Vzorec na výpočet koncovej hodnoty v DCF
Vzorec terminálnej hodnoty pomáha odhadnúť hodnotu podniku po výslovnom predpovedanom období.
Terminálová hodnota zahŕňa hodnotu všetkých peňažných tokov, aj keď sa v danom období neberie do úvahy. Je ťažké vypočítať to isté s ostatnými finančnými modelmi, a preto sa používa vzorec konečnej hodnoty. To je dôvod, prečo Terminal value je hodnota očakávaných voľných hotovostných tokov spoločnosti nad rámec obdobia výslovne predpokladaného finančného modelu. Vzorec pre výpočet vzorca terminálnej hodnoty v DCF je nasledovný:
- T = čas
- WACC = vážené priemerné kapitálové náklady alebo diskontovaná sadzba.
- FCFF = voľný hotovostný tok do firmy
Konečná hodnota je súčasná hodnota všetkých budúcich peňažných tokov. Väčšinou sa používa pri analýzach diskontovaných peňažných tokov.
Výpočet koncovej hodnoty
Existujú 3 spôsoby výpočtu koncovej hodnoty; sú to tieto: -
- Metóda rastu na večné časy
- Ukončite metódu viacnásobného rastu
- Žiadny model trvalosti rastu
# 1 - Metóda rastu na večné časy
Metóda perpetuálneho rastu je tiež známa ako Gordonov perpetuálny model rastu. Toto je najviac preferovaná metóda. Pri tejto metóde sa predpokladá, že rast spoločnosti bude pokračovať a návratnosť kapitálu bude vyššia ako náklady na kapitál.
Hodnota terminálu = FCFF 6 / (1 + WACC) 6 + FCFF 7 / (1 + WACC) 7 +… + nekonečnoAk zjednodušíme vzorec, bude
Koncová hodnota = FCFF 6 / (WACC - miera rastu)
FCFF 6 možno zapísať ako, FCFF 6 = FCFF 5 * (1 + tempo rastu)
Teraz použite vzorec vo vyššie uvedenej rovnici,
Koncová hodnota = FCFF 5 * (1 + tempo rastu) / (WACC - tempo rastu)Táto metóda sa používa pre spoločnosti, ktoré sú vyspelé na trhu a majú stabilný rast spoločnosti Napr. Spoločnosti FMCG, automobilové spoločnosti.
# 2 - Ukončite viacnásobnú metódu
Metóda Exit Multiple sa používa s predpokladmi, že na ocenenie firmy je viac báz. Terminálnym násobkom môže byť hodnota podniku / EBITDA alebo hodnota podniku / EBIT, čo sú obvyklé násobky používané pri finančnom oceňovaní. Projektovaná štatistika je relevantná štatistika projektovaná v predchádzajúcom roku.
Hodnota terminálu = Posledných dvanásť mesiacov Viacnásobný terminál * Plánovaná štatistika# 3 - Žiadny model trvalosti rastu
V priemysle, kde je veľká konkurencia, sa nepoužíva vzorec na udržanie rastu a príležitosť získať nadmerný výnos má tendenciu pohybovať sa na nulu. V tomto vzorci sa predpokladá, že miera rastu sa rovná nule; to znamená, že návratnosť investícií sa bude rovnať nákladom na kapitál.
Hodnota terminálu = FCFF 6 / WACCNapr. Je užitočné vypočítať HDP krajiny.
Príklady
Príklad č
Ak sa kovový sektor obchoduje na 10-násobku násobku EV / EBITDA, potom je konečná hodnota 10 * EBITDA spoločnosti.
Predpokladajme,
- WACC = 10%
- Tempo rastu = 4%
- Debet = 100 dolárov
- Hotovosť = 60 dolárov
- Počet akcií = 200
Reálnu hodnotu akcie na akciu zistíte pomocou dvoch navrhovaných metód výpočtu konečnej hodnoty
Výpočet koncovej hodnoty - pomocou metódy rastu perpetuity
- Krok 1 - Vypočítajte NPV bezplatného hotovostného toku do firmy na výslovné predpovedané obdobie (2014 - 2018)
Vzorec pre súčasnú hodnotu explicitného FCFF je funkcia NPV () v programe Excel.
127 USD je čistá súčasná hodnota z obdobia rokov 2018 až 2020.
- Krok 2 - Výpočet hodnoty terminálu (na konci roka 2018) pomocou metódy Perpetuity Growth
Pri použití metódy Perpetuity Growth bude koncová hodnota: 1 040
- Krok 3 - Súčasná hodnota explicitného FCFF
- Krok 4 - Teraz vypočítajte hodnotu podniku a cenu akcie
Upozorňujeme, že v tomto príklade je príspevok terminálovej hodnoty k podnikovej hodnote 86%. Spravidla sa príspevok pohybuje medzi 80 - 90%.
Výpočet koncovej hodnoty - použitie metódy ukončenia viacnásobného rastu
- Krok 1 - Pre explicitné predpovedané obdobie (2018 - 2020) vypočítajte pre spoločnosť NPV bezplatného peňažného toku. Pozrite si vyššie uvedený postup, kde bol tento krok už dokončený.
- Krok 2 - na výpočet koncovej hodnoty zásoby (koniec roka 2018) použite viacnásobné metódy ukončenia. Predpokladajme, že priemerné spoločnosti v tomto priemysle sa obchodujú na úrovni 7-násobku EV / EBITDA. Rovnaký násobok môžeme použiť na nájdenie koncovej hodnoty tejto akcie.
- Krok 3 - Vypočítajte súčasnú hodnotu explicitného FCFF
- Krok 4 - Teraz vypočítajte hodnotu podniku a cenu akcie
Príspevok terminálnej hodnoty k hodnote podniku je 80%.
Príklad č
Existuje spoločnosť s hotovostným tokom 100 dolárov, tj. N = 5, hodnota DCF bude 565 miliónov dolárov.
- DCF = 100 / (1 + .1) 1 + 100 / (1 + .1) 2 + 100 / (1 + .1) 3 + 100 / (1 + .1) 4 + 300 / (1 + .1) 5
- DCF = 91 + 83 + 75 + 68 + 62+ 186
- DCF = 565 dolárov
Tu je konečná hodnota 300 / (1 + 0,1) 5, čo sa rovná 186.
Vzorec DCF hovorí, že ak človek zaplatí menej ako hodnota DCF, úroková miera bude vyššia ako diskontovaná sadzba; ak zaplatíte viac ako hodnotu DCF, úroková sadzba bude nižšia ako diskontná sadzba.
Keď niekto analyzuje potenciálnu investíciu, musí brať do úvahy časovú hodnotu peňazí, aby mohol odvodiť mieru návratnosti investície.
Relevantnosť a použitie
- Použitie vo finančnom nástroji, ako je metóda rastu Gordona.
- Pre výpočet diskontovaných peňažných tokov príklad z rovnakého sme videli vyššie.
- Na výpočet zostatkového zárobku.
Terminálová hodnota je dôležitým konceptom pri odhadovaní diskontovaných hotovostných tokov, pretože predstavuje viac ako 60% - 80% z celkovej hodnoty spoločnosti. Osobitná pozornosť by sa mala venovať predpokladaniu mier rastu, diskontnej sadzby a násobkov, ako sú PE, cena za rezerváciu, pomer PEG, EV / EBITDA, EV / EBIT atď.
Existujú určité obmedzenia koncovej hodnoty v diskontovaných peňažných tokoch; ak použijeme viacnásobné metódy výstupu, zmiešame prístup DCF s prístupom relatívneho ocenenia, pretože výstupný násobok pochádza z porovnateľnej firmy. Upozorňujeme, že rast nemôže byť väčší ako znížená sadzba. V takom prípade nemožno použiť metódu rastu Perpetuity. Koncová hodnota predstavuje viac ako 75% z celkovej hodnoty; toto sa stalo riskantným, ak sa hodnota veľmi líši, dokonca s 1% zmenou rýchlosti rastu alebo WACC.
