Čo je model diskontovania dividend?
Model diskontovania dividend, tiež známy ako DDM, v ktorom sa cena akcií počíta na základe pravdepodobných dividend, ktoré budú vyplatené a budú diskontované očakávanou ročnou sadzbou. Jednoducho povedané, jedná sa o spôsob ocenenia spoločnosti založený na teórii, že akcia má hodnotu diskontovanej sumy všetkých jej budúcich výplat dividend. Inými slovami, používa sa na hodnotenie akcií na základe čistej súčasnej hodnoty budúcich dividend.
Podrobne vysvetlené
Finančná teória tvrdí, že hodnota akcie má hodnotu všetkých budúcich peňažných tokov, od ktorých sa očakáva, že ich spoločnosť vygeneruje, diskontovaných primeranou mierou upravenou o riziko. Dividendy môžeme použiť ako mieru peňažných tokov vrátených akcionárovi.
Niektoré príklady spoločností pravidelne vyplácajúcich dividendy sú McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart atď. Na ocenenie týchto spoločností môžeme použiť model diskontovania dividend.
zdroj: ycharts
Najdôležitejšie - Stiahnite si šablónu modelu dividendového zľavy
Naučte sa oceňovať zľavy z dividend v programe Excel
Vnútorná hodnota akcie je súčasná hodnota všetkých budúcich peňažných tokov generovaných touto akciou. Napríklad ak kupujete akciu a nikdy nemáte v úmysle ju predať (nekonečné časové obdobie). Aké sú budúce peňažné toky, ktoré z tejto akcie získate? Dividendy, nie?
Tu CF = dividendy.
Model dividendovej zľavy oceňuje akciu pridaním jej budúcich peňažných tokov diskontovaných požadovanou mierou návratnosti, ktorú investor požaduje pre riziko vlastnenia akcie.
Táto situácia je však trochu teoretická, pretože investori zvyčajne investujú do akcií na účely dividend, ako aj zhodnotenia kapitálu. Zhodnocovanie kapitálu je, keď predáte akcie za vyššiu cenu, ako za ktorú kúpite. V takom prípade existujú dva peňažné toky -
- Budúce platby dividend
- Budúca predajná cena
Nájdite súčasné hodnoty týchto peňažných tokov a spočítajte ich:
Vzorec
Model diskontovania dividend = vnútorná hodnota = súčet súčasnej hodnoty dividend + súčasná hodnota predajnej ceny akcií.
Cena tohto modelu diskontovania dividend alebo modelu DDM je vnútornou hodnotou akcie.
Ak akcia neplatí žiadne dividendy, potom očakávaným budúcim hotovostným tokom bude predajná cena akcie. Zoberme si príklad.
Príklad modelu diskontovania dividend
Najdôležitejšie - Stiahnite si šablónu modelu dividendového zľavy
Naučte sa oceňovať zľavy z dividend v programe Excel
V tomto príklade modelu so zľavou na dividendy predpokladajme, že uvažujete o kúpe akcií, ktoré budúci rok vyplatia dividendy vo výške 20 USD (div. 1) a nasledujúci rok 21,6 $ (div. 2). Po prijatí druhej dividendy plánujete predaj akcií za 333,3 USD. Aká je skutočná hodnota tejto akcie, ak je požadovaný výnos 15%?
Riešenie:
Tento príklad modelu so zľavou z dividend je možné vyriešiť v 3 krokoch -
Krok 1 - Nájdite súčasnú hodnotu dividend za 1. a 2. rok.
- PV (rok 1) = 20 USD / ((1,15) 1)
- PV (rok 2) = 20 USD / ((1,15) 2)
- V tomto príklade vyjdú na dividendu 1. a 2. rok v hodnote 17,4 USD a 16,3 USD.
Krok 2 - Nájdite súčasnú hodnotu budúcej predajnej ceny po dvoch rokoch.
- PV (Predajná cena) = 333,3 USD / (1,15 2)
Krok 3 - Pridajte súčasnú hodnotu dividend a súčasnú hodnotu predajnej ceny
- 17,4 USD + 16,3 USD + 252,0 USD = 285,8 USD
Typy modelov diskontovania dividend
Teraz, keď sme pochopili samotný základ modelu diskontovania dividend, posuňme sa ďalej a získajme informácie o troch druhoch modelov diskontovania dividend.
- Model s diskontom pri nulovom raste dividend - Tento model predpokladá, že všetky dividendy vyplácané akciami zostávajú navždy rovnaké a rovnaké až do nekonečna.
- Model diskontovania dividend s konštantným rastom - Tento model diskontovania dividend predpokladá, že dividendy rastú ročne s fixným percentom. Nie sú variabilné a sú konštantné.
- Variabilný rastový model zľavy z dividend alebo nekonštantný rast - tento model môže rozdeliť rast na dve alebo tri fázy. Prvá bude rýchla počiatočná fáza, potom pomalšia prechodná fáza, ktorá nakoniec skončí s nižšou rýchlosťou na nekonečné obdobie.
O každej z nich teraz hovoríme podrobnejšie.
# 1 - Model diskontovania dividend s nulovým rastom
Model nulového rastu predpokladá, že dividenda zostáva vždy rovnaká, tj nedochádza k žiadnemu rastu dividend. Cena akcií by sa preto rovnala ročným dividendám vydeleným požadovanou mierou návratnosti.
Skutočná hodnota akcií = ročné dividendy / požadovaná miera návratnosti
Jedná sa v podstate o rovnaký vzorec, aký sa používa na výpočet súčasnej hodnoty perpetuity, a je možné ho použiť na ocenenie akcií uprednostňovaných pri vyplácaní dividend, ktoré sú stanoveným percentom ich nominálnej hodnoty. Akcie založené na modeli nulového rastu sa môžu stále meniť v cene, ak sa napríklad zmení požadovaná miera pri zmene vnímaného rizika.
Model diskontovania dividend s nulovým rastom - príklad
Ak preferovaný podiel na akcii vypláca dividendy vo výške 1,80 USD ročne a požadovaná miera návratnosti akcie je 8%, aká je jej skutočná hodnota?
Riešenie:
Tu používame vzorec modelu zľavy na dividendy pre dividendy s nulovým rastom,
Vzorec modelu diskontovania dividend = vnútorná hodnota = ročné dividendy / požadovaná miera návratnosti
Vnútorná hodnota = 1,80 USD / 0,08 = 22,50 USD.
Nedostatkom vyššie uvedeného modelu je, že by ste očakávali, že väčšina spoločností bude časom rásť.
# 2 - Model DDM s konštantným tempom rastu
Neustály rastový model diskontnej dividendy alebo Gordonov model rastu predpokladá, že dividendy každý rok rastú o konkrétne percento,
Dokážete pomocou tejto metódy oceniť spoločnosti Google, Amazon, Facebook, Twitter? Samozrejme, nie preto, že tieto spoločnosti nedávajú dividendy, a čo je dôležitejšie, rastú omnoho rýchlejšie. Modely neustáleho rastu sa dajú použiť na ocenenie vyspelých spoločností, ktorých dividendy sa v priebehu rokov neustále zvyšujú.
Pozrime sa na dividendy spoločnosti Walmart vyplatené za posledných 30 rokov. Walmart je vyspelá spoločnosť a poznamenávame, že dividendy sa v tomto období neustále zvyšovali. Táto spoločnosť môže byť kandidátom, ktorého možno oceniť pomocou modelu diskontovania dividend s konštantným rastom.
zdroj: ycharts
Upozorňujeme, že v modeli diskontovania dividend s konštantným rastom predpokladáme, že miera rastu dividend je konštantná; však skutočné dividendy Odch.mezinár zvyšuje každý rok.
Tempo rastu dividend sa všeobecne označuje ako g a požadovaná miera sa označuje ako Ke. Ďalším dôležitým predpokladom, ktorý by ste si mali uvedomiť, je požadovaná sadzba alebo Ke tiež zostáva konštantná každý rok.
Neustály rast Model diskontovania dividend alebo model DDM nám dáva súčasnú hodnotu nekonečného toku dividend, ktoré rastú konštantnou rýchlosťou.
Vzorec modelu diskontného dividend s konštantným rastom je uvedený nižšie -
Kde:
- D1 = hodnota dividendy, ktorá sa má vyplatiť budúci rok
- D0 = hodnota dividendy prijatej v tomto roku
- g = miera rastu dividendy
- Ke = diskontná sadzba
Model diskontovania dividend s konštantným rastom - príklad č. 1
Ak akcia v tomto roku vyplatí dividendu vo výške 4 USD a dividenda rastie ročne o 6%, aká bude potom skutočná hodnota akcie, za predpokladu požadovanej návratnosti 12%?
Riešenie:
D1 = 4 x 1,06 = 4,24 USD
Ke = 12%
Tempo rastu alebo g = 6%
Cena vlastnej akcie = 4,24 USD / (0,12 - 0,06) = 4 USD / 0,06 = 70,66 USD
Model diskontovania dividend s konštantným rastom - príklad č. 2
Ak sa akcia predáva za 315 dolárov a súčasné dividendy sú 20 dolárov. Čo by mohol trh predpokladať mieru rastu dividend pre túto akciu, ak miera požadovaného výnosu je 15%?
Riešenie:
V tomto príklade budeme predpokladať, že trhová cena je Vnútorná hodnota = 315 dolárov
To znamená,
315 dolárov = 20 dolárov x (1 + g) / (0,15 - g)
Ak vyriešime vyššie uvedenú rovnicu pre g, dostaneme implikovanú mieru rastu ako 8,13%
# 3 - Model DDM s premenlivou rýchlosťou rastu (viacstupňový model zľavy z dividend)
Variabilná miera rastu Dividendový diskontný model alebo DDM model je oveľa bližšie k realite v porovnaní s ostatnými dvoma typmi diskontného modelu dividend. Tento model rieši problémy spojené s nestabilnými dividendami za predpokladu, že spoločnosť bude mať rôzne fázy rastu.
Variabilné rýchlosti rastu môžu mať rôzne formy; môžete dokonca predpokladať, že tempo rastu je pre každý rok odlišné. Najbežnejšia forma je však taká, ktorá predpokladá 3 rôzne rýchlosti rastu:
- počiatočná vysoká miera rastu,
- - prechod k pomalšiemu rastu a -
- nakoniec udržateľná a stabilná miera rastu.
Primárne sa rozširuje model rýchlosti konštantného rastu, pričom každá fáza rastu sa počíta pomocou metódy konštantného rastu, ale s použitím rôznych rýchlostí rastu pre rôzne fázy. Súčasné hodnoty každej etapy sa spočítajú, aby sa odvodila vnútorná hodnota zásoby.
Toto možno uplatniť nasledovne:
# 3.1 - Dvojstupňové DDM
Tento model je navrhnutý tak, aby oceňoval vlastné imanie vo firme s dvoma stupňami rastu, počiatočným obdobím vyššieho rastu a nasledujúcim obdobím stabilného rastu.
Dvojstupňový model zľavy z dividend; sa najlepšie hodí pre firmy, ktoré vyplácajú zostatkovú hotovosť na dividendách a majú mierny rast. Napríklad je rozumnejšie predpokladať, že firma, ktorá v období vysokého rastu vyrastie na úrovni 12%, bude neskôr klesať na 6%.
Z môjho pohľadu je to tak, že spoločnostiam s vyšším pomerom výplaty dividend sa takýto model môže hodiť. Ako si všimneme nižšie, tieto dve spoločnosti - Coca-Cola a PepsiCo. Obe spoločnosti naďalej vyplácajú dividendy pravidelne a ich výplatný pomer je medzi 70 - 80%. Okrem toho tieto dve spoločnosti vykazujú relatívne stabilné tempo rastu.
zdroj: ycharts
Domnienky
- V prvom období sa očakáva vyššia miera rastu.
- Táto vyššia miera rastu poklesne na konci prvého obdobia na stabilnú mieru rastu.
- Pomer výplaty dividend je v súlade s očakávanou mierou rastu.
Dvojstupňový model DDM - príklad
Spoločnosť CheckMate predpovedá, že jej dividenda bude v nasledujúcich štyroch rokoch rásť o 20% ročne, a potom sa navždy usadí na konštantných 8%. Dividenda (bežný rok, 2016) = 12 dolárov; Očakávaná miera návratnosti = 15%. Aká je teraz hodnota akcie?
Krok 1 : Vypočítajte dividendy za každý rok, kým sa nedosiahne stabilná miera rastu
Prvou zložkou hodnoty je súčasná hodnota očakávaných dividend počas obdobia vysokého rastu. Na základe súčasných dividend (12 USD) je možné pre každý rok v období vysokého rastu vypočítať očakávanú hodnotu rastu dividend (15%) (D1, D2, D3).
Stabilná miera rastu sa dosiahne po 4 rokoch. Preto vypočítame dividendový profil do roku 2010.
Krok 2: Použite model diskontovania dividend na výpočet koncovej hodnoty (cena na konci fázy vysokého rastu)
Dividendový diskontný model môžeme použiť kedykoľvek. Tu je v tomto príklade rast dividend prvé štyri roky konštantný a potom klesá, takže môžeme vypočítať cenu, za ktorú by sa akcia mala predať za štyri roky, tj konečná hodnota na konci vysokého rastu. fáza (2020). To je možné odhadnúť pomocou vzorového modelu zliav z dividend s konštantným rastom -
Ako je uvedené nižšie, v programe Excel uplatňujeme vzorec modelu zľavy na dividendy. TV alebo Terminal na konci roka 2020.
Koncová hodnota (2020) je 383,9 USD
Krok 3: Nájdite súčasnú hodnotu všetkých plánovaných dividend
Súčasná hodnota dividend počas obdobia vysokého rastu (2017 - 2020) je uvedená nižšie. Upozorňujeme, že v tomto príklade je požadovaná miera návratnosti 15%
Krok 4: Nájdite súčasnú hodnotu hodnoty Terminal.
Aktuálna hodnota terminálu = 219,5 USD
Krok 5: Nájdite reálnu hodnotu - PV projektovaných dividend a PV terminálnej hodnoty
Ako už vieme, vnútorná hodnota akcie je súčasná hodnota jej budúcich peňažných tokov. Pretože sme vypočítali súčasnú hodnotu dividend a súčasnú hodnotu terminálnej hodnoty, celkový súčet oboch bude odrážať reálnu hodnotu akcie.
Reálna hodnota = PV (plánované dividendy) + PV (konečná hodnota)
Reálna hodnota predstavuje 273,0 USD
Môžeme tiež zistiť vplyv zmien na očakávanú mieru návratnosti spravodlivej ceny akcie. Ako si všimneme z nižšie uvedeného grafu, očakávaná miera návratnosti je mimoriadne citlivá na požadovanú mieru návratnosti. Výpočet požadovanej návratnosti by ste mali venovať náležitú pozornosť. Požadovaná miera návratnosti sa odborne počíta pomocou modelu CAPM.
# 3.2 - Trojstupňový model zľavy z dividend DDM
Jedným z zlepšení, ktoré môžeme v dvojstupňovom modeli DDM dosiahnuť, je umožniť, aby sa rýchlosť rastu menila pomaly, a nie okamžite.
Trojstupňový model zľavy z dividend alebo modelu DDM je daný:
- Prvá fáza: dochádza k neustálemu rastu dividend (g1) alebo bez dividend
- Druhá fáza: dochádza k postupnému poklesu dividend na konečnú úroveň
- Tretia fáza: opäť dochádza k neustálemu rastu dividend (g3), tj. Príležitosti rastovej spoločnosti skončili.
Logiku, ktorú sme aplikovali na dvojstupňový model, je možné aplikovať na trojstupňový model podobným spôsobom. Nižšie je uvedený vzorec modelu diskontnej dividendy na uplatnenie trojstupňového testu.
Mojou radou by bolo, aby ste sa nenechali zastrašiť týmito vzorcami dividendových diskontných modelov. Skúste použiť logiku, ktorú sme použili v modeli dvojstupňovej zľavy z dividend. Jedinou zmenou bude, že medzi fázou vysokého rastu a stabilnou fázou bude ešte jedna rýchlosť rastu. Pre toto tempo rastu musíte zistiť príslušné dividendy a ich súčasné hodnoty.
Ak chcete nájsť ďalšie príklady akcií vyplácajúcich dividendy, môžete si pozrieť zoznam dividendových aristokratov. Tento zoznam obsahuje 50 akcií s históriou vyplácania dividend viac ako 25 rokov.
Výhody
- Sound Logic - Model dividendovej zľavy sa snaží oceniť stav akcií na základe všetkých budúcich profilov peňažných tokov. Budúce peňažné toky tu nie sú nič iné ako dividendy. Okrem toho je v matematickom modeli veľmi malá subjektivita, a preto veľa analytikov verí v tento model.
- Vyspelosť - Pravidelné vyplácanie dividend znamená, že spoločnosť dospela a s mierami rastu a ziskmi nemusí byť spojená veľká volatilita. To je dôležité pre investorov, ktorí uprednostňujú investovanie do akcií, ktoré vyplácajú pravidelné dividendy.
- Konzistencia - Keďže dividendy sa vo väčšine prípadov vyplácajú v hotovosti, spoločnosti majú tendenciu synchronizovať výplaty dividend s obchodnými zásadami. To znamená, že spoločnosti možno nebudú chcieť manipulovať s výplatami dividend, pretože môžu priamo viesť k volatilite cien akcií.
Obmedzenia
Pre pochopenie obmedzení modelu diskontovania dividend si vezmime príklad spoločnosti Berkshire Hathaway.
Generálny riaditeľ Warren Buffett uvádza, že dividendy sú takmer poslednou možnosťou pre podnikové riadenie. Navrhuje, aby spoločnosti uprednostňovali reinvestovanie do svojich podnikov a hľadali „projekty na zefektívnenie, územné rozšírenie, rozšírenie a vylepšenie produktových radov alebo iné rozšírenie ekonomickej priekopy oddeľujúcej spoločnosti od jej konkurencie. “ Berkshire dokázala zadržať každý možný hotovostný dolár a dokázala ho reinvestovať s lepšou návratnosťou, ako by väčšina akcionárov zarobila sama.
Amazon, Google, Biogen sú ďalšími príkladmi, ktoré nevyplácajú dividendy a akcionárom priniesli úžasné výnosy.
- Môže sa použiť iba na ocenenie dospelých spoločností - tento model efektívne hodnotí spoločnosti, ktoré sú vyspelé a nedokážu oceniť spoločnosti s vysokým rastom, ako sú Facebook, Twitter, Amazon a ďalšie.
- Citlivosť predpokladov - Ako sme už videli, spravodlivá cena je vysoko citlivá na mieru rastu a požadovanú mieru návratnosti. 1-percentná zmena v týchto dvoch môže ovplyvniť ocenenie spoločnosti až o 10-20%.
- Nemusí súvisieť so zárobkami - teoreticky by dividendy mali korelovať so zárobkami spoločnosti. Naopak, spoločnosti sa snažia namiesto variabilnej výplaty založenej na zárobkoch zachovať stabilnú výplatu dividend. V mnohých prípadoch si spoločnosti dokonca požičiavali hotovosť na výplatu dividend.
Čo ďalej?
Ak ste sa dozvedeli niečo nové alebo sa vám tento príspevok o dividendovom zľavovom modeli páčil, zanechajte prosím komentár nižšie. Daj mi vedieť čo si myslíš. Veľká vďaka a buďte opatrní. Šťastné učenie!
Model zľavy z dividend - nadačné video
Užitočné príspevky
Tento článok bol návodom na to, čo je model diskontovania dividend. Tu diskutujeme typy modelov Dividend Discount (nulový rast, konštantný rast a variabilný rast - 2 fázy a 3 fázy), vzorec modelu dividendy s praktickými príkladmi a prípadové štúdie.
- Výpočet Gordonovho modelu rastu
- CAPM Beta
- Sprievodca oceňovaním Alibaba
- Vzorec terminálnej hodnoty
