Čo sú dlhopisy s vysokou výnosnosťou?
Dlhopisy s vysokým výnosom sú dlhopisy vydané spoločnosťou, ktorej populárne ratingové agentúry pridelili pod prahovú hodnotu investičného stupňa, napríklad pod „BBB“ od Standard & Poor a pod „Baa“ od Moody's kvôli ďalším úverovým rizikám spojeným so splácaním úrokov a istiny . Avšak na vyrovnanie vyššieho rizika zlyhania tieto dlhopisy ponúkajú investorom atraktívne výnosy.
Vlastnosti dlhopisu s vysokou výnosnosťou
- High Yield Bond sa líši podľa typu kupónu a splatnosti. Mnoho najbežnejších štruktúr je navrhnutých tak, aby emitentom umožnili zlepšiť hotovostný tok odložením splácania úrokov.
- Dlhopis s najvyšším výnosom je nezabezpečený prioritný dlhový záväzok. Naopak, pôžičky s pákovým efektom sú zvyčajne zabezpečené na konkrétnych aktívach.
- Zmluva o pôžičkách s vysokým výnosom môže obmedziť určité činnosti alebo platby emitenta, ktoré poškodzujú záujem veriteľa. Väčšina pôžičiek s vysokým výnosom obsahuje zmenu kontroly.
- Primárnemu trhu s pôžičkami s vysokým výnosom dominuje malý počet veľkých investičných bánk, zatiaľ čo sekundárne trhy sú mimoburzový trh, na ktorom sa veľká časť transakcií dohaduje medzi obchodníkmi a investormi.
Typy dlhopisov s vysokou výnosnosťou
- Dlhopisy s nulovým kupónom - toto vydáva hlbokú zľavu a je možné ich vymeniť za par. Majiteľovi dlhopisu sa nehromadí a neplatí žiadny úrok
- Odložený úrok - V prípade odloženého úroku nie sú splatené žiadne úroky až do neskoršej životnosti dlhopisu. Potom sa vyplácajú vyššie kupóny na vyrovnanie manka.
- Step-Up Bonds - počiatočné kupóny sú nízke, neskôr sa zvyšujú.
- Plaťte rôznymi druhmi dlhopisov - nahrádza kupóny ďalšími dlhmi. Dodatočný dlh bude mať vyššiu kupónovú sadzbu ako pôvodný, ale svojou povahou je veľmi rizikový. Ak emitent bude naďalej platiť v podobe dodatočného dlhu, pretože počet nesplatených dlhov spoločnosti sa výrazne zvýši.
- Akciové dlhopisy - ktoré držiteľovi dávajú právo na prevod, je držba dlhopisov na držbu akcií, napríklad konvertibilné dlhopisy.
- Predĺžiteľné poznámky k resetovaniu - emisie majú právo na predĺženie splatnosti nesplateného dlhu pomocou nového kupónu v pravidelných intervaloch. Má tiež ďalšie vlastnosti put opcií, pri ktorých môže investor predať dlhopis späť emitentovi.
Kto sú investori do dlhopisov s vysokou výnosnosťou?
- Retailoví investori sa nezúčastňujú na tomto trhu z dôvodu nedostatku finančných a technologických zdrojov na sledovanie kľúčových úverových problémov alebo každodenných každodenných činností dlžníka. Inštitucionálni investori, ako napríklad poisťovacie spoločnosti (sú jedným z veľkých investorov, ktorí požadujú vysoké výnosy na financovanie svojich anuít).
- Penzijné fondy (investujú do dlhopisov s cieľom zvýšiť svoje výnosy, ale často podliehajú regulácii pri investovaní do vysokorizikového portfólia), hedžové fondy alebo investičné fondy (sú to agresívni investori a investujú veľkú časť svojho portfólia do dosiahnutia rýchleho zisku a sú nepodliehajú žiadnej regulácii) sú významným účastníkom na tomto trhu.
Kto sú dlžníci?
Financovanie s vysokým výnosom hralo významnú úlohu v určitých odvetviach, ako sú technológie, médiá, energetika, IT infraštruktúra. Spoločnosti v týchto odvetviach majú vysoké dlhové zaťaženie v pomere k ich príjmom a hotovostným tokom. Niektoré z nich sú začínajúce spoločnosti alebo dobre zavedené spoločnosti, ktoré sa reštrukturalizujú, alebo sa pôžičky s vysokým výnosom používajú na financovanie odkúpenia pomocou pákového efektu, refinancovanie existujúcich pôžičiek, akvizície, prevzatia atď.
Vysoko výnosné indexy
- Štandardný a zlý index podnikových dlhopisov s vysokým výnosom
- Index II s vysokým výnosom CSFB
- Firemný index Bloomberg USD s vysokým výnosom
- FINRA Bloomberg aktívny index výnosov amerických dlhopisov s vysokým výnosom
- Barclays vysoký výnosový index
- Citigroup US index vysokých výnosov na trhu
Výhody dlhopisov s vysokou výnosnosťou
- Vylepšené rozpätie - vysoký výnos ponúka významné rozloženie do štátnych cenných papierov. V rokoch 1980 - 1990 dlhopisy s vysokým výnosom v USA ponúkali 300 - 500 bázických bodov v porovnaní s americkou pokladnicou porovnateľnej splatnosti. U niektorých investorov môže za malé časové obdobie dosiahnuť výrazne vyššie výnosy ako ktorákoľvek iná ponuka
- Diverzifikácia - S pôžičkami s vysokým výnosom sa zaobchádza ako so samostatnou triedou aktív, ktorá vykazuje nízku koreláciu s ostatnými cennými papiermi s pevným výnosom, čo pomáha zabezpečiť konzistentnosť výnosov a znižuje celkové riziká portfólia.
- Bezpečnosť - Investori s vysokým výnosom majú v prípade likvidácie prednosť pred splácaním kapitálu pred bežnými a preferovanými akcionármi. Mnoho investorov má pocit, že investície s vysokým výnosom nie sú také bezpečné, pretože pri zlyhaní dôjde k strate celej sumy, čo však nie je pravda, pretože investori získajú späť určitú časť pred inou triedou akcionárov. Inými slovami, je to oveľa bezpečnejšie v porovnaní s emisiami akcií tej istej spoločnosti.
- Nízke trvanie - Zahrnutie úverov s vysokým výnosom do portfólia pomôže znížiť celkové trvanie z dôvodu kratšej splatnosti. Vydávajú sa zvyčajne so splatnosťou 8 - 10 rokov a často sú splatné do 3 - 5 rokov.
Nevýhody dlhopisov s vysokou výnosnosťou
- Riziká zlyhania - Počas ekonomického stresu môžu zlyhať predvolené hodnoty, vďaka čomu bude trieda aktív citlivejšia na ekonomický výhľad. Dlžníci s vysokým výnosom často zlyhávajú v splácaní plánovaných úrokov a splátok istiny, ktoré sú v porovnaní s klasickými pôžičkami veľmi vysoké.
- Riziká zníženia ratingu - Z dôvodu zmeny kreditnej kvality sa ratingom týchto dlhopisov znížil rating, čo viedlo k významnej zmene jeho hodnoty.
- Ekonomické riziká - Pôžičky s vysokým výnosom sú veľmi citlivé na zisky spoločností a ekonomické vyhliadky ako každodenné výkyvy úrokových sadzieb. Očakáva sa, že v prostredí rastúcich úrokových sadzieb prekonajú tieto výsledky lepšie ako ostatné pôžičky s pevným výnosom. Počas hospodárskych kríz sú však náchylnejšie na zlyhanie.
- Riziká likvidity - Kvôli svojej riskantnej povahe a obmedzenej ponuke je veľmi ťažké nájsť investorov na týchto trhoch, čo má za následok zníženie celkovej likvidity, rozšírenie rozpätia ponuky a dopytu a transakčné náklady.
- Úrokové riziká - Úrokové riziko predstavuje zmenu trhovej hodnoty dlhopisu v dôsledku zmeny úrokovej sadzby. Zvyšovanie úrokových sadzieb ich však v porovnaní s inými nástrojmi s pevným výnosom menej ovplyvňuje z dôvodu nízkej korelácie.
- Riziká udalostí - Riziko udalostí označuje zlé riadenie, nepredvídanie posunov na trhu, rastúce náklady na suroviny, regulačné zmeny, zmeny v riadení, konkurencia môže významne ovplyvniť celé odvetvie.
Záver
Hlavným lákadlom dlhopisov s vysokým výnosom je, že sa zdá, že generuje výnosy podobné akciám s rizikami typu dlhopisov. Štúdie preukázali, že trh s vysokými výnosmi má negatívnu koreláciu s trhom štátnych dlhopisov a nízky kladný až nulový s akciami a dlhopismi investičného stupňa.
