Návratnosť použitého kapitálu Definícia
Návratnosť použitého kapitálu (ROCE) je opatrenie, ktoré identifikuje efektivitu, v ktorej spoločnosť používa svoj kapitál, z čoho vyplýva dlhodobá ziskovosť, a je vypočítané tak, že sa zisk pred úrokmi a zdanením (EBIT) vydelí použitým kapitálom, vložený kapitál predstavuje celkový majetok spoločnosti mínus všetky pasíva.
Vysvetlenie
Je to pomer ziskovosti, ktorý nám hovorí, ako spoločnosť využíva svoj kapitál, a líči schopnosť spoločnosti efektívne využívať svoj kapitál. Je to veľmi užitočné z pohľadu investorov, pretože z tohto pomeru; dostanú rozhodnutie, či by táto spoločnosť bola dosť dobrá na investovanie.
Napríklad ak majú dve spoločnosti podobné príjmy, ale rozdielnu návratnosť použitého kapitálu, pre investorov by bolo lepšie investovať do spoločnosti, ktorá má vyšší pomer. A spoločnosť, ktorá má nižší ROCE, by sa mala skontrolovať aj z hľadiska iných pomerov. Pretože žiaden jednotlivý pomer nemôže vystihnúť celkový obraz spoločnosti, je vhodné, aby každý investor pred investovaním do akejkoľvek spoločnosti prešiel viacerými ukazovateľmi, aby dospel ku konkrétnemu záveru.
Návratnosť použitého kapitálu spoločnosti Home Depot fenomenálne vzrástla a v súčasnosti predstavuje 46,20%. Čo to znamená pre spoločnosť a ako to ovplyvňuje rozhodovací proces investorov? Ako by sme sa mali pozerať na návratnosť vloženého kapitálu?
Vzorec
Pozrime sa na vzorec návratnosti použitého kapitálu, aby sme pochopili, ako vypočítať ziskovosť -
Pomer ROCE = čistý prevádzkový príjem (EBIT) / (celkový majetok - krátkodobé pasíva)
Existuje toľko faktorov, ktoré musíme brať do úvahy. Po prvé, ide o čistý prevádzkový príjem alebo EBIT (zisk pred úrokom a zdanením). Najprv si o tom niečo povieme.
Ak máte pred sebou výkaz ziskov a strát, videli by ste to po odpočítaní nákladov na predaný tovar a prevádzkových výdavkov. Tu je postup, ako by ste mali vypočítať čistý prevádzkový príjem vs. EBIT -
| V amerických dolároch | |
| Príjmy za rok | 3 300 000 |
| (-) COGS (náklady na predaný tovar) | (2 300 000) |
| Hrubý príjem | 1 000 000 |
| (-) Priame náklady | (400 000) |
| Hrubá marža (A) | 600 000 |
| Nájomné | 100 000 |
| (+) Všeobecné a administratívne náklady | 250 000 |
| Celkové výdavky (B) | 350 000 |
| Prevádzkový zisk pred zdanením (EBIT) ((A) - (B)) | 250 000 |
Takže ak ste dostali výkaz ziskov a strát, bolo by ľahké zistiť čistý prevádzkový zisk alebo EBIT z údajov pomocou vyššie uvedeného príkladu.
Prezrite si tiež EBIT vs. EBITDA.
Teraz sa pozrime na celkové aktíva a na to, čo by sme zahrnuli do celkových aktív.
Zahrnieme všetko, čo je schopné priniesť hodnotu pre majiteľa dlhšie ako jeden rok. To znamená, že zahrnieme všetky fixné aktíva. Zároveň zahrnieme aj aktíva, ktoré sa dajú ľahko premeniť na hotovosť. To znamená, že by sme boli schopní vziať obežné aktíva pod celkové aktíva. Zahrnieme tiež nehmotný majetok, ktorý má hodnotu, ale nemá fyzickú povahu, napríklad goodwill. Nebudeme brať do úvahy fiktívny majetok (napr. Propagačné náklady podniku, povolené zľavy z emisie akcií, strata vzniknutá z emisie obligácií atď.).
A rovnako ako v prípade krátkodobých záväzkov, vezmeme do úvahy nasledujúce.
V rámci krátkodobých záväzkov by spoločnosti zahŕňali splatné účty, splatné dane z obratu, splatné dane z príjmu, splatné úroky, prečerpania bankového účtu, splatné dane zo mzdy, zálohy klientov vopred, časovo rozlíšené výdavky, krátkodobé pôžičky, krátkodobé splatnosti dlhodobých dlhov atď.
Teraz použitý kapitál nezahŕňa iba fondy akcionárov; skôr to zahŕňa aj dlh od finančných inštitúcií alebo bánk a držiteľov obligácií. A preto nám rozdiel medzi celkovými aktívami a krátkodobými záväzkami poskytne správny údaj o použitom kapitále.
Výklad ROCE
Návratnosť použitého kapitálu je skvelým pomerom na zistenie, či je spoločnosť skutočne zisková alebo nie. Ak porovnávate medzi dvoma alebo viacerými spoločnosťami, mali by ste mať na pamäti niekoľko vecí
- Po prvé, či sú tieto spoločnosti z podobných priemyselných odvetví. Ak sú z podobného odvetvia, má zmysel ich porovnávať; inak porovnanie nevytvára žiadnu hodnotu.
- Po druhé, musíte vidieť obdobie, počas ktorého sa robia vyhlásenia, aby ste zistili, či porovnávate spoločnosti v rovnakom období.
- Po tretie, zistite priemerný ROCE v odbore, aby ste pochopili, čo nájdete.
Ak vezmete do úvahy tieto tri veci, môžete vypočítať ROCE a rozhodnúť sa, či do spoločnosti investujete alebo nie. Ak je ROCE viac, je to lepšie, pretože to znamená, že spoločnosť dobre využila svoj kapitál.
- Je treba myslieť ešte na jednu vec. Pomocou čistého príjmu môžete tiež prísť s pomerom a získať holistický obraz. Skutočný pomer je - EBIT / Zamestnaný kapitál, ale môžete experimentovať vložením Čistého príjmu (PAT) / Zamestnaný kapitál a zistiť, či existuje rozdiel alebo nie.
- Okrem toho by ste sa nemali rozhodovať, či investovať do spoločnosti iba po výpočte iba jedného pomeru; pretože jeden pomer nemôže vykresliť celý obrázok. Vypočítajte všetky ukazovatele ziskovosti a potom sa rozhodnite, či je táto spoločnosť skutočne zisková alebo nie.
Príklady použitého kapitálu
Pozrime sa na každú z položiek a potom vypočítame ROCE.
Berieme dva príklady návratnosti kapitálu. Najskôr si vezmeme ten najjednoduchší a potom si ukážeme trochu zložitý príklad.
Príklad č
| V amerických dolároch | Spoločnosť A | Spoločnosť B |
| EBIT | 30 000 | 40 000 |
| Celkové aktíva | 300 000 | 400 000 |
| Krátkodobé záväzky | 15 000 | 20 000 |
| ROCE | ? | ? |
Prezrite si tiež tohto komplexného sprievodcu pomerovou analýzou s prípadovou štúdiou programu Excel o spoločnosti Colgate.
EBIT už máme daný, ale aby sme dostali údaj o použitom kapitále, musíme vypočítať rozdiel medzi celkovými aktívami a krátkodobými záväzkami.
| V amerických dolároch | Spoločnosť A | Spoločnosť B |
| Celkový majetok (A) | 300 000 | 400 000 |
| Krátkodobé záväzky (B) | 15 000 | 20 000 |
| Použitý kapitál (A - B) | 285 000 | 380 000 |
Poďme teraz vypočítať pomer pre obe tieto spoločnosti -
| V amerických dolároch | Spoločnosť A | Spoločnosť B |
| EBIT (X) | 30 000 | 40 000 |
| Použitý kapitál (Y) | 285 000 | 380 000 |
| ROCE (X / Y) | 10,53% | 10,53% |
Z vyššie uvedeného príkladu majú obe tieto spoločnosti rovnaký pomer. Ale ak sú z rôznych priemyselných odvetví, nemožno ich porovnávať. Ak sú z podobného odvetvia, dá sa povedať, že si za dané obdobie vedú dosť podobne.
Príklad č
| V amerických dolároch | Spoločnosť A | Spoločnosť B |
| Príjmy | 500 000 | 400 000 |
| ZUBY | 420 000 | 330 000 |
| Prevádzkové náklady | 10 000 | 8 000 |
| Celkové aktíva | 300 000 | 400 000 |
| Krátkodobé záväzky | 15 000 | 20 000 |
| ROCE | ? | ? |
Tu máme všetky údaje pre výpočet EBIT a použitého kapitálu. Poďme najskôr vypočítať EBIT a potom vypočítame použitý kapitál. Na záver pomocou oboch použijeme ROCE pre obe tieto spoločnosti.
Tu je výpočet EBIT -
| V amerických dolároch | Spoločnosť A | Spoločnosť B |
| Príjmy | 500 000 | 400 000 |
| (-) ZUBY | (420 000) | (330 000) |
| Hrubý príjem | 80 000 | 70 000 |
| (-)Prevádzkové náklady | (10 000) | (8 000) |
| EBIT (prevádzkový zisk) (M) | 70 000 | 62 000 |
Poďme teraz vypočítať použitý kapitál -
| V amerických dolároch | Spoločnosť A | Spoločnosť B |
| Celkové aktíva | 300 000 | 400 000 |
| (-) Krátkodobé pasíva | (15 000) | (20 000) |
| Zamestnaný kapitál (N) | 285 000 | 380 000 |
Vypočítajme návratnosť použitého kapitálu -
| V amerických dolároch | Spoločnosť A | Spoločnosť B |
| EBIT (prevádzkový zisk) (M) | 70 000 | 62 000 |
| Zamestnaný kapitál (N) | 285 000 | 380 000 |
| ROCE (M / N) | 24,56% | 16,32% |
Z vyššie uvedeného príkladu je zrejmé, že spoločnosť A má vyšší pomer ako spoločnosť B. Ak sú spoločnosť A a spoločnosť B z rôznych priemyselných odvetví, potom tento pomer nie je porovnateľný. Ale ak sú z rovnakého odvetvia, spoločnosť A určite lepšie využíva svoj kapitál ako spoločnosť B.
Príklad Nestlé
Teraz si vezmime príklad z globálneho priemyslu a zistíme ROCE z reálnych údajov.
Najskôr sa pozrieme na výkaz ziskov a strát a súvahu spoločnosti Nestle za roky 2014 a 2015 a potom vypočítame ROCE pre každý z rokov.
Na záver analyzujeme pomer ROCE a uvidíme možné riešenia, ktoré môže Nestle implementovať (ak existujú).
Začnime.
Konsolidovaný výkaz ziskov a strát za rok končiaci 31. st 12. 2014 a 2015
zdroj: Výročná správa Nestlé
Tu sú dôležité tri čísla a všetky sú zvýraznené. Prvým je prevádzkový zisk za roky 2014 a 2015. Potom je potrebné zohľadniť celkové aktíva a celkové krátkodobé pasíva za roky 2014 a 2015.
| V miliónoch CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Prevádzkový zisk (A) | 12408 | 14019 |
| Celkové aktíva | 123992 | 133450 |
| Celkové krátkodobé záväzky | 33321 | 32895 |
Poznáme EBIT alebo prevádzkový zisk. Musíme vypočítať použitý kapitál -
| V miliónoch CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Celkové aktíva | 123992 | 133450 |
| (-) Celkové krátkodobé záväzky | (33321) | (32895) |
| Zamestnaný kapitál (B) | 90 671 | 100 555 |
Teraz vypočítajme pomer.
| V miliónoch CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Prevádzkový zisk (A) | 12408 | 14019 |
| Zamestnaný kapitál (B) | 90 671 | 100 555 |
| ROCE (A / B) | 13,68% | 13,94% |
Z vyššie uvedeného výpočtu je zrejmé, že ROCE spoločnosti Nestlé je v obidvoch rokoch takmer podobný. Rovnako ako v priemysle FMCG sú investície do aktív väčšie; pomer je celkom dobrý. Nemali by sme porovnávať pomery odvetvia rýchloobrátkového tovaru so žiadnym iným priemyslom. V priemysle rýchloobrátkového tovaru sú kapitálové investície omnoho vyššie ako v iných odvetviach; teda pomer by bol menší ako v iných priemyselných odvetviach.
Home Depot Príklad
Home Depot je maloobchodný dodávateľ nástrojov pre vylepšenie domácnosti, stavebných výrobkov a služieb. Pôsobí v USA, Kanade a Mexiku.
Pozrime sa na trend návratnosti kapitálu použitého pre Home Depot v nasledujúcom grafe -
zdroj: ycharts
Poznamenávame, že ROCE spoločnosti Home Depot sa zvýšil z ROCE o ~ 15% vo FY10 na ROCE zo 46,20% vo FY17. Čo viedlo k tak fenomenálnemu rastu návratnosti kapitálu použitého pre Home Depot?
Poďme to prešetriť a zistiť dôvody.
Len na osvieženie,
Ukazovateľ návratnosti kapitálu = čistý prevádzkový príjem (EBIT) / (celkový majetok - krátkodobé pasíva)
Menovateľ (Celkové aktíva - Krátkodobé pasíva) môže byť tiež zapísaný ako (Vlastné imanie + Dlhodobé pasíva)
ROCE sa môže zvýšiť buď z dôvodu 1) zvýšenia EBIT, 2) zníženia vlastného imania 3) zníženia dlhodobých záväzkov.
# 1) Zvýšenie EBIT
EBIT spoločnosti Home Depot sa zvýšil zo 4,8 miliárd dolárov v roku 2010 na 13,43 miliárd dolárov v roku 2017 (nárast o 180% za 7 rokov).
zdroj: ycharts
EBIT významne zvýšil čitateľa a je jedným z najdôležitejších prispievateľov k rastu ROCE.
# 2 - Hodnotenie vlastného imania
Vlastné imanie spoločnosti Home Depot drasticky pokleslo z 18,89 miliárd dolárov v roku 2011 na 4,33 miliárd dolárov v roku 2017 (
Upozorňujeme, že vlastné imanie spoločnosti Home Depot sa za posledné 4 roky znížilo o 65%. Klesajúce imanie akcionárov prispelo k zníženiu menovateľa ROCE. Týmto berieme na vedomie, že zníženie vlastného imania tiež významne prispelo k zvýšeniu pomeru Home Depot
zdroj: ycharts
Ak sa pozrieme do sekcie vlastného imania spoločnosti Home Depot, nájdeme možné dôvody takéhoto poklesu.
- Akumulovaná iná komplexná strata spôsobila v rokoch 2015 a 2016 zníženie vlastného imania.
- Zrýchlené spätné výkupy boli druhým a najdôležitejším dôvodom poklesu vlastného imania v rokoch 2015 a 2016.
# 3 - HODNOTENIE DOMÁCEHO DLHU DLHU
Pozrime sa teraz na dlh spoločnosti Home Depot. Poznamenávame, že dlh spoločnosti Home Depot sa zvýšil z 9,682 miliárd v roku 2010 na 23,60 miliárd dolárov v roku 2016. Toto zvýšenie dlhu o 143% malo za následok zníženie ROCE.
zdroj: ycharts
Zhrnutie analýzy Home Depot
Poznamenávame, že pomer Home Depot sa zvýšil z pomeru ~ 15% vo finančnom roku 10 na 46,20% vo finančnom roku 17 z tohto dôvodu -
- EBIT sa za 7 rokov (2010 - 2017) zvýšil o 180%. Výrazne zvyšuje pomer v dôsledku zvýšenia čitateľa
- Vlastné imanie sa v rovnakom období znížilo o 77%. Výrazne znižuje menovateľa, a tým zvyšuje ROCE.
- Celkovo bolo zvýšenie pomeru v dôsledku dvoch vyššie uvedených faktorov (1 a 2) vyvážené nárastom dlhu o 143% v rovnakom období.
Sektorová návratnosť použitého kapitálu
Pomôcky - diverzifikovaný príklad
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | ROCE |
| 1 | Národná sieť | 51 551 | 5,84% |
| 2 | Energia nadvlády | 50,432 | 6,80% |
| 3 | Exelon | 48 111 | 2,16% |
| 4 | Energia Sempra | 28 841 | 6,08% |
| 5 | Podnik verejnej služby | 22,421 | 4,76% |
| 6 | Entergy | 14,363 | -1,70% |
| 7 | FirstEnergy | 13 219 | -19,82% |
| 8 | Huaneng Power | 11,081 | 11,25% |
| 9 | Brookfieldova infraštruktúra | 10 314 | 5,14% |
| 10 | AES | 7 869 | 5,19% |
| 11 | Black Hills | 3 797 | 4,54% |
| 12 | Severozápad | 3 050 | 5,14% |
- Celkovo má sektor verejných služieb nižší ROCE (v rozmedzí 5%).
- Dve spoločnosti v skupine vyššie majú negatívny pomer. Entergy má RCOE -1,70% a FirstEnergy má pomer -19,82%
- Najlepšou spoločnosťou v tejto skupine je Huaneng Power s pomerom 11,25%.
Nápoje - príklad nealkoholických nápojov
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | ROCE |
| 1 | Coca-Cola | 193 590 | 14,33% |
| 2 | PepsiCo | 167 435 | 18,83% |
| 3 | Nápoj Monster | 29 129 | 24,54% |
| 4 | Skupina Pepper Snapple | 17 143 | 17,85% |
| 5 | Národný nápoj | 4,156 | 45,17% |
| 6 | Embotelladora Andina | 3 840 | 16,38% |
| 7 | Detská postieľka | 1 972 | 2,48% |
- Celkovo má sektor Nápoje - nealkoholické nápoje lepší ROCE v porovnaní so sektorom utility s priemerným pomerom okolo 15 - 20%.
- Poznamenávame, že medzi spoločnosťami PepsiCo a Coca-Cola má spoločnosť PepsiCo lepší pomer 18,83% v porovnaní s pomerom Coca-Coly 14,33%.
- Národný nápoj má najvyšší pomer 45,17% v skupine.
- Na druhej strane má detská postieľka najnižší pomer 2,48% v skupine.
Príklad globálnych bánk
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | ROCE |
| 1 | JPMorgan Chase | 306,181 | 2,30% |
| 2 | Wells Fargo | 269,355 | 2,23% |
| 3 | Americká banka | 233 173 | 1,76% |
| 4 | Citigroup | 175 906 | 2,02% |
| 5 | HSBC Holdings | 176,434 | 0,85% |
| 6 | Banco Santander | 96,098 | 2,71% |
| 7 | Banka Toronto-Dominion | 90,327 | 1,56% |
| 8 | Finančné Mitsubishi UFJ | 87 563 | 0,68% |
| 9 | Westpac bankovníctvo | 77 362 | 3,41% |
| 10 | Skupina ING | 65 857 | 4,16% |
| 11 | Skupina UBS | 59 426 | 1,29% |
| 12 | Sumitomo Mitsui Financial | 53,934 | 1,19% |
- Poznamenávame, že celkový bankový sektor má jeden z najnižších ROCE v porovnaní s ostatnými sektormi s priemerným pomerom 1,5% - 2,0%
- JPMorgan, najväčšia banka Market Cap Bank, má pomer 2,30%
- ING má najvyšší pomer 4,16% v skupine, zatiaľ čo Mitsubishi UFJ Financial má najnižší pomer 0,68%
Energia - príklad E&P
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | ROCE |
| 1 | ConocoPhillips | 56 152 | -5,01% |
| 2 | Zdroje EOG | 50,245 | -4,85% |
| 3 | CNOOC | 48 880 | -0,22% |
| 4 | Occidental Petroleum | 45 416 | -1,99% |
| 5 | Kanadský prírodný | 33,711 | -1,21% |
| 6 | Priekopník prírodných zdrojov | 26 878 | -5,26% |
| 7 | Anadarko Petroleum | 25 837 | -6,97% |
| 8 | Apache | 18 185 | -5,71% |
| 9 | Zdroje Concho | 17 303 | -18,24% |
| 10 | Devon Energy | 16,554 | -13,17% |
| 11 | Hess | 13 826 | -12,15% |
| 12 | Ušľachtilá energia | 12 822 | -6,89% |
- Celkovo vyzerá energetický sektor ROCE dosť zle s negatívnymi pomermi so všetkými špičkovými spoločnosťami. Je to primárne kvôli negatívnym prevádzkovým príjmom v dôsledku spomalenia komodít (ropa)
- Spoločnosť Concho Resources je v tomto sektore najhoršia s pomerom -18,24%
- ConocoPhillips, s trhovým stropom 56 miliárd dolárov, má pomer -5,01%
Príklad internetu a obsahu
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | ROCE |
| 1 | Abeceda | 664,203 | 17,41% |
| 2 | 434 147 | 22,87% | |
| 3 | Baidu | 61,234 | 12,28% |
| 4 | JD.com | 54,108 | -6,59% |
| 5 | Altaba | 50 382 | -1,38% |
| 6 | NetEase | 38 416 | 37,62% |
| 7 | Snap | 20 045 | -48,32% |
| 8 | 15 688 | 15,83% | |
| 9 | 12 300 | -5,58% | |
| 10 | VeriSign | 9355 | 82,24% |
| 11 | Yandex | 8 340 | 12,17% |
| 12 | IAC / InterActive | 7 944 | 0,67% |
- Celkovo má tento sektor zmiešaný ROCE s veľmi vysokým a negatívnym pomerom
- Medzi abecedou (Google) a Facebookom má Facebook vyšší pomer 22,87% v porovnaní s pomerom abecedy 17,41%
- Snap (ktorý vyšiel s jeho nedávnym IPO) má pomer -48,32%
- Ďalšie spoločnosti so záporným pomerom sú Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
- Verisign má najvyšší pomer 82,24% v skupine
Príklad zľavových obchodov
| S. č | názov | Tržná kapitalizácia (mil. USD) | ROCE |
| 1 | Obchody Wal-Mart | 237 874 | 17,14% |
| 2 | Veľkoobchod Costco | 73 293 | 22,03% |
| 3 | Cieľ | 30 598 | 18,98% |
| 4 | Dolár General | 19 229 | 22,54% |
| 5 | Obchody s dolármi | 16 585 | 12,44% |
| 6 | Burlington Stores | 6 720 | 23,87% |
| 7 | Ceny | 2 686 | 19,83% |
| 8 | Ollie's Bargain Outlet | 2 500 | 11,47% |
| 9 | Veľké množstvo | 2 117 | 26,37% |
- Celkovo má sektor diskontných obchodov zdravý ROCE (priemer bližšie k 20%)
- Wal-Mart Stores s trhovým stropom 237,8 miliárd dolárov má pomer 17,14%. Costco má na druhej strane pomer 22,03%
- Poznamenávame, že Big Lots má najvyšší pomer 26,37% v skupine, zatiaľ čo Ollie's Bargain Outlet má najnižší pomer 11,47%
Obmedzenia
- Po prvé, nemôžete byť závislí iba na ROCE, pretože na to, aby ste získali celkový obraz, musíte vypočítať ďalšie pomery ziskovosti. Navyše sa počíta z EBIT a nie z čistého príjmu, čo sa môže ukázať ako veľká nevýhoda.
- Po druhé, zdá sa, že ROCE uprednostňuje staršie spoločnosti, pretože staršie spoločnosti sú schopné odpisovať svoje aktíva viac ako novšie spoločnosti! Výsledkom je, že pre staršie spoločnosti sa to zlepšuje.
Záver
V konečnej analýze možno povedať, že ROCE je jedným z najlepších pomerov ziskovosti, ktorý treba brať do úvahy, zatiaľ čo investori rozhodujú o ziskovosti spoločnosti. Musíte však mať na pamäti, že to nie je jediný pomer ziskovosti, ktorý treba brať do úvahy. Môžete tiež vziať do úvahy niekoľko ukazovateľov, ako sú ziskové marže, návratnosť investovaného kapitálu (ROIC), návratnosť aktív (ROA), interpretácia ROE atď.
ROCE Video
Ďalšie užitočné články
- Ukazovateľ obratu majetku
- Pomer obranných intervalov
- Pomer krytia úrokov
- Pomer pôžičky k hodnote
