Čo je model rastu Gordon?
Gordonov model rastu je typom modelu diskontovania dividend, pri ktorom sa zohľadňujú a znižujú nielen dividendy, ale aj miera rastu dividend sa zohľadňuje a na základe toho sa počíta cena akcií.
Vzorec
Podľa Gordonovho rastového vzorca sa vnútorná hodnota akcie rovná súčtu celej súčasnej hodnoty budúcej dividendy. Z vyššie uvedeného grafu zaznamenávame, že spoločnosti ako McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart vyplácajú pravidelné dividendy a na zhodnotenie týchto spoločností môžeme použiť model rastu Gordon.
Existujú dva základné typy modelu - stabilný model a viacstupňový model rastu . Stabilný model predpokladá, že rast dividend je v priebehu času konštantný; viacstupňový model rastu však nepredpokladá neustály rast dividend, preto musíme každý rok hodnotiť dividendu osobitne. Viacstupňový model však nakoniec predpokladá neustály rast dividend.
Pozrime sa teraz na Gordonov vzorec rastu a príklady pre každý typ modelu a výpočet ceny akcií:
Stabilný vzorec rastu Gordona
Pomocou stabilného modelu dostaneme hodnotu akcie, ako je uvedené nižšie:
Kde,
- D 1 : je to očakávaná ročná dividenda na akciu v budúcom roku
- ke: diskontná sadzba alebo požadovaná miera návratnosti odhadovaná pomocou CAPM
- g: očakávaná miera rastu dividend (predpokladá sa konštantná)
Ďalšie predpoklady vzorca Gordon Growth sú nasledovné: -
- Predpokladáme, že spoločnosť rastie konštantným tempom.
- Spoločnosť má stabilný finančný pákový efekt alebo v ňom nie je žiadny finančný pákový efekt.
- Život firmy je neurčitý.
- Požadovaná miera návratnosti zostáva konštantná.
- Voľný peňažný tok spoločnosti sa vypláca ako dividenda pri konštantných mierach rastu.
- Požadovaná miera návratnosti je vyššia ako miera rastu.
Príklad stabilného modelu rastu Gordona
Predpokladajme, že spoločnosť ABC vyplatí v budúcom roku dividendu vo výške 5 dolárov, pričom sa očakáva jej každoročný rast o 3%. Ďalej je požadovaná miera návratnosti investora 8%. Aká je skutočná hodnota akcií spoločnosti ABC?
Vzorec vnútornej hodnoty akcie pomocou výpočtu modelu rastu Gordona:
Upozorňujeme, že sme predpokladali stály rast dividend v priebehu rokov. Môže to platiť pre stabilné spoločnosti; rast dividend sa však môže u rastúcich / upadajúcich spoločností líšiť. Preto používame viacstupňový model. Takže pomocou stabilného modelu je hodnota akcie 100 dolárov. Teraz, ak sa akcia obchoduje za povedzme 70 dolárov, potom je podhodnotená a ak sa akcia obchoduje za 120 dolárov, hovorí sa, že je nadhodnotená.
Stabilné dividendy spoločnosti Walmart
Pozrime sa na dividendy spoločnosti Walmart vyplatené za posledných 30 rokov. Walmart je vyspelá spoločnosť a poznamenávame, že dividendy sa v tomto období neustále zvyšovali. To znamená, že môžeme Walmarta oceniť pomocou výpočtov Gordonovho modelu rastu.
zdroj: ycharts
Príklad viacstupňového modelu rastu Gordon
Zoberme si viacstupňový príklad spoločnosti Gordon Growth, v ktorej máme nasledovné -
- Aktuálne dividendy (2016) = 12 dolárov
- Rast dividend za 4 roky = 20%
- Rast dividend po 4 rokoch = 8%
- Náklady na kapitál = 15%
Nájdite hodnotu firmy pomocou výpočtov Gordonovho modelu rastu.
Krok 1: Vypočítajte dividendy za každý rok, kým sa nedosiahne stabilná miera rastu
Tu vypočítame dividendy s vysokým rastom do roku 2020, ako je uvedené nižšie.
Stabilná miera rastu sa dosiahne po 4 rokoch. Preto vypočítame dividendový profil do roku 2020.
Krok 2: Výpočet terminálnej hodnoty modelu rastu Gordona (na konci fázy vysokého rastu)
Tu použijeme Gordon Growth pre Terminal Value. Poznamenávame, že rast sa po roku 2020 stabilizuje; preto môžeme pomocou tohto modelu vypočítať terminálnu hodnotu modelu rastu Gordona v roku 2020.
Dá sa odhadnúť pomocou Gordonovho rastového vzorca -
Vzorec používame v programe Excel, ako je vidieť nižšie. TV alebo Terminal na konci roka 2020.
Hodnota terminálu Gordon Growth Model Terminal (2020) je 383,9 USD
Krok 3: Vypočítajte súčasnú hodnotu všetkých plánovaných dividend
Súčasná hodnota dividend počas obdobia vysokého rastu (2017 - 2020) je uvedená nižšie. Upozorňujeme, že v tomto príklade je požadovaná miera návratnosti 15%
Krok 4: Nájdite súčasnú hodnotu terminálnej hodnoty modelu rastu Gordona
Aktuálna hodnota terminálu = 219,5 USD
Krok 5: Nájdite reálnu hodnotu - PV projektovaných dividend a PV terminálnej hodnoty
Ako už vieme, vnútorná hodnota akcie je súčasná hodnota jej budúcich peňažných tokov. Pretože sme vypočítali súčasnú hodnotu dividend a súčasnú hodnotu terminálnej hodnoty, celkový súčet oboch bude odrážať reálnu hodnotu akcie.
Reálna hodnota = PV (plánované dividendy) + PV (konečná hodnota)
Reálna hodnota predstavuje 273,0 USD
Výhody
- Gordonov model rastu je veľmi užitočný pre stabilné spoločnosti; Spoločnosti, ktoré majú dobrý hotovostný tok a obmedzené obchodné náklady.
- Oceňovací model je jednoduchý a ľahko pochopiteľný vďaka svojim vstupom, ktoré je k dispozícii, alebo ho možno predpokladať z finančných výkazov a výročných správ spoločnosti.
- Model nezohľadňuje trhové podmienky; preto ho možno použiť na vyhodnotenie alebo porovnanie Spoločností rôznych veľkostí a z rôznych priemyselných odvetví.
- Tento model je široko používaný v realitnom priemysle realitnými investormi, agentmi, kde peniaze prúdia z nájmov, a je známy ich rast.
Nevýhody
Okrem vyššie uvedených výhod Gordonovho rastového modelu má tento model aj veľa nevýhod a obmedzení:
- Predpoklad neustáleho rastu dividend je hlavným obmedzením modelu. Pre Spoločnosti bude ťažké udržať nepretržitý rast počas celého ich života v dôsledku rôznych trhových podmienok, hospodárskych cyklov, finančných ťažkostí atď.
- Ak je požadovaná miera návratnosti nižšia ako miera rastu, model môže mať za následok zápornú hodnotu; model je teda v takýchto prípadoch neúčinný.
- Model nezohľadňuje trhové podmienky ani iné faktory, ktoré nevyplácajú dividendy, ako je veľkosť spoločnosti, hodnota značky spoločnosti, vnímanie trhu, miestne a geopolitické faktory. Všetky tieto faktory ovplyvňujú skutočnú hodnotu zásob, a preto model neposkytuje holistický obraz o vnútornej hodnote zásob.
- Tento model nemožno použiť pre spoločnosti, ktoré majú nepravidelné peňažné toky, dividendové vzorce alebo finančnú páku.
- Tento model nemožno použiť pre spoločnosti v rastovom štádiu, ktoré nemajú žiadnu históriu dividend, alebo ho treba použiť s viacerými predpokladmi.
Záver
Gordonov model rastu, aj keď je ľahko pochopiteľný, je založený na rade kritických predpokladov, má teda svoje vlastné obmedzenia. Tento model je však možné použiť pre stabilné spoločnosti, ktoré majú v minulosti výplaty dividend a budúci rast. Pre nepredvídateľnejšie spoločnosti by sa mohol viacstupňový model použiť pri zohľadnení niektorých realistickejších predpokladov.
