Čo je to likvidačná hodnota?
Likvidačná hodnota je definovaná ako hodnota aktív, ktoré zostanú, ak spoločnosť ukončí svoju činnosť a už nebude viac pokračovať v činnosti; aktíva zahrnuté v likvidačnej hodnote zahŕňajú hmotný majetok, ako sú nehnuteľnosti, stroje, zariadenia, investície atď., ale nezahŕňajú nehmotný majetok.
Na rozdiel od ľudí nie je spoločnosť fyzická osoba. Jeho identita sa líši od identity vlastníkov a manažérov. Takže smrti, ktorá sa javí ako nevyhnutná pre ľudí, sa dá z pohľadu spoločnosti vyhnúť. Mnoho spoločností pokračuje stovky rokov. Avšak aj spoločnosť môže ukončiť svoju činnosť buď zo zákona (väčšinou z dôvodu bankrotu), alebo na základe rozhodnutia vedenia alebo podľa vôle vlastníkov spoločnosti.
Pozrime sa na pohyb cien akcií spoločnosti Fitbit za posledných niekoľko štvrťrokov. Poznamenávame, že akcie spoločnosti Fitbit klesli o viac ako 90%. Znamená to, že Fitbit sa teraz obchoduje na historickom minime a je príležitosťou na nákup? Jedným zo spôsobov vykonania kontroly ocenenia je porovnanie ceny akcií spoločnosti Fitbit s jej likvidačnou hodnotou.
Obchoduje Fitbit pod svojou likvidačnou hodnotou?
V tomto článku sa podrobne zaoberáme hodnotou likvidácie -
- Definícia
- Účtovná hodnota vs. likvidačná hodnota majetku
- Zostatková hodnota vs. likvidačná hodnota aktíva
- Výpočet likvidačnej hodnoty spoločnosti
- Príklad FITBIT
- Hmotná účtovná hodnota ako zástupca
- Noble Corp - príklad
- Transocean - príklad
- Príklad Fiat Chrysler
Definícia likvidačnej hodnoty
Likvidácia nie je nič iné ako proces, ktorým sa ukončí podnikanie spoločnosti a spoločnosť sa zruší. Všetky aktíva patriace spoločnosti sú rozdelené medzi veriteľov, veriteľov, akcionárov atď. Na základe seniority pohľadávok.
Likvidačná hodnota je celková hodnota hmotného majetku spoločnosti (fyzického majetku) po ukončení činnosti. Pri výpočte likvidačnej hodnoty spoločnosti sa zohľadňuje dlhodobý hmotný majetok. Nehmotný majetok, ako napríklad goodwill, však nie je zahrnutý v tej istej položke.
Účtovná hodnota vs. likvidačná hodnota majetku
Predtým, ako pochopíme viac o likvidačnej hodnote, pochopme význam „účtovnej hodnoty aktív“ spoločnosti. Účtovná hodnota majetku je hodnota, v ktorej je majetok vedený v súvahe. To sa dosiahne odpočítaním celkových akumulovaných odpisov od celkových obstarávacích nákladov.
Napr .: Spoločnosť ABC zakúpi kancelársky nábytok za cenu 1 100 000 dolárov. Okrem kúpnej ceny nakoniec platia aj nasledujúce výdavky na dopravu nábytku na požadované miesto:
- Poplatky za nakládku a vykládku - 1 000 dolárov
- Úroky z požičaných prostriedkov na nákup nábytku - 2 500 dolárov
Celkové náklady na akvizíciu teda budú 1 000 000 dolárov + 1 000 dolárov + 2 500 dolárov = 1 033 500 dolárov
Odpisy na nábytku (z dôvodu pohodlia povedzme, že miera odpisu je 10% ročne z odpísanej hodnoty)
- Rok 1 = 10% * 103500 dolárov = 10 350 dolárov
- 2. rok = 10% * (1 033 500 - 10 350 dolárov) = 9 315 dolárov
Takže účtovná hodnota tohto kusu kancelárskeho nábytku na konci roka 2 bude 1 033 500 dolárov - 10 350 dolárov - 9 315 dolárov = 83 835 dolárov.
Ak by sme vychádzali z likvidačnej hodnoty vyššie uvedeného nábytku, pozerali by sme sa skôr na trhovú hodnotu majetku, ako na jeho účtovnú hodnotu. Aktuálna trhová cena, ktorú môže získať na konci 2 rokov, je 90 000 dolárov. Bude sa to považovať za likvidačnú hodnotu a nie za 83 835 dolárov, čo je účtovná hodnota majetku.
Najjednoduchšie vysvetlenie vyššie uvedeného je, že keď je spoločnosť v likvidačnej fáze, ukončuje svoje podnikanie a predáva svoje aktíva, aby mohla zaplatiť svoj dlh. V takom prípade je zrejmé, že predajná cena sa bude považovať za likvidačnú hodnotu, a nie za účtovnú hodnotu.
Zostatková hodnota vs. likvidačná hodnota aktíva
Teraz existuje niečo známe ako „záchranná hodnota“ aktív. To sa opäť líši od likvidačnej hodnoty aktíva. Zostatková hodnota je odhadovaná hodnota majetku na konci doby použiteľnosti majetku. V čase likvidácie majetok mohol alebo nemusel dosiahnuť koniec svojej životnosti a môže získať viac ako záchranná hodnota.
Napríklad kancelársky nábytok vo vyššie uvedenom príklade má životnosť 10 rokov, potom sa jeho záchranná hodnota očakáva 5 000 dolárov. Ako je však zrejmé vyššie, trhová hodnota daného majetku je 90 000 dolárov, bude sa považovať ako likvidačná hodnota.
Výpočet likvidačnej hodnoty spoločnosti
Vyššie uvedené ukazovatele nám pomáhajú pochopiť likvidačnú hodnotu jedného aktíva. Na podobných princípoch poďme teraz pochopiť, ako vypočítať likvidačnú hodnotu spoločnosti ako celku. Najjednoduchšie povedané, likvidačná hodnota vám hovorí kvantum, ktoré bude mať akcionári k dispozícii, ak by spoločnosť zanikla vo veľmi krátkom čase.
Najjednoduchší spôsob, ako zistiť túto hodnotu, je prejsť nasledujúcimi krokmi:
Krok 1 - Príprava súvahy spoločnosti.
Pripravte súvahu spoločnosti podľa bežných účtovných zásad k dátumu, ku ktorému by ste chceli zistiť likvidačnú hodnotu.
Nasleduje súvaha ABC obmedzená na 31 st decembra 2015:
Krok 2 - Nájdite trhovú hodnotu hmotného majetku.
Teraz vezmete hmotný majetok spoločnosti a nájdete jeho trhové hodnoty. Účelom zistenia likvidačnej hodnoty nemusí byť niekedy nevyhnutne likvidácia spoločnosti. Je to možné urobiť aj na účely analýzy. V takom prípade môže byť nájdenie trhovej hodnoty pre každé aktívum nepríjemné a mnoho spoločností sa uchyľuje k tomu, že každému aktívu priradí percentuálny podiel obnovy. Musí to byť čo najbližšie k trhovej hodnote.
Niektoré z príkladov pomerov obnovy sú:
- Hotovosť a bankové vklady budú mať návratnosť 100%
- Pozemky vo vlastníctve spoločnosti v najlepšej oblasti môžu mať zhodnotenie 150%, pretože ceny pozemkov sa všeobecne oceňujú v najrozvinutejších / rozvojových oblastiach.
- Percento návratnosti účtovných pohľadávok je približne 65% až 70%. Je to preto, že podnikanie sa chýli ku koncu a spoločnosti sa dostanú preč tým, že v prípade likvidácie nebudú platiť malé sumy.
Keď sa teraz vrátime k vyššie uvedenému príkladu, použijeme vyššie uvedené ukazovatele na výpočet pomerov vymáhania pre aktíva:
| Aktíva | Množstvo | Pomer obnovy | Hodnota vrátenia | Pripomienky |
| Dlhodobý majetok | ||||
| Freehold Land | 50,00 000 dolárov | 150% | 75,00 000 dolárov | Hodnota pozemkov v tejto oblasti sa oceňuje od doby, keď ich spoločnosť kúpila. Aktuálne ceny nehnuteľností v tejto oblasti naznačujú, že môžeme získať 50% zisk oproti pôvodnej kúpnej cene. Pretože na pozemkoch s majetkovou účasťou nedošlo k odpisom, použili sme paušálny koeficient vymáhania vo výške 150% z účtovnej hodnoty. |
| Kancelársky nábytok | 12,25 000 dolárov | 50% | 6 125 500 dolárov | Spoločnosť našla podobný použitý kancelársky nábytok uvedený na webových stránkach elektronického obchodu za túto cenu. Spoločnosť preto predpokladá, že môže predávať svoj nábytok v rovnakom pomere. |
| Plant & Machinery | 4,30 000 dolárov | 25% | 1 077 500 dolárov | Stroje sa v posledných rokoch používali nadčasovo. Samotná odpisovaná hodnota je menšia a spoločnosť očakáva, že ju budú musieť predať za hodnotu, ktorá sa veľmi blíži jeho zostatkovej hodnote. |
| Prepravné vozidlá | 4,50 000 dolárov | 75% | 3 377 500 dolárov | V takom prípade sa spoločnosť obrátila na ojazdeného automobilu a sadzba sa určuje po konzultácii s nimi. |
| Fixné aktíva spolu | 71,05 000 dolárov | 85 577 500 dolárov | ||
| Aktíva | Množstvo | Pomer obnovy | Hodnota vrátenia | Pripomienky |
| Krátkodobé aktíva | ||||
| Pohľadávky | 3 000 000 dolárov | 75% | 2,25 000 dolárov | Ako už bolo spomenuté, drobní vlastníci nakoniec nesplatia svoj dlh, ak sa chystá spoločnosť zrušiť, a už nikdy sa nebudú musieť starať o svoje budúce objednávky u nich. Obezretný odhad je, že budú schopní získať 75% od jeho dlžníkov. |
| Inventarizácia | ||||
| a) Suroviny | 1 70 000 dolárov | 90% | 1 533 000 dolárov | Surovina nachádzajúca sa v tovare prinesie dobrú hodnotu, pretože nejde o príliš starý inventár. Môžeme teda spravodlivo predpokladať, že čerstvé zásoby sa dajú na trhu predať za 100% ich hodnoty. |
| b) Prebiehajúca práca | 1,25 000 dolárov | 5% | 6 250 dolárov | Spoločnosť nechce míňať svoj čas a prostriedky na dokončenie rozpracovanej výroby. Má v úmysle predať nedokončený inventár ako šrot a jeho hodnota prinesie iba 5% z celkovej hodnoty. |
| c) Hotový tovar | 3 000 000 dolárov | 90% | 2 70 000 dolárov | Hotový tovar by mal dostať 100%, ale vzhľadom na časový rámec na jeho likvidáciu môže spoločnosť ponúknuť zľavu, a preto sa predpokladá, že miera zotavenia je 90%. |
| Zostatky v banke | 70 000 dolárov | 100% | 70 000 dolárov | Zostatok v banke je tiež likvidný a určite prinesie 100%. Za zrušenie účtu však niekedy platia poplatky |
| Hotovosť v ruke | 5 000 dolárov | 100% | 5 000 dolárov | Hotovosť je už likvidná a nemá zmysel uplatňovať na ňu pomer návratnosti. |
| Predplatené poistenie | 10 000 dolárov | 0% | - | Spoločnosť už za svoje zásoby zaplatila predplatené poistenie a pri ukončení činnosti poisťovňa nezaplatí poistné. Je to druh straty, ktorú bude musieť spoločnosť utrpieť, a teda miera návratnosti 0%. |
| Celkové aktíva | 9,80 000 dolárov | 7 299 250 dolárov | ||
Pretože likvidačná hodnota nezohľadňuje nehmotný majetok; trhová hodnota všetkých nehmotných aktív bude označená ako 0. (Pomer návratnosti bude v tomto prípade 0%)
V uvedenom príklade neexistujú nehmotné aktíva ako goodwill. Spoločnosť by však brala pomer vymáhania ako 0%, rovnako ako predplatené poistenie.
Krok 3 - Likvidačná hodnota záväzkov
Teraz musíte od celkovej likvidačnej hodnoty všetkých aktív odpočítať všetky pasíva. Tržná hodnota záväzkov nemá zmysel počítať, pretože na rozdiel od aktív nebude existovať samostatná účtovná hodnota a trhová hodnota. Budete musieť nakoniec zaplatiť celú sumu uvedenú v súvahe.
Krok 4 - Výpočet čistej hodnoty likvidácie
Čistá suma odvodená od tejto sumy bude likvidačnou hodnotou spoločnosti, ktorá bude k dispozícii akcionárom. Existuje možnosť (najmä v prípade spoločností v úpadku), že likvidačná hodnota môže byť záporná, čo znamená, že spoločnosť nemá dostatok aktív na splácanie svojich veriteľov. V takom prípade budú veritelia platení na základe priority pohľadávok, ktoré majú na aktívach spoločnosti.
Vysvetlíme si vyššie uvedený príklad spoločnosti ABC Limited, aby sme zistili, ako dospieť k konečnej likvidačnej hodnote pre rôzne zainteresované strany.
| Celková likvidačná hodnota aktív | 92,86 750 dolárov | |
| Menej: Bežné pasíva | 10,50 000 dolárov | |
| Suma dostupná pre investorov dlhových fondov | 82 366 750 dolárov | V tomto prípade je dlhový fond spoločnosti iba 4,50 000 dolárov, na rozdiel od celkových 82 366 750 dolárov dostupných ako likvidačná hodnota. Je to pre spoločnosť veľmi pozitívne znamenie, pretože vo väčšine prípadov nie je spoločnosť schopná ani zaplatiť svoje súčasné záväzky v plnom rozsahu. |
| Menej: Suma nesplatená dlhovým fondom | 4,50 000 dolárov | |
| Suma dostupná pre preferenčných akcionárov | 77,86 750 dolárov | Aj tu platí, že suma dostupná pre preferenčných akcionárov je vyššia ako hodnota preferenčných akcií, ktorá je iba 15,00 000 dolárov. Platíme ich teda v plnej výške a čistá suma bude k dispozícii akcionárom. |
| Menej: Suma nesplatená voči preferenčným akcionárom | 15,00 000 dolárov | |
| Suma dostupná pre akcionárov | 62,86 750 dolárov | Podľa súvahy musíme k celkovým akciám vydaným spoločnosťou pridať rezervy a prebytky, aby sme zistili, aká je skutočná suma, ktorú by akcionári mali dostať (50,85 000 dolárov). V takom prípade akcionári získajú zisk nad rezervy a prebytky spoločnosti. Toto je splnený sen každého akcionára |
Príklad FITBIT
Akcie spoločnosti Fitbit zaznamenali v posledných štvrťrokoch výprask (ako ukazuje graf nižšie).
V tomto príklade zisťujeme, či Fitbit obchoduje pod svojou likvidačnou hodnotou.
zdroj: ycharts
Krok 1 - Stiahnite si súvahu spoločnosti Fitbit.
Tu si môžete stiahnuť najnovšie finančné informácie spoločnosti Fitbit.
Krok 2 - Nájdite likvidačnú hodnotu aktív spoločnosti Fitbit
Aby sme zistili likvidačnú hodnotu majetku spoločnosti Fitbit, priradíme každej triede aktív mieru obnovy. O dôvodoch rýchlosti zotavenia sa diskutovalo v predchádzajúcom príklade.
- Peňažné prostriedky, peňažné ekvivalenty a obchodovateľné cenné papiere majú pridelenú 100% mieru návratnosti.
- Účtom Pohľadávky je priradená miera návratnosti 75%
- Zásobám je pridelené zhodnotenie 50%
- Predplateným výdavkom je priradená návratnosť 0%
- Dlhodobý hmotný majetok má pridelenú mieru návratnosti 25%
- Ostatným aktívam je priradená miera návratnosti 50%
- Goodwill, nehmotný majetok a aktíva odloženej dane majú priradenú mieru návratnosti 0%
Celková hodnota likvidácie aktív vyjde na 1 154 433 dolárov (000)
Krok 3 - Nájdite likvidačnú hodnotu záväzkov spoločnosti Fitbit
- Predpokladali sme, že všetky záväzky musia byť splatené v plnej výške.
- Každému druhu záväzkov je preto priradená miera návratnosti 100%.
Celková hodnota likvidácie záväzkov spoločnosti Fitbit je 573 122 USD (000).
Upozorňujeme, že spoločnosť Fitbit nemá vo svojej knihe dlh.
Krok 4 - Výpočet čistej likvidačnej hodnoty spoločnosti Fitbit
- Vzorec čistej likvidnej hodnoty = likvidačná hodnota aktív - likvidačná hodnota záväzkov
- Čistá hodnota likvidácie spoločnosti Fitbit = 1 154 433 USD (000) - 573 122 USD (000) = 581 312 USD (000)
Krok 5 - Nájdite likvidačnú hodnotu Fitbitu na akciu
Aby sme zistili likvidačnú hodnotu na akciu, požadujeme celkový počet akcií v obehu.
Upozorňujeme, že celkový počet základných akcií v obehu je 222 412 (000)
zdroj: Fitbit SEC Filings
Likvidačná hodnota na akciu = 581 312 USD (000) / 222 412 (000) = 2,61x
Fitbit sa obchoduje za 2,61-násobok svojej likvidačnej hodnoty. To znamená, že Fitbit sa obchoduje veľmi blízko svojej likvidačnej hodnoty. Ak tento stav ďalej klesne, bude to nákup.
Používanie hmatateľnej účtovnej hodnoty ako zástupcu
Hmotná účtovná hodnota sa počíta tak, že sa od účtovnej hodnoty firmy odpočíta všetok nehmotný majetok, ako je Goodwill, patenty, autorské práva atď.
- Vzorec hmotnej účtovnej hodnoty = Účtovná hodnota majetku - Účtovná hodnota záväzkov - Nehmotný majetok
Porovnajme vzorec Hodnota hmotnej účtovnej hodnoty s vzorcom vzorca pre hodnotu likvidácie.
- Vzorec hodnoty likvidácie = Likvidná hodnota aktív - Likvidačná hodnota záväzkov
Počas likvidácie je likvidačná hodnota záväzkov = účtovná hodnota záväzkov.
Vyššie uvedený vzorec sa teda stane,
- Vzorec hodnoty likvidácie = Hodnota likvidácie majetku - účtovná hodnota záväzkov
Teraz prichádza na rad výpočet hodnoty likvidácie aktív = SUM ( miera návratnosti každého aktíva x účtovná hodnota aktív ).
V tomto vzorci predpokladáme, že miera návratnosti nehmotného majetku je 0%. Týmto sa odstráni nehmotný majetok z likvidačnej hodnoty majetku.
V prípade ostatných aktív je miera návratnosti nižšia ako 100%, a preto je likvidačná hodnota aktív menšia ako (účtovná hodnota aktív - nehmotný majetok).
Poznamenávame, že aj keď je hodnota likvidácie nižšia ako hmotná účtovná hodnota, je to vynikajúci prostriedok na identifikáciu akcií, ktoré sa obchodujú blízko (pod) hodnotou likvidácie.
Použitie pomeru ceny k hmotnej účtovnej hodnote nám poskytuje porovnateľné ocenenie pre uskutočnenie takéhoto porovnania.
- Ak je cena za hmotnú účtovnú hodnotu menšia ako 1, potom sa cena akcie obchoduje pod svojou hmotnou účtovnou hodnotou. To znamená, že ak dnes dôjde k likvidácii spoločnosti, akcionári budú profitovať z vyššej hmotnej účtovnej hodnoty.
- Ak je cena za hmotnú účtovnú hodnotu vyššia ako 1 , potom sa cena akcie obchoduje nad jej hmotnou účtovnou hodnotou. To znamená, že ak dnes dôjde k likvidácii spoločnosti, akcionári budú v strate.
Vyberme niekoľko praktických príkladov, kde je hmatateľná účtovná hodnota (~ hodnota likvidácie) vyššia ako cena akcie.
Príklad spoločnosti Noble Corp
Zoznámte sa s cenou Noble Corp Price to Tangible Book Value. Spoločnosť Noble Corp vlastní a prevádzkuje pokročilé flotily v priemysle vrtných vrtov na mori.
zdroj: ycharts
Hmatateľná účtovná hodnota spoločnosti Noble Corp bola v rokoch 2012 - 2013 vyššia ako 1,0-násobok. Kvôli spomaleniu komodít (ropa) sa ceny akcií spoločnosti Noble Corp prepadli z maxima 32,50 USD v júli 2013 na 6,87 USD v súčasnosti. To malo za následok pokles podielu účtovnej ceny na hmotnú cenu a momentálne sa obchoduje za 0,23-násobok.
zdroj: ycharts
Zaoceánsky príklad
Rovnako si pozrite Transoceanovu cenu k hmotnej účtovnej hodnote. Spoločnosť Transocean je dodávateľom vrtných vrtov so sídlom v Vernier vo Švajčiarsku.
zdroj: ycharts
Zaznamenávame podobný trend v hodnote Transocean Price to Tangible Book. V roku 2013 sa spoločnosť Transocean obchodovala za cenu hmotnej účtovnej hodnoty 1,62-krát; v súčasnosti však prudko poklesol na 0,361x. Transocean je ďalším príkladom, kde je hodnota likvidácie vyššia ako hodnota akcie.
Vyberme si teraz niekoľko ďalších príkladov, kde je hodnota likvidácie záporná.
Príklad Fiat Chrysler
Akcie so zápornou likvidačnou hodnotou naznačujú, že ak dôjde k dnešnej likvidácii týchto spoločností, akcionári nebudú môcť získať späť svoje investície. Zoberme si príklad od spoločnosti Fiat Chrysler.
Cena spoločnosti Fiat Chrysler v účtovnej hodnote je 0,966x; jeho cena za „hmotnú“ účtovnú hodnotu je však 2,08x. To znamená, že ak má byť Fiat Chrysler dnes zlikvidovaný, akcionári nebudú mať späť svoje peniaze (zabudli na zisk z investície).
zdroj: ycharts
Video s likvidačnou hodnotou
Ďalšie články o oceňovaní, ktoré by sa vám mohli páčiť
- Vzorec PPE
- Metóda WDV
- Odpisová sadzba
- Leasehold vs. Freehold
- Cena až hotovostný tok
- Pomer PE
- Násobok EV na EBITDA
- Pomer cena / cena
- PEG pomer
- FCFF
- FCFE
