Čo je to normálna výnosová krivka?
Normálna výnosová krivka alebo pozitívna výnosová krivka vzniká, keď dlhové nástroje s dlhšou splatnosťou ponúkajú vyšší výnos v porovnaní s dlhovým nástrojom s kratšou splatnosťou, ktorý nesie podobné kreditné riziká a kreditnú kvalitu. Výnosová krivka je pozitívna (smerom nahor), pretože investor požaduje viac peňazí na uzamknutie svojich peňazí na vyššie obdobie.
Grafické znázornenie normálnej výnosovej krivky
Výnosová krivka je vytvorená nižšie na grafe vynesením výnosu na vertikálnu os a času do splatnosti na horizontálnu os. Keď je krivka normálna, najvyšší bod je vpravo.
Rôzne teórie úrokových sadzieb
# 1 - Teória očakávania
Teória očakávania, ktorá hovorí, že dlhodobé úrokové sadzby by mali odrážať očakávané budúce krátkodobé sadzby. Tvrdí, že forwardové úrokové sadzby zodpovedajúce určitým budúcim obdobiam sa musia rovnať budúcim nulovým úrokovým sadzbám daného obdobia.
Ak je dnes ročná sadzba na úrovni 1% a dvojročná sadzba je 2%, potom sa jednoročná sadzba po jednom roku (jednoročná forwardová sadzba) pohybuje okolo 3% (1,02 2 / 1,01 1).
# 2 - Teória segmentácie trhu
Medzi krátkodobými, strednodobými a dlhodobými úrokovými sadzbami nie je žiadny vzťah. Úroková miera v konkrétnom segmente je určená dopytom a ponukou na dlhopisovom trhu tohto segmentu. Podľa teórie veľká investícia, ako napríklad veľký dôchodkový fond, investuje do dlhopisu s určitou splatnosťou a ľahko neprechádza z jednej splatnosti do druhej.
# 3 - Teória preferencií likvidity
Investor uprednostňuje zachovanie likvidity a finančné prostriedky investuje na krátke obdobie. Na druhej strane, Dlžníci si radšej požičiavajú za fixné sadzby na dlhšiu dobu. To vedie k situácii, keď je forwardová miera vyššia ako očakávaná budúca nulová sadzba. Táto teória je v súlade s empirickým výsledkom, že výnosová krivka má tendenciu byť často sklonená smerom nahor, než je sklonená smerom nadol .
Zmeny alebo posuny v normálnej výnosovej krivke
- Paralelné posuny - Paralelný posun vo výnosovej krivke nastáva, ak sa výnosy na celom horizonte splatnosti menia (zvyšujú alebo znižujú) rovnakou veľkosťou a podobným smerom. Predstavuje to, keď sa v ekonomike zmení všeobecná úroveň úrokovej sadzby.
- Neparalelné posuny - keď sa výnos v rôznych horizontoch splatnosti mení na inej úrovni, a to tak v rozsahu, ako aj v smere.
Dôležitosť
Prognózoval budúce smerovanie úrokových sadzieb:
- Tvar výnosovej krivky naznačuje budúce smerovanie úrokovej sadzby. Normálna krivka znamená, že dlhodobejšie cenné papiere majú vyšší výnos, a obrátená krivka znamená, že krátkodobé cenné papiere majú vyšší výnos.
- Banky a finančné inštitúcie prijímajú vklady od klientov a poskytujú pôžičky firemným alebo retailovým klientom výmenou za návratnosť. Čím väčší bude rozdiel medzi úrokovou mierou medzi pôžičkami a pôžičkami, tým viac sa rozšíri. Prudšia klesajúca krivka poskytne vyššie zisky, zatiaľ čo klesajúca krivka povedie k nižším ziskom, ak bude mať hlavná časť bankových aktív formu dlhodobých pôžičiek po zohľadnení krátkodobých vkladov klientov.
- Kompromis medzi splatnosťou a výnosovými dlhodobými dlhopismi býva volatilnejší ako krátkodobé dlhopisy, a preto ponúka investorovi vyššiu prémiu v podobe vyššieho výnosu, ktorý ich motivuje požičiavať.
- Poskytuje investorom informácie, či je cenný papier predražený alebo podhodnotený na základe jeho teoretickej hodnoty. Ak je výnos nad výnosovou krivkou, cenný papier je označený ako podhodnotený a ak je výnos pod výnosovou krivkou, cenný papier je predražený.
Vplyv
- Cieľový ekonomický rast a miera inflácie centrálnej banky prostredníctvom zmeny úrovne úrokových sadzieb. V reakcii na rast inflácie zvyšujú centrálne banky úrokové sadzby, pri ktorých sa požičiavanie stáva nákladným a narúša kúpnu silu spotrebiteľov, čo ďalej vedie k obrátenej výnosovej krivke.
- Ekonomický rast: silný ekonomický rast poskytuje rôzne príležitosti na investovanie a expanziu do podnikania, čo vedie k zvýšeniu agregátneho dopytu po kapitále pri danom zvýšení ponuky kapitálovej výnosovej krivky, čo vedie k strmosti výnosovej krivky.
Kľúčové body, ktoré si treba pamätať
- Je to stúpajúca normálna krivka zľava doprava, čo naznačuje, že výnos rastie so splatnosťou. Často sa to pozoruje, keď ekonomika rastie normálnym tempom bez väčšieho prerušenia dostupného úveru, napríklad 30-ročné dlhopisy ponúkajú vyššie úrokové sadzby v porovnaní s 10-ročnými dlhopismi.
- Investor investujúci do dlhopisov s dlhšou splatnosťou vyžaduje vyššiu kompenzáciu za podstupovanie ďalších rizík, pretože z dlhodobého hľadiska je vyššia pravdepodobnosť neočakávaných negatívnych udalostí. Inými slovami, čím je splatnosť dlhšia, tým dlhšie trvá vrátenie istiny. Čím väčšie sú riziká, tým vyššie by bol očakávaný výnos, ktorý povedie k stúpajúcej výnosovej krivke.
- Tvar výnosovej krivky určuje súčasnú a budúcu silu ekonomiky. Poskytuje včasné varovné signály o budúcom smerovaní ekonomiky. Vždy sa mení na základe zmien vo všeobecných trhových podmienkach.
- Každé portfólio dlhopisov má inú expozíciu voči tomu, ako sa posúva výnosová krivka - tj. Riziko výnosovej krivky. Predpovedaná percentuálna zmena ceny dlhopisu, ktorá nastane, keď sa výnosy zmenia o 1 bázický bod, zachytáva pokročilý koncept nazývaný „durácia“.
- Dĺžka trvania meria lineárny vzťah medzi výnosom a cenou dlhopisu a je jednoduchým opatrením pre malé zmeny vo výnose, zatiaľ čo konvexita meria nelineárny vzťah a je presnejšia pre veľké zmeny vo výnosoch.
