Čo je riziko predčasného splatenia?
Riziká predčasného splatenia znamenajú riziko straty všetkých splátok úrokov z hypotekárneho úveru alebo zabezpečenia s pevným príjmom v dôsledku predčasného splatenia istiny dlžníkom. Výsledkom predčasného splatenia je riziko rizika straty potenciálnych platieb úrokov a úverových záväzkov. Toto riziko je najdôležitejšie pri hypotekárnom výpožičke, ktorá sa obvykle získava na dlhšie obdobia 15 - 30 rokov, a z pohľadu dlžníka má zmysel predčasné splatenie, aby sa zabránilo veľkým splátkam úrokov z dôvodu dlhého obdobia poskytovania týchto pôžičiek.
Z pohľadu veriteľa predstavuje toto riziko relevantnú výzvu, pretože vedie k problémom s prebytočnými prostriedkami pri každom splácaní a tiež k strate vopred stanovených splátok úrokov, ktoré v prípade predčasného splatenia nemusí byť možné nasadiť rovnakou rýchlosťou. Stručne povedané, predčasné splatenie, riziko je riziko, ktoré dlžníci platia vopred, keď úrokové sadzby klesnú.
Ako ovplyvňuje riziko predčasného splatenia investície?
Nižšie uvádzame jednoduchý príklad na objasnenie tohto bodu:
XYZ Bank poskytla pôžičku na bývanie spoločnosti Allen za 100 000 dolárov @ LIBOR + 2% na 20 rokov. Po 2 rokoch úrokové sadzby poklesli, výsledkom čoho je rovnaký úver, aký má k dispozícii Allen od ABC Bank @LIBOR + 1%. Aby Allen uložil splátku úroku z dôvodu zníženia úrokovej sadzby, Allen zatvára svoj úverový účet zložením zálohy v banke XYZ, ktorá sa vykryštalizovala do rizika predčasného splatenia v banke XYZ.
Riziko predčasného splatenia je do veľkej miery ovplyvnené zmenami úrokovej sadzby a je možné ho rozdeliť hlavne do dvoch zložiek:
- Pokles úrokových sadzieb, ktorý vedie k riziku kontrakcie, keď budú mať cenné papiere kryté hypotékou kratšiu splatnosť ako pôvodná splatnosť kvôli predčasnému uzavretiu mojich dlžníkov, čo bude mať za následok pokles úrokových sadzieb.
- Zvýšenie úrokovej sadzby vedúce k riziku rozšírenia, pri ktorom budú splátky nižšie, ako sa očakávalo, pretože úroková sadzba stúpa a dlžníci naďalej zostávajú namiesto predčasného splatenia, čo povedie k dlhšej splatnosti ako pôvodnej splatnosti (predpoklady týkajúce sa predčasného splatenia budú vyššie ako skutočné zálohy) z dôvodu zvýšenia úrokových sadzieb.
Praktický príklad rizika predčasného splatenia
Zoberme si praktický príklad a pochopme tento koncept, aby sme získali väčšiu jasnosť.
Spoločnosť Avendus vytvorila skupinu hypoték pozostávajúcich z úverov na bývanie s hodnotením AAA v hodnote 1 milióna dolárov. Priemerný výnos z tohto súboru aktív je 12% ročne a pozostáva zo 100 hypoték. Priemerná doba splatnosti hypotekárneho fondu je 10 rokov a očakáva sa, že investori dostanú svoju istinu späť na konci doby splatnosti 10 rokov.
Na konci 3 rokov 40 hypoték (čo predstavuje 0,4 milióna dolárov) zo skupiny 100 hypoték predplatilo svoju nesplatenú istinu, pretože úrokové sadzby poklesli na 8%. Výsledkom bolo, že výnosy vo výške 0,4 milióna dolárov, ktoré boli splatené, boli opätovne investované s úrokovou sadzbou 8% namiesto pôvodných 12% z dôvodu poklesu úrokových sadzieb.
Z dôvodu splácania výnosu počas cyklu hypotekárnych úverov sa teda výnos z hypotekárneho fondu Avendus znížil z 2,20 milióna dolárov na 2,09 milióna dolárov.
- Veľkosť fondu aktív (v miliónoch dolárov): 1
- Počet hypoték: 100
- Splatnosť: 10 rokov
- Priemerný výnos: 12%
Očakávaný harmonogram platieb
Od 4. roku
Upravený harmonogram platieb z dôvodu predčasného splatenia v 3. roku
Výhody
- Riziko akejkoľvek povahy nie je nikdy výhodné pre podnik, ktorý ho preberá; riziko predčasného splatenia vytvára neistotu v budúcich splátkach úrokov, pretože strach z predčasného splatenia a opätovného investovania výnosov z istiny za nižšie sadzby je náročnou a náročnou úlohou.
- Jedinou výhodou, ktorá s týmto rizikom prichádza, je však to, že bežne fixné nástroje s vloženým rizikom predčasného splatenia sú oceňované, berúc do úvahy historické sadzby predčasného splatenia, a keď sa skutočné sadzby predčasného splatenia ukážu ako nižšie ako historické, vedie to k lepším výnosom pre Rovnaký investor.
Nevýhody
- Vďaka nej sú budúce splátky úrokov neisté a základné nástroje vytvorené zo súboru hypoték, ako napríklad Zabezpečený hypotékou, trpia rizikom splácania pred splatnosťou a reinvestovaním za nižšiu úrokovú sadzbu, ako bolo vopred určené na začiatku MBS (v prípade, že úrokové sadzby klesnú a splátky sa zvýšia, keď viac dlžníkov refinancuje za nižšie úrokové sadzby), čo viedlo k riziku reinvestovania
- Je ťažké posúdiť a určiť peňažné toky a splatnosť nástrojov, ktoré sú kryté MBS z dôvodu rizika predčasného splatenia.
Dôležité body
Dôležitým bodom, ktorý stojí za zmienku v položke Riziko predčasného splatenia, je to, že nie je ovplyvnený iba zmenami úrokovej sadzby, ale aj cestou, ktorou sa úrok dosahuje. Predpokladajme napríklad, že sa vytvoril hypotekárny fond, keď sa úrokové sadzby pohybovali okolo 7%. Teraz predpokladajme, že úrokové sadzby poklesli na 4%, čo bude mať za následok, že mnoho majiteľov domov spláca svoje úverové záväzky pôžičkami za nižšie sadzby. Úrokové sadzby potom opäť vystúpili na 7% a potom opäť klesli na 4%.
Avšak v druhom prípade poklesu sadzieb na 4% dôjde k nižším splátkam, a to robí z predpovedania a modelovania rizika splácania náročnú úlohu, pretože nie je závislá iba od úrokovej sadzby, ale aj od dráhy.
Záver
Riziko predčasného splatenia tu zostáva a banky a finančné inštitúcie v pôžičkovom priestore sú zvyknuté. Ceny hypoték sa stanovujú s prihliadnutím na historické sadzby splátok, očakávané pohyby úrokových sadzieb v budúcnosti. Možnosť predčasného splatenia funguje ako Dlžná opcia na splátky a požičiavajúca inštitúcia by ju mala primerane naceniť, aby sa zabezpečilo, že toto riziko je primerane zachytené a nacenené v ponukách produktov. Medzi populárne opatrenia, ktoré finančné inštitúcie používajú na zníženie rizika predčasného splatenia, patria napríklad pokuta za predčasné splatenie, poplatky za ukončenie a minimálne obdobie chladenia atď.
