Čo je prevádzková páka?
Operating Leverage je účtovná metrika, ktorá pomáha analytikovi analyzovať, ako súvisia operácie spoločnosti s príjmami spoločnosti; tento pomer poskytuje podrobnosti o tom, aké veľké zvýšenie výnosov bude mať spoločnosť so špecifickým percentom nárastu predaja - čo dáva do popredia predvídateľnosť predaja.
Alternatívne možno prevádzkovú páku definovať ako schopnosť firmy použiť svoje fixné výdavky na dosiahnutie lepších výnosov. Z vyššie uvedeného grafu si všimneme, že spoločnosti ako Accenture, Cognizant, automatické spracovanie údajov a Paychex majú nižšiu páku (~ 1,0x), zatiaľ čo spoločnosti ako Delta Airlines, China Eastern Airlines a National Grid majú vyššiu páku.
Prečo niektoré spoločnosti majú vyšší prevádzkový pákový efekt, zatiaľ čo iné majú nižší pákový efekt? Na čo by sme ako finanční analytici + mali pamätať?
Pochopenie nákladov spoločnosti
Ako všetci vieme, žiadny produkt nevyrába bezplatne žiadna organizácia. Vznikajú rôzne náklady na to, aby bol produkt konečne uvedený na policu, pripravený na kúpu a konzumáciu spotrebiteľmi. Všetky tieto vzniknuté náklady je možné rozdeliť do dvoch hlavných kategórií - fixné náklady a variabilné náklady.
Aké sú fixné náklady?
- Ako už sám názov napovedá, tieto náklady sú pevne dané, čo sa nezmení bez ohľadu na počet vyrobených kusov.
- Napr. Nájomné za závod, ktoré organizácia platí mesačne, zostane pevne stanovené bez ohľadu na to, že vyrobí 500 alebo 5 000 kusov z 5 00 000 jednotiek produktu.
Aké sú variabilné náklady?
- Na rozdiel od fixných nákladov sa variabilné náklady líšia podľa počtu vyrobených jednotiek. Inými slovami, existujú priamo úmerne s vyrobenými jednotkami.
- Napr. Suroviny spotrebované na výrobu hotového výrobku. Povedzme, že spoločnosť podniká v oblasti montáže mobilných telefónov a batéria je pre spoločnosť surovinou. V takom prípade budú náklady na spotrebované batérie pre spoločnosť premenlivými nákladmi, pretože objem závisí priamo od objemu celkovej výroby mobilných telefónov v danom časovom období.
Čo sú semi-variabilné / semi-fixné náklady?
- Okrem fixných a variabilných nákladov existujú aj náklady, ktoré nie sú úplne fixné ani úplne variabilné.
- Napríklad spoločnosť sľúbi svojmu manažérovi poschodia plat 1 000 dolárov + 2% z nákladovej ceny za každú jednotku vyrobenú v danom mesiaci. V takom prípade je 1 000 dolárov fixné náklady, ktoré bude spoločnosť musieť zaplatiť, aj keď nebude vôbec žiadna výroba. Súčasne sú 2% zaplatenej nákladovej ceny variabilné náklady, ktoré budú v prípade, že sa nebude vyrábať.
Poznámka: Medzi diferenciáciou fixných nákladov a variabilných nákladov existuje tenká hranica. Čo je stanovené pre danú spoločnosť a daná situácia môže byť premenlivá pre rovnakú spoločnosť pre inú situáciu?
Najlepším príkladom sú náklady na pracovnú silu. Mzda vyplácaná účtovníkovi predstavuje fixné náklady, zatiaľ čo mzdy vyplácané zamestnancom za jednotlivé produkty sú variabilné náklady. Takže aj keď sú obidve zahrnuté ako náklady na pracovnú silu v spoločnosti, dajú sa stále rozdeliť na pevné a variabilné.
Ako interpretovať prevádzkovú páku?
Prevádzková páka meria fixné náklady spoločnosti ako percento z jej celkových nákladov. Spoločnosť s vyššími fixnými nákladmi bude mať vyššiu páku v porovnaní so spoločnosťou, ktorá má vyššie variabilné náklady.
Nižšia prevádzková páka -
- To znamená nižšie fixné náklady a vyššie variabilné náklady. V takom prípade musí spoločnosť dosiahnuť minimálny predaj, ktorý pokryje jej fixné náklady. Len čo prekročí hranicu rentability, kde sú pokryté všetky jeho fixné náklady, môže zarobiť
- Akonáhle prekročí hranicu rentability, kde sú pokryté všetky jej fixné náklady, môže získať prírastkový zisk v podobe predajnej ceny mínus variabilné náklady, čo nebude veľmi podstatné, pretože variabilné náklady samotné sú vysoké.
- Ak je prevádzková páka nízka a fixné náklady nižšie, môžeme tiež bezpečne dospieť k záveru, že rentabilné jednotky, ktoré spoločnosť musí predať, aby neutrpela rovnicu bez straty a bez zisku, budú porovnateľne nižšie.
Vyššia prevádzková páka -
- To znamená nižšie variabilné náklady a vyššie fixné náklady. Pretože tu budú fixné náklady vyššie, bude rentabilita vyššia.
- Spoločnosť bude musieť predať počet kusov, aby zabezpečila situáciu bez straty a zisku. Na druhej strane je tu výhodou to, že po dosiahnutí rentability spoločnosť získa z každého produktu vyšší zisk, pretože variabilné náklady sú veľmi nízke.
- Spoločnosť bude musieť predať niekoľko jednotiek, aby zabezpečila situáciu bez straty a zisku. Na druhej strane je tu výhodou to, že po dosiahnutí rentability spoločnosť získa z každého produktu vyšší zisk, pretože variabilné náklady sú veľmi nízke.
Spoločnosti vo všeobecnosti uprednostňujú nižší prevádzkový pákový efekt, takže ani v prípadoch, keď je trh pomalý, by pre nich nebolo ťažké pokryť fixné náklady.
Súvisiace témy - Interpretácia výkazu ziskov a strát, rozpätia zisku
Prevádzkový pákový vzorec
Je to percentuálna zmena prevádzkového zisku vo vzťahu k predaju. Je tiež známy ako „Stupeň prevádzkovej páky alebo DOL“. Upozorňujeme, že čím väčšie je využitie fixných nákladov, tým väčší je vplyv zmeny predaja na prevádzkový príjem spoločnosti.
Vzorec stupňa prevádzkovej páky =% zmena EBIT /% zmena predaja.Zoberme si jednoduchý príklad.
- Tržby 2015 = 500 dolárov, EBIT 2015 = 200 dolárov
- Tržby 2014 = 400 dolárov, EBIT 2014 = 150 dolárov
- % zmena EBIT = ($ 200 - $ 150) / $ 150 = 33%
- % zmeny v tržbách = (500 - 400 dolárov) / 400 dolárov = 25%
- Stupeň prevádzkovej páky = 33/25 = 1,32x
To znamená, že v prípade prevádzkového zisku sa zmeny menia o 2% za každú 1% zmenu v tržbách.
Prezrite si tiež EBIT vs. EBITDA - hlavné rozdiely.
Vypočítajte prevádzkovú páku spoločnosti Colgate
- Colgate's DOL =% zmena EBIT /% zmena predaja.
- Vypočítal som DOL pre každý rok od roku 2008 - 2015.
- Colgate's DOL je veľmi volatilný, pretože sa pohybuje od 1 do 5 x (okrem roku 2009, kedy bol rast tržieb takmer 0%).
- Očakáva sa, že hodnota DOL spoločnosti Colgate bude vyššia, pretože si všimneme, že spoločnosť Colgate významne investovala do nehnuteľností, strojov a zariadení, ako aj do nehmotného majetku. Obidva tieto dlhodobé aktíva tvoria viac ako 40% celkových aktív.
Vypočítajte prevádzkovú páku Amazonu
Poďme teraz vypočítať DOL spoločnosti Amazon. Nižšie je uvedený prehľad výkazu ziskov a strát spoločnosti Amazon za roky 2014, 2015 a 2016.
zdroj: Amazon SEC Filings
Vzorec DOL =% zmena EBIT /% zmena predaja
DOL spoločnosti Amazon - 2016
- % zmena EBIT (2016) = (4 186 2 233) / 2 233 = 87%
- % zmeny v tržbách (2016) = (135 987 - 107 006) / 107 006 = 27%
- DOL spoločnosti Amazon (2016) = 87% / 27% = 3,27x
DOL spoločnosti Amazon - 2015
- % zmena EBIT (2015) = (2 233–178) / 174 = 1154%
- % zmeny v tržbách (2015) = (107 006 - 88 988) / 88 988 = 20%
- DOL spoločnosti Amazon (2015) = 1154% / 20% = 57,02x
Dôvody pre vyššiu páku pre Amazon
- Vyššie fixné náklady
- Nižšie variabilné náklady
Príklad spoločnosti Accenture
zdroj: Podania spoločnosti Accenture SEC
Vzorec DOL =% zmena EBIT /% zmena predaja
DOL spoločnosti Accenture - 2016
- % zmena EBIT (2016) = (4810 445 - 4 435 869) / 4 435 869 = 8,4%
- % zmena tržieb (2016) = (34 797 661 - 32 914 424) / 32 914 424 = 5,7%
- DOL spoločnosti Accenture (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5x
DOL spoločnosti Accenture - 2015
- % zmena EBIT (2015) = (4 435 869 - 4 300 512) / 4 300 512 = 3,1%
- % zmena tržieb (2015) = (32 914 424 - 31 874 678) / 31 874 678 = 3,3%
- DOL spoločnosti Accenture (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Dôvody nízkej DOL spoločnosti Accenture
- Nižšie fixné náklady
- Vyššie variabilné náklady. Takéto spoločnosti fakturujú klientom za hodinu a variabilné náklady sú vo forme platov vývojárov / konzultantov.
Príklad firmy v oblasti IT služieb
Hlavné črty firmy poskytujúcej IT služby -
- Nižšie fixné náklady
- Variabilné náklady závisia od platov projektu a vývojárov.
- Prevádzková páka by mala byť relatívne nižšia
Ďalej je uvedený zoznam najlepších IT služieb a ich DOL za roky 2016 - 2017
| S. č | názov | Market Cap ($ 000) | Tržby (medziročný rast 2017) | EBIT (medziročný rast 2017) | Prevádzková páka |
| 1 | Accenture | 82 307 | 5,7% | 8,4% | 1,48x |
| 2 | Cognizant Tech Solns | 41 218 | 8,6% | 6,9% | 0,80x |
| 3 | Infosys | 35 839 | 2,4% | 1,1% | 0,46x |
| 4 | Gartner | 11 599 | 13,0% | 6,0% | 0,46x |
| 5 | CDW | 9 978 | 7,6% | 10,4% | 1,36x |
| 6 | Leidos Holdings | 8 071 | 49,5% | 30,3% | 0,61x |
| 7 | Xerox | 7 485 | -6,1% | -9,9% | 1,64x |
| 8 | Systémy EPAM | 4,524 | 26,9% | 26,2% | 0,97x |
| 9 | CACI International | 3 113 | 13,0% | 12,0% | 0,92x |
zdroj: ycharts
- Príklad spoločnosti Accenture sme už uviedli skôr a zistili sme, že jej DOL sú 1,48-násobné.
- Podobne aj iné firmy poskytujúce IT služby ako Cognizant, Infosys, Gartner majú DOL bližšie alebo menej ako 1,0x
Príklad sektoru leteckej dopravy
Hlavné črty odvetvia leteckých spoločností
- Vyššie fixné náklady
- Nižšie variabilné náklady (v porovnaní s fixnými nákladmi)
- Z tohto dôvodu by tento sektor mal mať vysoké páky.
Nižšie je uvedený zoznam niektorých špičkových leteckých spoločností spolu s ich DOL na roky 2016 - 2017
| S. č | názov | Market Cap ($ 000) | Tržby (medziročný rast 2017) | EBIT (medziročný rast 2017) | Páka |
| 1 | Delta Air Lines | 37 838 | -2,6% | -10,9% | 4,16x |
| 2 | Spoločnosť Ryanair Holdings | 27,395 | 1,1% | 4,5% | 3,92x |
| 3 | American Airlines Group | 25 570 | -2,0% | -14,8% | 7,50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21 773 | -3,5% | -16,0% | 4,64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11 174 | -0,7% | -6,7% | 10,04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7 948 | -2,8% | -11,4% | 4,07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7 825 | 3,4% | 7,9% | 2,35x |
zdroj: ycharts
- Celkovo má tento sektor vyššiu prevádzkovú páku (~ 4,0x)
- Páka China Eastern Airlines má páku 10,04x, zatiaľ čo skupina American Airlines Group má páku 7,50x
- Delta Airlines a Ryanair Holdings majú DOL bližšie k 4,0x
Príklad spoločností poskytujúcich obchodné služby
Hlavné črty obchodných služieb
- Nižšie fixné náklady
- Vyššie variabilné náklady
- Mal by mať nižšiu DOL
Nižšie je uvedený zoznam najlepších spoločností poskytujúcich obchodné služby spolu s ich pákami 2016-17
| S. č | názov | Market Cap ($ 000) | Tržby (medziročný rast 2017) | EBIT (medziročný rast 2017) | DOL |
| 1 | Automatické spracovanie údajov | 46 790 | 6,7% | 8,8% | 1,31x |
| 2 | Fidelity National Info | 29 752 | 40,1% | 18,1% | 0,45x |
| 3 | Paychex | 20,558 | 6,8% | 8,1% | 1,20x |
| 4 | Equifax | 17 297 | 18,1% | 17,9% | 0,99x |
| 5 | Verisk Analytics | 14 304 | 13,3% | 9,1% | 0,69x |
| 6 | Globálne platby | 14 300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13 677 | 7,6% | 13,0% | 1,72x |
| 8 | Rolliny | 9 019 | 5,9% | 7,7% | 1,30x |
| 9 | Broadridge Financial Soln | 8 849 | 7,5% | 7,2% | 0,95x |
| 10 | Jack Henry & Associates | 8,246 | 7,8% | 13,8% | 1,76x |
| 11 | Genpact | 5 514 | 4,5% | 2,0% | 0,44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5,293 | 5,9% | 7,6% | 1,29x |
| 13 | Booz Allen Hamilton Hldg | 4,994 | 7,4% | 8,9% | 1,21x |
| 14 | Synnex | 4 786 | 5,4% | 7,1% | 1,30x |
| 15 | Dun & Bradstreet | 4 101 | 4,1% | 6,6% | 1,62x |
| 16 | Maximus | 3 924 | 14,5% | 10,3% | 0,71x |
| 17 | CoreLogic | 3 673 | 27,8% | 35,3% | 1,27x |
| 18 | Deluxe | 3 410 | 4,3% | 4,1% | 0,94x |
zdroj: ycharts
- Poznamenávame, že celkovo má tento sektor prevádzkovú páku bližšie k 1,0-násobku
- Automatické spracovanie dát má pákový efekt 1,31x, zatiaľ čo pákový efekt Booz Allen Hamilton je 1,21x
Príklad verejnoprospešných spoločností
Najdôležitejšie vlastnosti sektoru služieb
- Vyššie fixné náklady
- Nižšie variabilné náklady
- Celkový sektor by mal mať vyššiu páku v porovnaní s obchodnými službami alebo IT službami
Nižšie je uvedený zoznam najvýznamnejších spoločností poskytujúcich verejné služby s ich trhovou kapitalizáciou a DOL 2016 - 2017
| S. č | názov | Market Cap ($ 000) | Tržby (medziročný rast 2017) | EBIT (medziročný rast 2017) | Stupeň prevádzkovej páky |
| 1 | Národná sieť | 49 619 | -1,3% | -13,7% | 10,37x |
| 2 | Energia nadvlády | 30 066 | 0,5% | 2,6% | 5,57x |
| 3 | Energia Sempra | 28 828 | -0,5% | -15,5% | 33,10x |
| 4 | Podnik verejnej služby | 22 623 | -13,0% | -46,8% | 3,60x |
| 5 | Huaneng Power | 10 902 | -15,9% | -54,2% | 3,41x |
| 6 | AES | 7 539 | -4,0% | -15,9% | 3,95x |
| 7 | Black Hills | 3 767 | 20,6% | 647,1% | 31,46x |
zdroj: ycharts
- Celkovo má tento sektor vyššiu páku v porovnaní s ostatnými sektormi s nízkou kapitálovou náročnosťou. Väčšina spoločností má prevádzkovú páku viac ako 3,0-násobne
- National Grid má DOL 10,37x, zatiaľ čo Sempra Energy má DOL 33,10x
Záver
Keď analyzujeme spoločnosť, musíme sa pozrieť na jej prevádzkovú páku. DOL nám pomáha vyhodnotiť, ako citlivý je jeho prevádzkový príjem z hľadiska zmien v tržbách. Vyššia hodnota DOL bude mať za následok vyššiu zmenu v prevádzkových príjmoch pri zvýšení predaja. V prípade nepriaznivých situácií poklesu predaja však bude najviac zasiahnutý prevádzkový príjem týchto spoločností. Na druhej strane spoločnosti s nižšou DOL uvidia iba pomernú zmenu v prevádzkových výnosoch.
Ako analytik by ste mali úplne pochopiť štruktúru nákladov spoločnosti, fixné náklady, variabilné náklady a prevádzkovú páku. Táto informácia je veľmi užitočná pri predpovedaní finančných údajov a príprave ich finančného modelu v programe Excel.
Odporúčané články -
Tento článok bol sprievodcom tým, čo je operatívna páka, vzorec a jeho výpočet. Tu tiež preberáme príklad prevádzkových výhod spoločností ako Colgate, Amazon, Accenture a tiež sektorov vrátane IT služieb, verejných služieb, obchodných služieb a leteckých spoločností.
- Vzorec pákového pomeru
- Stupeň výpočtu prevádzkovej páky
- Príklady operatívneho lízingu
- Definícia leasingovej zmluvy
