Čo je hodnota podniku?
Enterprise Value je mierou celkovej hodnoty spoločnosti a poskytuje prehľad o celom trhu a nie iba hodnotu vlastného imania, pokrýva všetky nároky z dlhu a vlastného imania, tento pomer je obzvlášť dôležitý pre ocenenie prevzatia a je vypočítaný ako trhová hodnota dlhu plus trhová hodnota vlastného kapitálu mínus peniaze a peňažné ekvivalenty.
Vzorec vysvetlený
Hodnota podniku (EV) = (trhová kapitalizácia + trhová hodnota preferovaného vlastného imania + trhová hodnota dlhu + menšinový podiel) - peniaze a peňažné ekvivalenty
Získaná spoločnosť niekedy môže mať aj určité pridružené spoločnosti, od ktorých hodnoty možno bude tiež potrebné odpočítať, aby sa získala pevná hodnota. Rovnako, ak sú v súvahe nadobudnutej spoločnosti nefinancované dôchodkové záväzky, musia sa pridať.
Podobne Enterprise Value Formula obsahuje aj ďalšie bežné.
Hodnota menšinového podielu a hodnoty preferovaného vlastného imania nie sú pre spoločnosť mnohokrát významné alebo sa rovnajú nule. Je to preto, lebo jednoducho chýbajú. V takom prípade má vyššie uvedený vzorec hodnoty podniku nasledujúce jednoduchšie formy, ako sú opcie na akcie zamestnancov, ustanovenia o opustení spoločnosti, environmentálne ustanovenia atď., Pretože odrážajú aj nároky na spoločnosť.
Hodnota podniku (EV) = trhová kapitalizácia + trhová hodnota dlhu - peniaze a peňažné ekvivalenty
Pri pohľade na vyššie uvedený vzorec je zrejmé, že pevná hodnota sa v skutočnosti získa vylepšením trhovej kapitalizácie.
Trhová kapitalizácia je jednoducho akciová cena akcií spoločnosti vynásobená celkovým počtom akcií v obehu. Na druhej strane má EV vyššie uvedené ďalšie podmienky, ktorých výsledkom je číslo, ktoré môže efektívnejšie slúžiť účelu investora.
Viac informácií o téme „Enterprise Value vs. Market Capitalisation“
Podniková hodnota spoločnosti
Hlavné pojmy používané pri výpočte EV spoločnosti sú trhová kapitalizácia, preferovaný kapitál, dlh, hotovosť a peňažné ekvivalenty a menšinový podiel. Pokúsme sa teda týmto pojmom trochu podrobne porozumieť na príkladoch.
Krok 1 - Výpočet trhovej kapitalizácie:
Je to trhová hodnota kmeňových akcií spoločnosti, ktorá sa rovná súčinu počtu akcií (kmeňový kapitál) a súčasnej trhovej ceny za akciu.
V príklade nižšie máme najlepšie kótované spoločnosti spolu s cenou a podiely akcií.
- Trhová kapitalizácia = cena x akcie v rozpore.
- Tržná kapitalizácia na Amazon.com = 785,33 x 475,2 = 373 162,5 milióna dolárov
zdroj: ycharts
Krok 2 - Výpočet dlhu
Pozostáva z dlhopisov a bankových pôžičiek. Do dlhu nie sú zahrnuté položky ako obchodný úver. Po získaní spoločnosti sa tieto dlhy stávajú zodpovednosťou nadobúdateľa. Nadobúdateľ je povinný splatiť dlhy z peňažných tokov z podnikania, a preto sa pripočítajú k výpočtu hodnoty podniku. Napríklad spoločnosť Johnson & Johnson má celkový dlh 26 865 mil. USD.
zdroj: ycharts
Krok 3 - Výpočet preferovaných akcií:
Zahŕňajú zameniteľné prioritné akcie. Majú prednosť pred kmeňovými akciami, a sú teda skutočne podobné ako dlh. To je dôvod, prečo preferované akcie predstavujú pohľadávku z podnikania, ktorú je potrebné zohľadniť pri výpočte hodnoty podniku.
Ako si môžete všimnúť, preferenčné akcie nemá veľa spoločností. Bank of America má prioritné akcie vo výške 22 273 mil. USD.
Krok 4 - Vyhľadajte menšinový podiel:
Je to vlastne podiel dcérskych spoločností vlastnených menšinovými akcionármi. Malo by sa s ním teda nakladať ako s dlhodobým záväzkom.
Rovnako ako prioritné akcie, aj menšinový úrok v účtovnej súvahe najpravdepodobnejšie chýba, alebo je ich všeobecne potrebné zohľadniť. Napríklad AT&T má menšinový podiel 969 mil. USD.
Krok č. 5 - Nájdite hotovosť a jej ekvivalenty
Peňažné prostriedky a peňažné ekvivalenty sú veľmi dobre známe. Zahŕňa hotovosť v hotovosti, hotovosť v banke a krátkodobé investície. Väčšina vysoko likvidných aktív sa považuje za rovnocennú s hotovosťou, pretože sú ľahko zameniteľné za hotovosť. Pretože v skutočnosti znižujú obstarávaciu cenu, odčítajú sa pri výpočte hodnoty podniku.
Spoločnosť Alphabet (Google) má peniaze a ekvivalenty 16 549 mil. USD.
Výpočet hodnoty podniku - všetko v jednom
Keď vyplníme všetky požadované údaje v hárku programu Excel, môžeme pomocou vzorca vypočítať hodnotu podniku.
Vzorec EV = (Market Cap + Dlh + Preferovaný kapitál + Menšinový podiel) - Peňažné prostriedky a peňažné ekvivalenty
Vzorec EV pre Verizon = 201 752,6 USD + 116 218 USD + 0 + 1 414 USD - 4 470 USD = 314 915 mil. USD
Prečo používať Enterprise Value?
Pevnú hodnotu možno považovať za teoretickú cenu na prevzatie, ak by spoločnosť mala získať iná spoločnosť. Táto cena sa môže považovať za prijateľnú pre kupujúceho aj pre predávajúceho, keď rokujú o akvizícii.
Ev je mimoriadne dôležitá metrika používaná na účely oceňovania podnikov, finančného modelovania a oceňovania, účtovníctva, analýzy portfólia a analýzy rizík. Jednoznačne spoločnosť prijíma aj pevnú hodnotu ako presnejšie vyjadrenie hodnoty spoločnosti ako jednoduchá trhová kapitalizácia.
Je to hlavne preto, lebo sa berú do úvahy aj ďalšie významné dôsledky, s ktorými bude musieť nadobúdateľ zaobchádzať ako s novým vlastníkom nadobudnutej spoločnosti. Nasledujúce dva odseky vám pomôžu ľahko pochopiť tento koncept.
Nadobúdateľ sa stane so všetkým súčasným a dlhodobým majetkom spoločnosti tiež vlastníkom dlhových záväzkov. Bez ohľadu na to, aké krátkodobé a dlhodobé splátky dlhu a úrokov budú splatné v budúcnosti, zvýšia sa náklady na akvizíciu, ktoré vzniknú nadobúdateľovi.
Obdobne všetka hotovosť v súvahe nadobudnutej spoločnosti tiež potom prejde do rúk nadobúdajúcej spoločnosti. Nadobúdateľská spoločnosť môže teda použiť túto hotovosť na vyplatenie dlžníka za splnenie akýchkoľvek ďalších záväzkov spoločnosti. Sumu hotovosti prítomnú v súvahe nadobudnutej spoločnosti je potrebné odpočítať, aby sa dosiahla správna teoretická hodnota spoločnosti.
Vyššie uvedené dva odstavce jasne vysvetľujú, prečo sa pridáva všetok dlh, zatiaľ čo všetky peniaze a peňažné ekvivalenty sa odpočítavajú od hodnoty trhovej kapitalizácie, zatiaľ čo robíme výpočet hodnoty podniku.
Príklad hodnoty podniku - základná prípadová štúdia
Predpokladajme, že spoločnosť ABC uvažuje o akvizícii ďalšej spoločnosti XYZ. Aká suma, ktorá sa má zaplatiť, by mala mať ABC na tento účel na pamäti? Aká je podniková hodnota / hodnota firmy XYZ, ak má nasledujúce finančné podrobnosti?
- Akcie v obehu = 1 000 000
- Cena akcií = 20 dolárov za akciu
- Trhová hodnota dlhu = 10 000 000 dolárov
- Peňažné prostriedky a peňažné ekvivalenty = 8 000 000 dolárov
- Trhová hodnota preferovaného vlastného imania = 500 000 dolárov
- Menšinový úrok = 2 000 000 dolárov
Trhová kapitalizácia sa bude rovnať (Akcie v obehu * Cena akcií) = (1 000 000 * 20 dolárov) = 20 000 000 dolárov.
Preto sa výpočet vykonáva takto:
Vzorec hodnoty podniku = (trhová kapitalizácia + trhová hodnota preferovaného vlastného imania + trhová hodnota dlhu + menšinový podiel) - peniaze a peňažné ekvivalenty
= (20 000 000 dolárov + 500 000 dolárov + 10 000 000 dolárov + 2 000 000 dolárov) - 8 000 000 dolárov = 24 500 000 dolárov
Toto je pevná hodnota spoločnosti XYZ a rovnaký je tento údaj, ktorý musí mať spoločnosť ABC na pamäti, ak uvažuje o prevzatí spoločnosti XYZ.
V uvedenom príklade je pevná hodnota o 22,5% vyššia ako trhová kapitalizácia spoločnosti XYZ. To znamená, že ak ABC kúpi XYZ, bude platiť 22,5% prirážku oproti súčasnej cene akcií XYZ. To znamená, že ABC bude platiť 24,5 dolárov za akciu za nákup XYZ, ktorého cena za akciu je 20 dolárov za akciu. To sa deje v skutočnom svete, pretože všeobecne platí, že pevná hodnota významne spekulatívnej spoločnosti je vyššia ako jej trhová kapitalizácia.
Príklad získania spoločnosti MENT spoločnosťou Siemens AG
Veľmi nedávne získanie novinky plávajúce na Wall Street je to, že nemecký konglomerát Siemens AG (Sieg, SMAWF), sa chystá prevziať automatizáciu návrhu a priemyselné poskytovateľ software Mentor Graphics Corp. (MENT) na 37,25 $ za akciu v hotovosti, čo predstavuje pevnú hodnotu (EV) 4,5 miliardy dolárov. Toto oznámenie bolo urobené v pondelok 14. novembra 2016.
Akciová cena spoločnosti Mentor Graphics Corp. sa na trhu bude naďalej meniť. V tomto spravodajskom článku sa však uvádza, že ponuková cena vo výške 4,5 miliárd dolárov predstavuje 21% prirážku k uzatváracej cene spoločnosti Mentor v posledný obchodný deň pred oznámením, tj. 11. novembra 2016.
zdroj: ycharts
Násobky EV
Keď viete, ako vypočítať hodnotu Enterprise, možno ju použiť na odvodenie niektorých integrálnych násobkov nazývaných Enterprise Multiples. Násobky EV sa veľmi často používajú v oblasti výskumu kapitálu a investičného bankovníctva na vykonávanie relatívnych ocenení.
- Enterprise Multiples sú založené na vzťahu medzi hodnotou spoločnosti z hľadiska trhovej hodnoty jej celkového kapitálu zo všetkých zdrojov a prevádzkových výnosov, ktoré sa všeobecne považujú za EBITDA. Násobok EV / EBITDA má pozitívnu koreláciu s nárastom voľných peňažných tokov do firmy (FCFF) a negatívnu koreláciu s úrovňou rizika a váženou priemernou cenou kapitálu (WACC).
- Tento násobok je užitočnejší ako pomer PE, ak sa musia porovnávať firmy s rôznymi stupňami finančnej páky (DFL).
- Ďalšími relatívnymi násobkami ocenenia obsahujúcimi EV (pevná hodnota) sú EV / EBIT a EV / tržby. EV zahŕňa aj vplyv likvidných aktív a hodnotu dlhu, ktorý má spoločnosť. Z tohto dôvodu slúži viacnásobok EV / predaj lepšiemu účelu ako pomer cena / predaj.
Skontrolujte tiež hodnotu Enterprise Value vs. Equity Value.
EV - Prečo to nemusí byť pre všetkých rovnaké?
Ak je výpočet hodnoty podniku tak jednoduchý ako nahradenie hodnôt v danom vzorci, prečo dostanú dve rôzne osoby ďalší EV za rovnakú spoločnosť?
Pozri! Trhová kapitalizácia sa dá ľahko vypočítať. Takže obaja dostanú pre tento termín úplne rovnakú hodnotu. Ostatné použité podmienky však nie sú uvedené v takej podobe, ako je to vo väčšine prípadov ani v účtovnej závierke. Musia byť odvodené, vypočítané a upravené z konkrétnych dôvodov. Bez takýchto úprav a dokonca ani subjektívnych odhadov je prakticky nemožné vypočítať hodnotu podniku (pevnú hodnotu). A práve na tomto mieste prichádza do variácie s výpočtom hodnoty podniku vykonanou dvoma rôznymi osobami.
Vezmime si napríklad dlh. Veľká časť podnikového dlhu nie je verejne obchodovaná. Namiesto toho je väčšina vo forme bankového financovania, finančného lízingu a iných foriem dlhu, za ktoré neexistuje trhová cena. Ako teda zistíte, že je veľmi potrebný termín „trhová hodnota dlhu“ z údajov uvedených vo finančných výkazoch spoločnosti? Vyžaduje si úpravy a subjektívne odhady, o ktorých som hovoril v predchádzajúcom odseku.
Ďalej sa zásadné údaje, ako sú hotovostné zostatky, úrovne dlhu a rezervy, často nezverejňujú (väčšinou raz ročne). Tieto hodnoty teda musíte premietnuť, ak hodnotíte EV (pevnú hodnotu) spoločnosti v polovici roka (alebo v ktoromkoľvek inom vykazovanom období).
Podobne sa v účtovných knihách vykazujú pridružené a menšinové podiely v historických hodnotách. Nereflektujú ich súčasnú „trhovú hodnotu“. Nezabezpečené dôchodkové záväzky tiež zahŕňajú rôzne predpoklady a nepredstavujú skutočnú „trhovú“ hodnotu. Tieto dva je teda potrebné odhadnúť vykonaním úprav ich publikovaných hodnôt.
Pri mnohých profesionálnych oceneniach niekedy používajú vyššie uvedené výrazy v nominálnych alebo účtovných hodnotách, ako ich uvádza spoločnosť. Avšak iba presnosť odhadu týchto výrazov označuje rozdiel medzi začiatočníkom a odborníkom pri hľadaní EV.
Záver
Enterprise Value je komplexné meranie celkovej hodnoty spoločnosti. Ide o zdokonalenie trhovej kapitalizácie a zohľadňuje pohľadávky všetkých navrhovateľov (veriteľov, zabezpečených aj nezabezpečených, ako aj akcionárov, preferovaných a bežných, a nielen trhovú hodnotu vlastného imania.
Je prospešné prijímať investičné rozhodnutia pre retailových investorov aj kupujúcich s kontrolnými podielmi. Používa sa tiež na porovnanie niekoľkých spoločností s rôznymi kapitálovými štruktúrami, pretože ide o kapitálovo neutrálnu metriku.
Existuje niekoľko prospešných pomerov, ktoré obsahujú EV ako výraz. Tieto pomery sú užitočné aj pri relatívnom oceňovaní spoločností.
Nakoniec, EV (pevná hodnota) nie je hodnota získaná sčítaním a odčítaním určitých daných hodnôt. Väčšina použitých výrazov musí byť odvodená úpravami a subjektívnymi odhadmi, ktoré môžu spôsobiť, že sa výsledná hodnota bude u jednotlivých analytikov líšiť.
Enterprise Value Video
Užitočné príspevky
Tento článok bol Sprievodcom tým, čo je hodnota podniku a jej definícia. Tu diskutujeme, prečo je EV užitočné pre akvizičnú analýzu, a nájdeme EV pre Apple, AT&T, Verizon a ďalšie. Ďalej sa môžete pozrieť na tieto články, kde sa dozviete viac o oceneniach -
- Vzorec hodnoty vlastného imania
- Vzorec hodnoty vlastného imania
- Hodnota podniku vs. trhová kapitalizácia
- Súčet ocenenia častí
