Aká je termínová štruktúra úrokovej sadzby?
Termínovú štruktúru úrokovej sadzby možno definovať ako grafické znázornenie, ktoré zobrazuje vzťah medzi úrokovými sadzbami (alebo výnosmi dlhopisu) a rozsahom rôznych splatností. Samotný graf sa nazýva „výnosová krivka“. Pojem štruktúra úrokových sadzieb hrá dôležitú úlohu v každej ekonomike tým, že predpovedá budúcu trajektóriu úrokových sadzieb a umožňuje rýchle porovnanie výnosov na základe času.
Typy termínovej štruktúry úrokových sadzieb
Termínová štruktúra úrokových sadzieb môže mať predovšetkým tieto formy:
# 1 - normálny / pozitívny výnos
Normálna výnosová krivka má kladný sklon. To platí pre cenné papiere s dlhšou splatnosťou, ktoré sú vystavené vyššiemu riziku na rozdiel od krátkodobých cenných papierov. Investor by tak racionálne očakával vyššiu kompenzáciu (výnos), čo by viedlo k vzniku normálnej kladne klesajúcej výnosovej krivky.
Výnosy dlhopisov alebo úrokové sadzby sú vynesené proti osi X, zatiaľ čo časové horizonty sú vynesené proti osi Y.
# 2 - Strmé
Strmá výnosová krivka je iba ďalšou variáciou normálnej výnosovej krivky, akurát, že rast úrokových sadzieb nastáva rýchlejšie pri cenných papieroch s dlhou splatnosťou ako pri cenných papieroch s krátkou splatnosťou.
# 3 - Invertovaný / negatívny výnos
Invertovaná krivka sa vytvára, keď existuje veľké očakávanie, že výnosy s dlhou splatnosťou v budúcnosti poklesnú pod výnosy s krátkou splatnosťou. Invertovaná výnosová krivka je dôležitým indikátorom blížiaceho sa spomalenia ekonomiky.
# 4 - Hrbatý / v tvare zvona
Tento typ krivky je atypický a veľmi zriedkavý. Naznačil, že výnosy pre strednodobú splatnosť sú vyššie ako dlhodobé aj krátkodobé, čo v konečnom dôsledku naznačuje spomalenie.
# 5 - Plochý
Plochá krivka naznačuje podobné výnosy pre dlhodobé, strednodobé a krátkodobé splatnosti.
Teórie štruktúrnej štruktúry
Akákoľvek štúdia pojmu štruktúra je neúplná bez podkladových teórií. Sú príslušné na pochopenie toho, prečo a ako sú výnosové krivky také tvarované.
# 1 - Teória očakávaní / Teória čistých očakávaní
Teória očakávaní tvrdí, že súčasné dlhodobé sadzby možno použiť na predpovedanie krátkodobých sadzieb budúcnosti. Zjednodušuje návratnosť jedného dlhopisu ako kombináciu návratu ďalších dlhopisov. Napríklad trojročný dlhopis by priniesol približne rovnaký výnos ako tri jednoročné dlhopisy.
# 2 - Teória preferencií likvidity
Táto teória zdokonaľuje bežne akceptované chápanie preferencií likvidity investorov. Investori majú všeobecnú zaujatosť voči krátkodobým cenným papierom, ktoré majú vyššiu likviditu v porovnaní s dlhodobými cennými papiermi, ktoré dlho spájajú peniaze. Kľúčové body tejto teórie sú:
- Zmena ceny dlhodobého cenného papiera je vyššia ako cenová zmena krátkodobého cenného papiera.
- Obmedzenia likvidity dlhodobých dlhopisov bránia investorovi predať ich kedykoľvek chce.
- Investor vyžaduje stimul na kompenzáciu rôznych rizík, ktorým je vystavený, predovšetkým cenového rizika a rizika likvidity.
- Menej likvidity vedie k zvýšeniu výnosov, zatiaľ čo väčšia likvidita vedie k znižovaniu výnosov, a tým definuje tvar kriviek stúpania a klesania.
# 3 - Teória segmentácie trhu / Teória segmentácie
Táto teória súvisí s dynamikou ponuky a dopytu na trhu. Tvar výnosovej krivky sa riadi nasledujúcimi aspektmi:
- Preferencie investorov pre krátkodobé a dlhodobé cenné papiere.
- Investor sa snaží zhodovať splatnosti svojich aktív a pasív. Akýkoľvek nesúlad môže viesť k strate kapitálu alebo strate príjmu.
- Cenné papiere s rôznou splatnosťou tvoria množstvo rôznych kriviek ponuky a dopytu, ktoré potom nakoniec inšpirujú konečnú výnosovú krivku.
- Nízka ponuka a vysoký dopyt vedú k zvýšeniu úrokových sadzieb.
# 4 - Preferovaná teória biotopov
Táto teória tvrdí, že preferencie investorov môžu byť flexibilné v závislosti od úrovne ich tolerancie k riziku. Môžu sa rozhodnúť investovať do dlhopisov mimo svojich všeobecných preferencií, aj keď sú primerane kompenzovaní za svoje vystavenie riziku.
To boli niektoré z hlavných teórií diktujúcich tvar výnosovej krivky, ale tento zoznam nie je vyčerpávajúci. Boli tiež navrhnuté teórie ako keynesiánska ekonomická teória a teória nahraditeľnosti.
Výhody
- Ukazovateľ celkového zdravia ekonomiky - Šikmá a strmá krivka nahor naznačuje dobré ekonomické zdravie, zatiaľ čo obrátené, ploché a hrboľaté krivky naznačujú spomalenie.
- S vedomím toho, ako sa môžu úrokové sadzby v budúcnosti meniť, sú investori schopní robiť informované rozhodnutia.
- Slúži tiež ako indikátor inflácie.
- Finančné organizácie veľmi závisia od časovej štruktúry úrokových sadzieb, pretože pomáhajú pri určovaní sadzieb úverov a úspor.
- Výnosové krivky poskytujú predstavu o tom, aké môžu byť dlhové cenné papiere predražené alebo podhodnotené.
Nevýhody
- Riziko výnosovej krivky - Investori, ktorí držia cenné papiere s výnosmi v závislosti od trhových úrokových sadzieb, sú vystavení riziku výnosovej krivky, aby sa zaistili, proti čomu musia vytvárať dobre odlíšené portfóliá.
- Zladenie splatnosti na zabezpečenie proti riziku výnosovej krivky nie je jednoduchá úloha a nemusí priniesť požadované konečné výsledky.
Obmedzenia
Termínová štruktúra úrokových sadzieb je nakoniec iba predpovedaným odhadom, ktorý nemusí byť vždy presný, ale ťažko niekedy vypadol z miesta.
Záver
Pojem štruktúra úrokových sadzieb je jedným z najsilnejších prediktorov ekonomického blahobytu. Všetky recesie v minulosti súviseli s obrátenými výnosovými krivkami, čo ukazuje, akú dôležitú úlohu zohrávajú na úverovom trhu. Výnosové krivky nie sú nikdy konštantné. Stále sa menia, odrážajú súčasnú náladu na trhu a pomáhajú investorom a finančným sprostredkovateľom zostať nad všetkým.
