) Dividendy nie sú k dispozícii alebo sa dividendy veľmi líšia od voľných hotovostných tokov do vlastného imania - vo väčšine spoločností s vysokým rastom, ako sú Facebook, Twitter atď., Neposkytujú dividendy, a preto nie je možné použiť model diskontovania dividend. Pre tieto spoločnosti môžete použiť oceňovací model FCFE.

Čo je negatívny FCFE?

Rovnako ako čistý príjem môže byť aj voľný hotovostný tok do vlastného kapitálu záporný. Negatívny FCFE sa môže stať v dôsledku ktoréhokoľvek z nasledujúcich faktorov alebo ich kombinácie -

  1. Spoločnosť vykazuje obrovské straty (čistý príjem je prevažne záporný)
  2. spoločnosť robí obrovský Capex, čo vedie k negatívnemu FCFE
  3. Zmeny pracovného kapitálu, ktoré vedú k odlevu
  4. Dlh sa spláca, čo má za následok veľký odliv peňazí

Ďalej uvádzame príklad, kde nájdeme negatívny FCFE. Skôr som vyhodnotil IPO Boxu a jeho finančný model Boxu si môžete stiahnuť tu.

Upozorňujeme, že v spoločnosti Box Inc sú hlavnou príčinou negatívnych FCFE čisté straty.

V čom sa dividendy líšia od voľných peňažných tokov po vlastné imanie

FCFE si môžete predstaviť ako „potenciálne dividendy“ namiesto „skutočné dividendy“.

Dividendy
  • Časť výnosu môže každý rok vyplatiť akcionárovi (výplata dividend) a zvyšnú sumu si spoločnosť ponechá pre budúci rast.
  • Dividendy závisia od výplatného pomeru dividend a vyspelé / stabilné spoločnosti sa snažia dodržiavať stabilnú dividendovú politiku.
Zadarmo hotovostný tok do vlastného imania
  • Je to v podstate bezplatná hotovosť, ktorá je k dispozícii po vybavení všetkých záväzkov (myslite na Capex, dlh, prevádzkový kapitál atď.).
  • FCFE začína čistým príjmom (pred odpočítaním dividend) a pridáva všetky položky bezhotovostne, ako sú odpisy a amortizácia. Potom sa odpočítajú kapitálové výdavky potrebné na rast spoločnosti. Okrem toho sa zohľadňujú aj zmeny v pracovnom kapitále, aby sa podnikanie v prevádzkovom roku podarilo úspešne prevádzkovať. Nakoniec sa pridajú čisté pôžičky (môžu byť negatívne alebo pozitívne).
  • Voľný hotovostný tok do vlastného imania je preto „potenciálna dividenda“ (zvyšok po postaraní o všetkých akcionárov)

Free Cash Flow to Equity Video

Odporúčané články

Ak ste sa dozvedeli niečo nové alebo sa vám príspevok páčil, zanechajte prosím komentár nižšie. Daj mi vedieť čo si myslíš. Veľká vďaka a buďte opatrní. Šťastné učenie!

  • FCFF
  • Vzorec CAPM Beta Kalkulácia
  • Význam chýb DCF

Zaujímavé články...