Definícia modelu oceňovania kapitálových aktív (CAPM)
Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) je mierou vzťahu medzi očakávaným výnosom a rizikom investovania do bezpečnosti. Tento model sa používa na analýzu cenných papierov a ich oceňovanie vzhľadom na očakávanú mieru návratnosti a súvisiace náklady na kapitál.
Vzorec CAPM
Vzorec CAPM (model oceňovania kapitálových aktív) je znázornený nižšie
Očakávaná miera návratnosti = Bezriziková prémia + Beta * (Trhová riziková prémia)Ra = Rrf + βa * (Rm - Rrf)
Zložky CAPM
Výpočet CAPM pracuje na existencii nasledujúcich prvkov
# 1 - Bezriziková návratnosť (Rrf)
Bezriziková miera návratnosti je hodnota pridelená investícii, ktorá zaručuje návratnosť s nulovými rizikami. Investície do cenných papierov v USA sa považujú za investície s nulovým rizikom, pretože existuje minimálna pravdepodobnosť zlyhania vlády. Všeobecne sa hodnota bezrizikového výnosu rovná výnosu z 10-ročného vládneho dlhopisu USA.
# 2 - Prémie za trhové riziko (Rm - Rrf)
Trhová riziková prémia je očakávaný výnos, ktorý investor získa (alebo očakáva, že v budúcnosti získa) z držania rizikovo zaťaženého portfólia namiesto bezrizikových aktív. Prémiová sadzba umožňuje investorovi rozhodnúť sa, či by malo dôjsť k investovaniu do cenných papierov, a ak áno, mieru, ktorú zarobí nad rámec bezrizikového výnosu ponúkaného štátnymi cennými papiermi.
# 3 - Beta (βa)
Beta je miera volatility akcií vzhľadom na trh vo všeobecnosti. Výkyvy, ktoré budú v akcii spôsobené zmenou trhových podmienok, označuje Beta. Napríklad ak je Beta akcie 1,2, spôsobilo by to 120% zmenu v dôsledku akejkoľvek zmeny na všeobecnom trhu. Opak je pre Beta menší ako 1. Pre Beta, ktorá sa rovná 1, je akcia synchronizovaná so zmenami na trhu.
Príklady CAPM (model oceňovania kapitálových aktív)
Nasledujú príklady CAPM (model oceňovania kapitálových aktív)
Príklad č
Predpokladajme, že sklad má nasledujúce informácie. Je kótovaná na londýnskej burze cenných papierov a pôsobí v celej Európe. Výnos 10-ročnej pokladnice Spojeného kráľovstva je 2,8%. Predmetné zásoby majú podľa historických údajov zarobiť 8,6%. Beta pre akciu je 1,4, tj je 140% volatilná voči zmenám na všeobecnom akciovom trhu.
Očakávaná miera návratnosti zásob bude vypočítaná nižšie.
Vzorec CAPM ( očakávaný výnos) = bezrizikový výnos (2,8%) + beta (1,4) * trhová riziková prémia (8,6% - 2,8%)
- = 2,8 + 1,4 * (5,8)
- = 2,8 + 8,12
Očakávaná miera návratnosti = 10,92
Príklad č
Thomas sa musí rozhodnúť investovať do Stock Marvel alebo Stock DC pomocou modelu CAPM ilustrovaného nasledujúcou snímkou z práce. Thomas sa musí rozhodnúť, že buď investuje do spoločnosti Stock Marvel alebo Stock DC, ak má k dispozícii dané informácie. Marvel - návratnosť 9,6%, Beta 0,95. DC - návratnosť 8,7%, Beta 1.2. Bezrizikový výnos na trhu, meraný výnosom z vládnych akcií, je 5,6%.
Očakávaná miera návratnosti akciového zázraku bude vypočítaná nižšie.
Vzorec - Očakávaný výnos = Bezrizikový výnos (5,60%) + Beta (95,00) * Prémia za trhové riziko (9,60% - 5,60%)
Očakávaná miera návratnosti = 9,40%
Očakávaná miera návratnosti zásob DC bude vypočítaná nižšie.
Vzorec - Očakávaný výnos = Bezrizikový výnos (5,6%) + Beta (1,2) * Prémia za trhové riziko (8,7% - 5,6%)
Očakávaná miera návratnosti = 9,32%
Investor by teda mal investovať do spoločnosti Stock Marvel.
Výhody CAPM
- CAPM berie do úvahy iba systematické alebo trhové riziko alebo nie iba inherentné alebo systémové riziko zabezpečenia. Tento faktor eliminuje neurčitosť spojenú s rizikom jednotlivej bezpečnosti a primárnym faktorom sa stáva iba všeobecné trhové riziko, ktoré má určitú mieru istoty. Model predpokladá, že investor má diverzifikované portfólio, a preto je medzi držbami akcií eliminované nesystematické riziko.
- Vo finančnom priemysle sa široko používa na výpočet nákladov na kapitál a nakoniec na výpočet váženého priemeru nákladov na kapitál, ktorý sa vo veľkej miere používa na kontrolu nákladov na financovanie z rôznych zdrojov. Považuje sa to za oveľa lepší model na výpočet nákladov na vlastné imanie ako iné súčasné modely, ako je model rastu dividend (DGM).
- Je to univerzálny a ľahko použiteľný model. Vzhľadom na rozsiahlu prítomnosť tohto modelu ho možno ľahko použiť na porovnanie medzi zásobami rôznych krajín.
Nevýhody CAPM
- Model oceňovania kapitálových aktív závisí od rôznych predpokladov. Jedným z predpokladov je, že rizikovejšie aktívum prinesie vyššiu návratnosť. Ďalej sa historické údaje použijú na výpočet verzie Beta. Model tiež predpokladá, že minulá výkonnosť je dobrým meradlom budúcich výsledkov fungovania akcií. To však nie je ďaleko od pravdy.
- Model tiež predpokladá, že návratnosť bez rizika zostane v priebehu investovania do akcií konštantná. Ak výnos z vládnych cenných papierov stúpne alebo klesne, zmení sa to bezrizikový výnos a potenciálne aj výpočet modelu. Pri výpočte CAPM sa to neberie do úvahy
- Model predpokladá, že investori majú prístup k rovnakým informáciám a majú rovnaký rozhodovací proces, pokiaľ ide o riziká a výnosy spojené s cennými papiermi. Predpokladá, že pri danom výnose budú investori uprednostňovať nízkorizikové cenné papiere pred vysoko rizikovými. Pri danom riziku budú investori uprednostňovať vyššie výnosy pred nižšími výnosmi. Aj keď ide o všeobecné usmernenie, niektorí z extravagantnejších investorov nemusia s touto teóriou súhlasiť.
Obmedzenia modelu oceňovania kapitálových aktív
Okrem predpokladov, ktoré priamo súvisia s faktormi súvisiacimi s akciami a výpočtovým vzorcom modelu oceňovania kapitálových aktív, existuje zoznam všeobecných predpokladov, ktoré model preberá, a ktoré stojí za to preskúmať.
- Investorom sú iba výnosy a riziká spojené s cennými papiermi. Neexistuje zodpovednosť za dlhodobý rast alebo kvalitatívne faktory okolo akcií, ktoré by mohli ovplyvniť investora, aby urobil alternatívny krok.
- Na trhu existuje dokonalá konkurencia a žiadny investor nemôže ovplyvniť ceny alebo výnosy akcií. Krátky predaj akcie nie je nijako obmedzený; ani ich kontrola nad deliteľnosťou nákupných a predajných jednotiek.
- Existujú nulové dane, pokiaľ ide o dosiahnuté výnosy, alebo akékoľvek náklady na pôžičky, pokiaľ ide o sumu, ktorá sa dodatočne použije na získanie úroku z investície.
- Nakoniec model predpokladá, že investor má averziu k riziku a má pôsobiť ako racionálna bytosť a maximalizovať svoje využitie.
Záver
CAPM je všeobecne považovaný za jeden z najdôležitejších modelov na výpočet rizika a výnosov spojených s investovaním do akcií. Aj keď využíva niekoľko predpokladov, zdôvodnenie modelu a ľahké použitie ho robí jedným z prijatých a logických spôsobov, ako pomôcť investorom pri rozhodovaní.
