Definícia línie kapitálového trhu (CML)
Riadok kapitálového trhu je grafickým znázornením všetkých portfólií, ktoré optimálne kombinujú riziko a návratnosť. CML je teoretický koncept, ktorý poskytuje optimálnu kombináciu bezrizikového aktíva a trhového portfólia. CML je nadradený Efficient Frontier v tom zmysle, že kombinuje rizikové aktíva s bezrizikovými aktívami.
- Sklon línie kapitálového trhu (CML) je Sharpe Ratio trhového portfólia.
- Efektívna hranica predstavuje kombináciu rizikových aktív.
- Ak urobíme hranicu z bezrizikovej miery návratnosti, ktorá je tangenciálna k efektívnej hranici, dostaneme hranicu kapitálového trhu. Bod tangencie je najefektívnejšie portfólio.
- Posun CML nahor zvýši riziko portfólia a posun nadol riziko zníži. Následne sa zvýši alebo zníži aj očakávaný výnos.
Všetci investori si vyberú rovnaké trhové portfólio vzhľadom na konkrétnu kombináciu aktív a súvisiace riziko s nimi spojené.
Vzorec pre líniu kapitálového trhu
Vzorec Line of Capital Market Line (CML) možno napísať takto:
ER p = R f + SD p * (ER m - R f ) / SD m
kde,
- Očakávaný návrat portfólia
- Bezriziková sadzba
- Štandardná odchýlka portfólia
- Očakávaný návrat trhu
- Štandardná odchýlka trhu
Očakávaný výnos pre každú úroveň rizika nájdeme vložením čísel do tejto rovnice.
Príklad línie kapitálového trhu
Predpokladajme, že súčasná bezriziková miera je 5% a očakávaný výnos na trhu je 18%. Štandardná odchýlka trhového portfólia je 10%.
Teraz si vezmime dve portfóliá s rôznymi štandardnými odchýlkami:
- Portfólio A = 5%
- Portfólio B = 15%
Pomocou vzorca na línii kapitálového trhu
Výpočet očakávaného výnosu portfólia A
- = 5% + 5% * (18% -5%) / 10%
- ER (A) = 11,5%
Výpočet očakávaného výnosu portfólia B
- = 5% + 15% (18% -5%) / 10%
- ER (B) = 24,5%
Ako zvyšujeme riziko v portfóliu (pohybujúce sa hore pozdĺž línie kapitálového trhu), zvyšuje sa očakávaný výnos. To isté platí aj naopak. Ale nadmerný výnos na jednotku rizika, ktorým je Sharpeho pomer, zostáva rovnaký. To znamená, že línia kapitálového trhu predstavuje rôzne kombinácie aktív pre konkrétny Sharpeho pomer.
Teória kapitálového trhu
Teória kapitálového trhu sa pokúša vysvetliť pohyb kapitálových trhov v priebehu času pomocou jedného z mnohých matematických modelov. Najbežnejšie používaným modelom v teórii kapitálového trhu je model oceňovania kapitálových aktív.
Teória kapitálového trhu sa snaží oceniť aktíva na trhu. Investori alebo správcovia investícií, ktorí sa snažia zmerať riziko a budúcu návratnosť na trhu, často používajú niekoľko modelov podľa tejto teórie.
Predpoklady teórie kapitálového trhu
V teórii kapitálového trhu existujú určité predpoklady, ktoré platia aj pre CML.
- Trhy bez trenia - teória predpokladá existenciu trhov bez trenia. To znamená, že na tieto transakcie sa nevzťahujú žiadne transakčné náklady ani dane. Predpokladá, že investori môžu plynulo vykonávať transakcie na trhu bez toho, aby im vznikli ďalšie náklady.
- Žiadne obmedzenia pri krátkom predaji - krátkym predajom sa rozumie, keď si požičiate cenné papiere a predáte ich s očakávaním poklesu ceny cenných papierov. Teória kapitálového trhu predpokladá, že neexistujú žiadne obmedzenia týkajúce sa použitia prostriedkov získaných z predaja nakrátko.
- Racionálni investori - Teória kapitálového trhu predpokladá, že investori sú racionálni a rozhodnú sa až po vyhodnotení návratnosti rizika. Predpokladá, že investori sú informovaní a rozhodujú po dôkladnej analýze.
- Homogénne očakávanie - Investori majú v portfóliu rovnaké očakávania týkajúce sa budúcich výnosov. Vzhľadom na 3 základné vstupy portfóliového modelu pre výpočet budúcich výnosov prídu všetci investori s rovnakou efektívnou hranicou. Pretože bezrizikové aktívum zostáva rovnaké, bude bodom dotyku, ktorý predstavuje trhové portfólio, zrejmá voľba všetkých investorov.
Obmedzenia
- Predpoklady - V koncepcii línie kapitálového trhu existujú určité predpoklady. Tieto predpoklady sú však v skutočnom svete často porušované. Napríklad trhy nie sú bez trenia. S transakciami sú spojené určité náklady. Investori tiež zvyčajne nie sú racionálni. Často sa rozhodujú na základe nálad a emócii.
- Požičiavanie / požičiavanie pri bezrizikovej sadzbe - Teoreticky sa predpokladá, že investori si môžu požičiavať a požičiavať bez akýchkoľvek obmedzení pri bezrizikovej sadzbe. V skutočnom svete si však investori zvyčajne požičiavajú s vyššou sadzbou, ako je sadzba, ktorú sú schopní požičať. To zvyšuje riziko alebo štandardnú odchýlku portfólia s pákovým efektom.
Záver
Line of Capital Market Line (CML) vychádza z teórie kapitálového trhu, ako aj z modelu oceňovania kapitálových aktív. Jedná sa o teoretické znázornenie rôznych kombinácií bezrizikového aktíva a trhového portfólia pre daný Sharpe Ratio. Postupom nahor po línii kapitálového trhu sa zvyšuje riziko v portfóliu, rovnako ako očakávaný výnos. Ak sa posunieme nadol pozdĺž CML, riziko sa zníži rovnako ako očakávaný výnos. Je to lepšie ako efektívne hranice, pretože efektívnosť pozostáva iba z rizikových aktív / trhového portfólia. CML kombinuje toto trhové portfólio s týmto trhovým portfóliom. Pomocou vzoru CML môžeme nájsť očakávanú návratnosť pre každé portfólio vzhľadom na jeho štandardnú odchýlku.
Predpoklad CML je založený na predpokladoch teórie kapitálového trhu. Ale tieto predpoklady často neplatia v skutočnom svete. Analytici často používajú líniu kapitálového trhu na odvodenie miery návratnosti, ktorú by investori očakávali, že v portfóliu podstúpi určité riziko.
