Význam obrátenej výnosovej krivky
Invertovaná výnosová krivka je graf, ktorý zobrazuje dlhodobé dlhové nástroje, ktoré prinášajú menej výnosov ako krátkodobé. Je to zriedkavý jav a zvyčajne predchádza finančnému zrúteniu. Preto sa tiež nazýva prediktor krízy. V skutočnosti sa na ne často pozerá ako na presného predpovedača finančnej katastrofy kvôli historickej korelácii medzi nimi. Najlepším príkladom je inverzia výnosov pred veľkou finančnou krízou v roku 2007.
Čo je normálna výnosová krivka?
Normálna výnosová krivka je krivka, ktorá zobrazuje výnosy krátkodobých dlhopisov s nižšími výnosmi v porovnaní s dlhodobými dlhopismi rovnakej triedy. Krivka stúpa smerom nahor, aby naznačila rastúce výnosy, pretože investor z dlhodobého hľadiska očakáva vyššiu kompenzáciu, ktorá prichádza s vyššou neistotou. Preto stúpajúca krivka, normálna výnosová krivka sa nazýva aj pozitívna výnosová krivka.
Prečo sa krivka stáva obrátenou?
Dlhové cenné papiere sú zo svojej podstaty veľmi citlivé na vládne politiky a úrokové sadzby. Zatiaľ čo krátkodobé dlhopisy reagujú na úrokové sadzby v porovnaní s dlhodobými dlhopismi rýchlejšie, dlhodobé dlhopisy sú citlivejšie na inflačné očakávania v ekonomike v porovnaní s kratšími. Čím vyššia je očakávaná inflácia, tým vyššie budú výnosy v dôsledku toho, že investori požadujú zodpovedajúce výnosy na vyrovnanie inflácie.
Preto keď feed zvyšuje úrokové sadzby, výnosy stúpajú, pretože investorov by mohli priťahovať ďalšie rizikové aktíva. keď však vidia dlhodobý výhľad inflácie stabilný, inklinujú k dlhodobým dlhopisom bez ohľadu na mierne výnosy. To zvyšuje ceny dlhodobých dlhopisov ďalej, a tým sa neustále znižujú výnosy.
Alternatívne, keď ekonomika začína slabnúť a vstupuje do recesie, investorov ďalej lákajú dlhodobé štátne dlhopisy, aby svoje peniaze uložili do bezpečného prístavu proti pádu akciových trhov. Ako priamy dôsledok vysokého dopytu po dlhodobejších dlhopisoch sa výnosy začínajú rúcať a krivka sa tak stáva inverznou.
Ako ovplyvňuje obrátená výnosová krivka investície?
Invertovaný výnos najviac zasiahne dlhových investorov. Zvyšuje rizikovú prirážku pre dlhodobých investorov a umožňuje im, aby sa mali lepšie v krátkodobom horizonte. Rozpätie medzi štátnou pokladnicou a inými podnikovými dlhmi sa zužuje, a preto má zmysel analyzovať a investovať do dlhopisu, ktorý ponúka menšie riziko. V takejto situácii poskytujú štátne dlhopisy takmer podobné výnosy ako v kategórii junk, aj keď s nižším rizikom.
V skutočnosti sa obrátením krivky znižuje zisková marža pre banky a spoločnosti, ktoré využívajú krátkodobú úrokovú sadzbu požičiavaním a následným poskytovaním pôžičiek na dlhodobé úrokové sadzby. Inverzia má však prekvapivo pozitívny vplyv aj na niekoľko akcií, ako sú napríklad potraviny, ropa a iné predmety dlhodobej spotreby, pretože investori majú tendenciu priťahovať obranné akcie v prípade poklesu a tieto zásoby sú často najmenej postihnuté.
Dôležitá poznámka
Dlhodobé dlhopisy zvyčajne poskytujú vysoké výnosy. Dlhodobé výnosy však môžu klesať, keď klesnú všeobecné úrokové sadzby. Bez ohľadu na riziko reinvestície poskytujú krátkodobé dlhopisy v čase takýchto poklesov vyššiu návratnosť ako dlhodobejšie cenné papiere. Výnosová krivka je vysoko reaktívna s ohľadom na stav ekonomiky.
Normálna krivka môže vydržať, pokiaľ ekonomika rastie; môže sa však začať rozbiehať, keď sa ekonomická aktivita spomalí. Jednou z hlavných príčin tohto vzťahu je to, ako si hráči na trhu myslia, že kapitálové investície zvážia prichádzajúce ekonomické zmeny alebo stimulujú ekonomiku ako celok.
Výnosy sú hýbané faktormi dopytu a ponuky v ekonomike. Keď sa ekonomika uberá smerom k recesii a keďže úrokové sadzby sú na ceste na juh, investori sú viac naklonení dlhodobým cenným papierom, aby zaistili vyššie výnosy. V dôsledku zvýšeného dopytu po dlhodobých cenných papieroch ceny stúpajú a sú nútené klesať výnosy. A keďže dopyt po krátkodobých cenných papieroch klesá, jeho výnosy sa v skutočnosti zvyšujú.
Spodná čiara
Obrátená výnosová krivka je občas ojedinelým javom, ktorý je spôsobený najmä predĺženými intervalmi medzi hospodárskymi poklesmi od 90. rokov. Obrátené krivky sú dôležitou súčasťou hospodárskych cyklov vedúcich k hospodárskym poklesom. Historicky poskytovali včasné signály pre ekonomické zmeny a prejavovali názory trhu na súčasný ekonomický scenár.
Je ťažké prekonať trh iba na základe základných znalostí. Aj keď okrem samotnej vlády nemôže byť nič presným prediktorom zmien úrokových sadzieb, dômyselné sledovanie pohybu výnosov môže investorom pomôcť predvídať strednodobé zmeny v ekonomike. Preto je dôležité, aby investori prijímali obozretné rozhodnutia maximálnym využitím cenných nástrojov, ako je výnosová krivka.
