Definícia neobvyklého návratu
Abnormálne výnosy sú definované ako rozptyly medzi skutočným výnosom z akcií alebo portfólií cenných papierov a výnosmi na základe trhových očakávaní vo vybranom časovom období, čo predstavuje kľúčové meradlo výkonnosti, pri ktorom sa meria správca portfólia alebo investičný manažér.
Vysvetlenie
Keď chceme posúdiť, či bezpečnosť alebo skupina cenných papierov prekročila alebo nedosiahla porovnateľné výsledky, musíme zistiť, na základe akých parametrov môžeme takýto výkon posúdiť; preto investičná komunita prišla s takými opatreniami, ako je Abnormálny výnos, aby artikulovala, koľko z tohto výkonu možno pripísať schopnostiam správcu portfólia a jeho schéme alokácie aktív a výberu akcií.
Keď porovnáme výkonnosť portfólia, použijeme proporcionálny trhový index ako referenčnú hodnotu, nad ktorou vypočítame prebytok. Napríklad, ak chceme porovnať portfólio akcií finančného sektora v Indii, môžeme použiť index Nifty Bank Index, zatiaľ čo ak máme portfólio akcií veľkých spoločností v USA, môžeme mať ako referenčnú hodnotu index S&P 500. .
Vzorec pre neobvyklý návrat
Je znázornený ako nižšie,
Vzorec neobvyklého návratu = skutočný výnos - očakávaný výnosAko vypočítať neobvyklý výnos?
Na výpočet očakávaného výnosu môžeme použiť model oceňovania kapitálových aktív (CAPM). Toto je rovnica pre model:
E r = R f + β (R m - R f )
Tu E r = očakávaný výnos z cenného papiera, R f = bezriziková miera, všeobecne miera vládneho cenného papiera alebo sadzby sporiaceho vkladu, β = rizikový koeficient cenného papiera alebo portfólia v porovnaní s trhom, R m = Návratnosť na trhu alebo vhodný index pre daný cenný papier, napríklad S&P 500.
- Keď už máme očakávaný výnos, odrátame to isté od skutočného návratu, aby sme vypočítali Abnormálny výnos.
- Ak portfólio alebo cenný papier nedosiahnu dostatočné očakávania, bude abnormálny výnos negatívny. V opačnom prípade bude kladný alebo sa bude rovnať nule.
Pokiaľ ide o obozretný prístup, je lepšie pozrieť sa na výnos upravený o riziko. Je to v súlade s koncepciou tolerancie rizika, pretože inak sa môže správca portfólia odchýliť od cieľov IPS a prijať vysoko riskantné investície na vytvorenie abnormálneho výnosu.
V prípade viacerých období môže byť užitočné pozrieť sa na štandardizované výnosy a zistiť, či portfólio neustále prekonáva referenčnú hodnotu. Ak je to tak, štandardná odchýlka abnormálneho výnosu bude nižšia a potom môžeme povedať, že správca portfólia skutočne urobil lepší výber akcií ako benchmark.
Príklad neobvyklého návratu
Predpokladajme, že dostaneme nasledujúce informácie:
Riešenie
Výpočet Er portfólia
Očakávaný výnos sme teda vypočítali pomocou prístupu CAPM takto:
- E r = R f + β (R m - R f )
- E r = 4 + 1,8 * (12% -4%)
- E r = 18,40%
Vyššie uvedený výpočet sa vykonáva pred začiatkom posudzovaného obdobia a je to iba odhad. Po uplynutí tohto obdobia môžeme vypočítať skutočný výnos na základe trhovej hodnoty na začiatku a na konci obdobia.
Výpočet skutočného výnosu je možné vykonať nasledovne,
Skutočný výnos = konečná hodnota - začiatočná hodnota / začiatočná hodnota * 100
- = 60000 dolárov - 50000 dolárov / 50000 dolárov * 100
- = 20,00%
Kalkulácia
- = 20,00% - 18,40%
- = 1,60%
Dôležitosť
- Metrika pripisovania výkonu: Je priamo ovplyvnená výberom akcií správcu portfólia. Preto je toto opatrenie kľúčom na posúdenie jej výkonnosti v porovnaní s príslušnou referenčnou hodnotou, a tým pomáha aj pri určovaní jej výkonnostnej kompenzácie a úrovne zručností.
- Kontrola škodlivej divergencie: Ako už bolo spomenuté, abnormálny výnos môže byť negatívny, ak je skutočný výnos nižší ako očakávaný výnos. Preto, ak je to viac období, potom to slúži ako alarm na zníženie odchýlky od referenčného indexu, pretože to poukazuje na zlý výber akcií.
- Dôkladná kvantitatívna analýza: Ako sa dá jednoducho vypočítať, je to populárne opatrenie v investičnej komunite, avšak prísť so správnymi odhadmi vstupov modelu CAPM nie je ľahká úloha, pretože zahŕňa použitie regresnej analýzy predpovedať beta a dôkladné pozorovanie minulých čísel o návratnosti trhového indexu, takže ak sa to urobí správne, tieto odhady prechádzajú sitom dôkladnej kvantitatívnej analýzy a je preto pravdepodobnejšie, že vyprodukujú čísla s väčšou prediktívnou silou
- Analýza časových radov: Použitie opatrenia nazývaného CAR alebo kumulatívny abnormálny výnos pomáha analyzovať vplyv podnikových akcií, ako sú výplata dividend alebo rozdelenie akcií, na ceny a návratnosť akcií. Ďalej pomáha analyzovať účinky externých udalostí, ako sú udalosti, ktoré sú podmienené určitými záväzkami spoločnosti, napríklad právne kroky alebo riešenie súdneho sporu.
CAR sa počíta tak, že sa berie súčet abnormálnych výnosov za konkrétne obdobie.
Záver
Ak to zhrnieme, môžeme povedať, že najdôležitejší je Abnormálny výnos, opatrenie, ktoré môže pomôcť pri meraní výkonnosti správcu portfólia a správnosti jeho poznatkov o pohybe na trhu. To ďalej dáva spoločnostiam spravujúcim aktíva základ pre výkonnostné bonusy alebo provízie ich portfólio manažérov a ich rovnaké zdôvodnenie pre pochopenie klienta.
Pretože to môže byť pozitívne alebo negatívne, môže to naznačovať, keď odchýlka od trhového indexu nie je plodná a mala by sa zúžiť, aby sa portfólio zlepšilo.
