Čo je dlhopis s negatívnym výnosom?
Za dlhopis s negatívnym výnosom sa považuje, keď emitentovi dlhopisu (dlžníkom) investor (držiteľ dlhopisu) zaplatí za vypožičanie peňazí v prostredí negatívnych úrokových sadzieb. Investori nakoniec prídu o peniaze, keď držia takéto dlhopisy až do splatnosti. Zvážte napríklad investora, ktorý by za normálnych okolností kúpil dlhopis s nulovým kupónom pod nominálnou hodnotou, napríklad 98 dolárov, a hodnota cenného papiera sa pri splatnosti 100 dolárov vráti späť na nominálnu hodnotu. Pri negatívnom výnose investori do dlhopisov nakupujú za prémiovú cenu, tj nad nominálnu hodnotu 103 USD, a počas tohto obdobia cena klesne späť na nominálnu hodnotu 100 USD. Negatívny výnos eroduje hodnotu cenného papiera v nominálnych hodnotách.
Druhy dlhopisov so záporným výnosom
Nasledujú typy dlhopisov so záporným výnosom.
# 1 - dlhopis s pevnou úrokovou sadzbou
Ak je dlhopis pri splatnosti predaný so záporným výnosom, kupujúci nedostane späť celkovú investovanú sumu. Negatívny výnos ovplyvňuje hodnotu splatnosti, ale nie výplaty kupónov, pretože nie je možné inkasovať negatívne kupóny od investora.
# 2 - Dlhopis s pohyblivou úrokovou sadzbou
Referenčná sadzba zaplatená za poznámky s pohyblivou úrokovou sadzbou môže byť spojená s indexom, ako je OIS, LIBOR, EURIBOR. Napríklad … ak sa 3 mesiace EURIBOR momentálne obchoduje za -020,% znamená, že rozpätie pod 20 bázických bodov bude vyžadovať platby, ktoré nie sú možné, takže existujú 3 možnosti, ktoré zahŕňajú negatívny výnos:
- Pri spustení pridajte veľkú šírku, ktorá vyžaduje veľkú platbu vopred. To nie je také populárne, pretože investori FRN uprednostňujú nákup za nominálnu cenu.
- Záporný kupón je započítaný proti predčasnému splateniu alebo splatnosti.
- Treťou možnosťou je minimálna možnosť, keď je investor povinný zaplatiť počiatočné náklady podobné možnosti na ochranu pred negatívnym výnosom d, čo bude príliš drahé.
Dôvody existencie zápornej úrokovej sadzby
Toto sú dôvody existencie zápornej úrokovej sadzby.
# 1 - Činnosť centrálnej banky
Centrálna banka vykonáva menovú politiku na riadenie úrokových sadzieb a ponuky peňazí s cieľom zamerať sa na úrovne ekonomického rastu a mieru inflácie. Tiež stimulujú ekonomický rast zvyšovaním ponuky peňazí v ekonomike a znižovaním úrokových sadzieb pôžičiek prostredníctvom nákupu dlhopisov. Výnos prirodzene súvisí s cenou dlhopisu, tj ak sa výnos zvyšuje, cena dlhopisu klesá a naopak. Ak centrálna banka pokračuje v nákupe dlhopisu na trhu, ceny dlhopisov sa tlačia vyššie, až kým sa sadzby nestanú zápornými. Dá sa teda povedať, že negatívne výnosy sú odrazom extrémne vysokých cien.
# 2 - Regulačné požiadavky
Môže prinútiť inštitucionálnych investorov, ako sú centrálne banky (na splnenie devízových rezerv), penzijné fondy (na vyrovnanie záväzkov a splnenie povinných minimálnych rezerv), poisťovacie spoločnosti (na splnenie krátkodobých pohľadávok poistníka), banky (na splnenie nepretržitej požiadavky na likviditu aby si mohli požičať fond na peňažnom trhu, musia zložiť zábezpeku, aby udržali časť fondu v likvidnej forme nákupom dlhopisov so záporným výnosom). Obmedzuje ich mandát a pravidlá vyhradené rôznymi regulačnými orgánmi.
# 3 - Výmena medzi likviditou a výnosom
Nákup dlhopisov so záporným výnosom je obdobou platby za emitentovi za zabezpečenie vašich peňazí. Existuje likvidita medzi likviditou a výnosom. Investor síce vyžaduje návratnosť, ale na druhej strane si musí ponechať určitú časť, aby splnil likvidnú požiadavku klientov, aby uľahčil rýchly prístup k hotovosti alebo hotovostným aktívam. Fondy peňažného trhu, aby mohli investovať na vládnom trhu dlhu v eurách, zvyčajne držia dlhopisy s 13-ročnou splatnosťou - dlhopisy s menej ako touto splatnosťou poskytujú záporné sadzby.
# 4 - Riešenie hospodárskeho spomalenia
Negatívny výnos vzniká v dôsledku problémov, ktorým čelia centrálne banky v súvislosti so spomalením ekonomiky. Nákup dlhopisu so záporným výnosom je signálom na nápravu deflácie. V roku 2016 pomalý rast na svetovom akciovom trhu podnietil investorov, aby presunuli svoje alokácie z rizikových aktív na nízkorizikové alebo bezrizikové aktíva, ako sú štátne dlhopisy, čo vedie k zvýšeniu cien tak, aby vyhovovali vyšším požiadavkám. S rastom dopytu sa ceny dlhopisov naďalej zvyšovali, až kým sa výnosová krivka nestala zápornou. Domáci investori kupujú svoje štátne dlhopisy s výnosom vlády, ak sa očakáva dlhšie obdobie deflácie.
# 5 - Negatívne dlhopisy sa považujú za bezpečné nebo na klesajúcom trhu
Existuje niekoľko investorov, ktorí sa domnievajú, že malé straty vo forme záporného výnosu sú lepšie ako veľké straty vo forme erózie kapitálu. Napríklad európsky akciový trh bol o 20% nižší ako úroveň ich očakávaní, podnikové dlhopisy zlyhali, ceny komodít klesali, takže investori prešli na aktíva v bezpečí napriek tomu, že počas turbulencií poskytoval negatívny výnos.
# 6 - Mena špekulácie
Niektorí zahraniční investori kupujú dlhopisy so záporným výnosom, ak očakávajú, že prinesú výnosnejšie výnosy v porovnaní s výnosmi z iných tried aktív. Napríklad niektorí zahraniční investori zastávali názor, že yen by v budúcnosti zhodnotil a držal dlhopisy so záporným výnosom denominované v jene po určitom období, len drasticky vyskočil, čo vedie k obrovskému kapitálovému zisku zo zhodnotenia meny aj po zohľadnení negatívny výnos.
Najlepšie stratégie na riešenie dlhopisov s negatívnym výnosom
Nasledujú najlepšie stratégie riešenia dlhopisov so záporným výnosom.
# 1 - Stratégia aktívneho investovania
Pasívny prístup zahŕňa konštrukciu portfólia na replikáciu výnosov dlhopisového indexu, zatiaľ čo aktívny prístup k portfóliu zahŕňa výber cenných papierov na základe jedinečných charakteristík a ich súvisiacich korelácií, ktoré určujú ich výkon na konsolidovanom základe s cieľom dosiahnuť výnos, ktorý prekoná index. . Aktívny manažér môže minimalizovať dopad negatívnych výnosov pridaním hodnoty do dlhopisového portfólia, aby využil relatívny základ a taktickú príležitosť prekonať širší trh.
# 2 - Výhody diverzifikácie
Investor môže zvýšiť návratnosť diverzifikáciou portfólia naprieč rôznymi segmentmi dlhopisových trhov, tenormi, odvetviami, priemyselnými odvetviami, úrovňami tried aktív, ako sú hypotekárne záložné listy, rozvíjajúce sa trhy, štruktúrované produkty, zabezpečenie kryté aktívami, kolateralizované pôžičkové záväzky, ktoré kompenzujú negatívne výnos štátneho dlhopisu na agregovanej úrovni. Volatilitu jedného z nich je možné použiť na vyrovnanie volatility iných dlhopisov. Vďaka tomu bude návratnosť vyššia a riziká oveľa menšie.
Záver
Negatívny výnos zahŕňa platbu za prijímanie vkladov. Centrálne banky deviatich rozvinutých krajín stanovili úrokové sadzby pod nulu, aby sa vyrovnali s defláciou.
