Čo sú dlhopisy Dim Sum?
Dlhopisy Dim Sum sú fixné dlhové nástroje denominované v čínskych renminbi namiesto v miestnej mene a v Hongkongu veľmi populárne. Sú veľmi atraktívne pre investorov, ktorí majú záujem držať emisie dlhov denominovaných v juanoch, ale nemôžu to robiť kvôli zvyšujúcej sa čínskej regulácii domáceho dlhu. Tieto dlhopisy môžu predávať domáce aj zahraničné subjekty, vrátane korporácií, finančných inštitúcií a vlády.
Ako sa to stalo?
Čínske orgány aktívne podporovali rozvoj zahraničného dlhopisového trhu. Vzhľadom na to, že na príliv a odliv kapitálu nie sú kladené žiadne obmedzenia, mnoho krajín získalo prostriedky vydaním týchto dlhopisov.
Keď renminbi vstúpilo na globálne trhy, dopyt sa drasticky zvýšil z krajín ako Taiwan, Londýn, Singapur a Frankfurt, ktoré tiež povolili emisiu dlhopisov renminbi. Hongkong sa však stále považuje za najväčšieho emitenta dlhopisov s dim sumou.
Charakteristika dlhopisov s dimenziou
Niektoré z týchto charakteristík:
- Úverový rating je pre tieto dlhopisy často voliteľný a riadený trhom, aj keď tento rating je čoraz dôležitejším faktorom, na ktorom sú založené rozhodnutia investorov. Ratingový prístup k tomuto dlhopisu je všeobecne podobný ako k iným zahraničným dlhopisom vydaným čínskymi spoločnosťami bez ohľadu na menu.
- Onshore regulačný súhlas s emisiou dlhopisov s dim sumou je voliteľný, v závislosti od určitých okolností.
- Na vydávanie týchto dlhopisov sa vzťahuje hongkonský zákon.
- Investor do dlhopisov s dim sumou je malý a stále sa vyvíja. Zahŕňa komerčné banky, klientov privátneho bankovníctva, medzinárodných investorov v porovnaní s americkým dlhopisovým trhom, ktorý má veľmi veľkú a diverzifikovanú základňu inštitucionálnych investorov.
- Likvidita týchto dlhopisov je mierna a vyvíja sa, hoci sekundárny trh je stále v štádiu vývoja so slabou likviditou.
- Tenorita týchto dlhopisov sa väčšinou pohybuje v rozmedzí do 3 rokov alebo menej, pretože väčšina emitentov dlhopisov s dim sumou zhromažďuje fondy renminbi na podporu prebiehajúcich investičných projektov alebo na denný pracovný kapitál.
- Dohoda je uvoľnená pre emitentov s vysokým výnosom, ale existuje silný dopyt a rastúci tlak trhu na prísnejšie zmluvy pre emitentov s vysokým výnosom.
- Ochranný mechanizmus investorov (napr. Stretnutie investorov, zodpovednosť správcu) sa stále vyvíja v porovnaní s americkým dlhopisovým trhom, ktorý je pri preukázaných výsledkoch dosť efektívny.
- Na uľahčenie vydania dlhopisu s nízkou sumou založili čínske firmy dcérske spoločnosti alebo SPV s cieľom zvýšiť čínsky jüan na zahraničnom trhu.
Faktory ovplyvňujúce dopyt po dlhopisoch s dim sumou
Nasledujú faktory ovplyvňujúce dopyt po týchto dlhopisoch.
- Výnosový rozdiel : Silný dopyt po dlhopisoch s dim sumou potlačil výnos podnikových dlhopisov na neobvykle nižšie úrovne, pričom úverové rozpätie sa zúžilo z pozitívneho v rokoch 2013-14 na negatívny v rokoch 2015-2016.
- Využitie fondov: Jedným z hlavných motívov vydávania fondov renminbi bolo financovanie priamych investícií v zámorí. Na prekonanie problému nesúladu mien môžu niektorí emitenti dlhopisov s dim sumami vymeniť renminbi za americké doláre na zahraničnom trhu.
- Kolísanie výmenného kurzu: Zhodnotenie čínskeho jüanu podporilo externé financovanie pomocou dlhopisov s dim sumou, zatiaľ čo odpisy viedli k poklesu emisných aktivít.
- Hedging costs: tiež ovplyvňuje vydávanie dlhopisov s dim sumou a ovplyvňuje celkové náklady na financovanie.
Výhody
Rôzne výhody sú nasledujúce:
- Vďaka vysokej dostupnosti sa trh dlhopisov s dim sumou stal alternatívnou platformou pre zbieranie renminbi pre medzinárodných emitentov, ktorá pomáha pri podpore vonkajšieho používania meny globálnymi firmami.
- Neustále vydávanie zahraničných dlhopisov renminbi ministerstvom financií ustanovilo na meranie jeho výkonnosti referenčnú výnosovú krivku nazývanú dlhopisy s nízkou sumou.
- Kvôli absencii obmedzení týkajúcich sa typu emitentov na trhu dlhopisov s dim sumami je profil emitenta pomerne rôznorodý, od malých emitentov až po nadnárodné spoločnosti. Nebankové finančné spoločnosti a realitní developeri sú tiež aktívnymi emitentmi na trhoch dlhopisov so zahraničnými obligáciami renminbi. Keď vývojári na zahraničných trhoch vyschnú likviditu, vývojári často dostávajú podporu na trhu dlhopisov s nízkou sumou. Hongkonskí vývojári tieto prostriedky často používajú na financovanie svojich stavebných projektov na pobrežnom trhu.
- Dopyt po tomto dlhopisu väčšinou zahŕňa potrebu zahraničných spoločností na podporu podnikania na pevninskom trhu a od firiem podporu priamych zahraničných investícií. Tento trh zohrával dôležitú úlohu pri zisťovaní cien a pôsobil ako sprostredkovateľ pre fondy renminbi medzi zahraničnými a zahraničnými trhmi.
- Veľké nadnárodné spoločnosti, ako napríklad McDonald's, sa Unilever ako emitent podieľal na dlhopisoch s dim sumami, ktoré získavali kapitál na financovanie svojich zariadení, rozširovali sa a zakladali výrobné závody. kvôli silnej kreditnej kvalite a obrovskému dopytu po dlhopisoch renminbi je kupónová sadzba v porovnaní s dlhopismi AAA s podobnou splatnosťou dosť nízka.
Nevýhody
Existujú rôzne nevýhody:
- Dva hlavné faktory, ktoré viedli k poklesu dlhopisov s nízkou sumou, spočívali v tom, že investori očakávali, že jüany budú voči doláru neustále zhodnocovať a Čína je v rozvojovej fáze ekonomického rastu. Očakávali, že súčasný výnos bude neustále stúpať, čo povedie k obrovským ziskom, a preto sa dopyt po týchto dlhopisoch značne zvýšil.
- V roku 2014 sa však výkonnosť jüanu v porovnaní s dolárom zhoršila, čo viedlo k tomu, že mnoho investorov utrpelo obrovské straty, pretože mienový výnos sa stal záporným, čo znižovalo atraktivitu dlhopisov jüanu. Zodpovedajúci pokles zahraničných vkladov renminbi tiež znamenal, že existuje menej zdrojov renminbi, ktoré sa majú investovať do zahraničných dlhopisov. Pretože čínska ekonomika zaznamenala spomalenie ekonomického rastu, úrokové sadzby sa drasticky znížili pre všetky dlhopisy. Znížený výnos v kombinácii s oslabením meny znamená, že očakávaná návratnosť mnohých dlhopisov je nízka až záporná.
- Hrubá emisia týchto dlhopisov sa v posledných rokoch drasticky znížila v dôsledku faktorov, ako je zvýšená volatilita, pomalý ekonomický rast Číny.
- Medzi zahraničnými a zahraničnými trhmi bol obrovský rozdiel v výnosoch z dôvodu rôznych prevládajúcich podmienok dopytu a ponuky, likvidity trhu a menových podmienok, zatiaľ čo bezriziková arbitráž bola obmedzená v dôsledku nadmernej kontroly kapitálu zo strany Číny.
Záver
Dlhopisy Dim Sum hrali veľmi dôležitú úlohu zvyšovaním účasti medzinárodných emitentov na zachytávaní zahraničných fondov renminbi na podporu ich obchodných a investičných aktivít.
