Definícia úrokových derivátov
Úrokové deriváty sú deriváty, ktorých podkladový kapitál je založený na jednej úrokovej sadzbe alebo skupine úrokových sadzieb; napríklad: úrokový swap, úrokový vanilkový swap, pohyblivý úrokový swap, swap na úverové zlyhanie.
Ak čítate tento materiál, mali by ste vedieť, čo je odvodené zabezpečenie. Je to cenný papier, ktorý odvodzuje svoju hodnotu od podkladového aktíva. Podkladové aktívum môže byť čokoľvek od akcií spoločnosti, dlhopisu, kovov, komodít a niekoľkých ďalších tried aktív. Ak je podkladom úroková sadzba, potom sa z derivátového cenného papiera stane úrokový derivát. Základné úrokové sadzby závisia od zmluvy, na ktorej sa zmluvné strany dohodnú, a môžu sa pohybovať od LIBOR, domácich medzibankových ponúkaných sadzieb, sadzby fondov Fedu atď.
Čo sú to swapy?
Toto je dôležitá a vzrušujúca oblasť v rámci derivátov s pevným príjmom. Je to príklad štruktúrovanej transakcie na zabezpečenie rizík v investíciách s pevným výnosom.
Swap je v podstate zmluva medzi protistranami na výmenu série prechodných peňažných tokov, ktoré vznikajú počas doby platnosti obchodu. Takmer každá swapová zmluva spadá pod úrokový swap. Väčšinou ide o varianty úrokových swapov.
Úrokové swapy
Čo je to úrokový swap (IRS)?
IRS je swapová zmluva na výmenu série prechodných peňažných tokov na základe úrokových sadzieb v nominálnej hodnote počas celého trvania swapu.
Vo všeobecnosti majú formu výmeny peňažných tokov vyplývajúcich z pevnej úrokovej sadzby za peňažné toky vznikajúce z pohyblivej úrokovej sadzby počas doby splatnosti swapu. Tento typ obchodu je tiež známy ako sada pre pohyblivý swap, ktoré boli na ramene swapu platené / prijímané s pevnou sadzbou a druhá časť s pohyblivou sadzbou. Nazýva sa tiež obyčajný vanilkový IRS.
Tu je jednoduchý príklad na ilustráciu pevnej hodnoty pre pohyblivý swap. Všetci vieme, že banka prijíma vklady a poskytuje pôžičky. Predpokladajme, že za vklady, ktoré banka A vezme, platia pevnú úrokovú sadzbu, hovorí 5%. Predpokladá sa, že pri úveroch účtujú pohyblivú úrokovú sadzbu, čo je LIBOR (povedzme 3%) plus prirážka (3%), aby sa zohľadnila rizikovosť dlžníka. Spready sú pevné, ale LIBOR sa stále mení. Ak napríklad LIBOR do konca roka klesne na 1% alebo menej, banky budú platiť konštantných 5% z vkladov, ale budú si účtovať nižšie úvery. Aby sa ochránili pred týmto rizikom dosiahnutia nižšej úrokovej marže v dôsledku poklesu sadzieb, vstupujú do IRS s inou bankou B. Urobte si čas na rozmyslenie, ako bude štruktúrovaný IRS.
Hotový? Tu to je - banka A v súčasnosti platí pevne a prijíma pohyblivé prostriedky zo svojich vkladov a pôžičiek. Uzavrú IRS s bankou B, aby zaplatili za pohyblivé a prijímané platby na určité časové obdobie, povedzme tri roky. Štruktúra transakcie bude efektívne vyzerať takto:
Swapová sadzba tu je iba orientačná - bola vypočítaná miera bez arbitráže.
Platbou pohyblivých prostriedkov na swape je prospešné vystavenie banky A poklesu úrokových sadzieb. Ak sadzby stúpnu nad 5%, banka A bude mať stále výhody, pretože zo svojich vkladov platí nižšiu sadzbu a vyššia sadzba sa tak či tak prenesie cez poskytnuté pôžičky, ktoré financujú pohyblivú nohu swapu. Prečo banka B vystupuje ako protistrana voči banke A? Jednoducho preto, že by mali opačnú expozíciu, keď by vyplácali svoje vklady a dostávali fixné svoje pôžičky. Ako už bolo spomenuté, swapové platby / peňažné toky sú založené na nominálnej hodnote.
Dúfam, že ste dostali štruktúru výmeny. Zmluvné strany sa dohodli na výmene, pretože majú buď opačné názory, alebo expozície voči podkladovému imaniu.
Menový swap
Tiež sa nazývajú Cross Currency Swaps alebo Cross Currency Interest Rate Swaps. Dobrým spôsobom, ako to označiť, je „Xccy IRS“. Ako by ste hádali, ide o variant IRS, s tým rozdielom, že sa jedná o dve rôzne meny.
Typickou transakciou by bola banka A (japonská banka), ktorá si v rámci Xccy požičala povedzme 10 miliónov dolárov (nominálna suma) @ 5% ročne a požičala 100 miliónov ¥ (nominálna suma) @ 3% ročne banke B (banka USA) na päť rokov. vymeniť. Banka A vyplatí banke B 500 000 dolárov, zatiaľ čo banka B vyplatí banke A ¥ 3 mil. ¥ ako platby swapu každý rok počas celej životnosti swapu. Ako si môžete všimnúť, jedná sa o fixnú výmenu.
Pevné pre pevné Xccy IRS je jednoduché. Fixed for floating Xccy IRS funguje podobne ako ekvivalentný IRS, s výnimkou dvoch menových častí, ako je uvedený vyššie, keď si banka A môže požičať 10 mil. USD pri LIBORe + 2% namiesto 5%. Fixná hodnota pre pohyblivý IRS bude mať medzistupňové peňažné toky vzájomne započítané v závislosti od zisku alebo straty. Ak je úroková platba banky A na konci roka 300 000 dolárov a banka B predstavuje 500 000 dolárov po prepočte na USD, potom banka B vyplatí rozdiel 200 000 dolárov voči A. Obdobne by to bolo v prípade, keď A musí zaplatiť B rozdiel.
Súčasťou štruktúrovanej hry je aj plávajúci pre plávajúci Xccy IRS (Basis Swap) a normálny IRS. Aj keď je to jednoduché, môžeme tu ukončiť túto diskusiu, a nie sa prehĺbiť a prehĺbiť.
Rozdiel medzi swapom Xccy a IRS
Swap Xccy a IRS sa líšia od menových častí. Nominálne sumy, z ktorých sa uskutočňujú úrokové platby / peňažné toky, sa vymieňajú na začiatku a na konci v rámci swapu Xccy. To isté neplatí pre IRS. V predchádzajúcom príklade sa na začiatku a na konci vymieňa nominálna istina 10 miliónov dolárov a 100 miliónov ¥. Swap Xccy preto eliminuje menové riziko alebo riziko výmenného kurzu nominálnych súm istiny.
Ostatné typy swapov
Existujú ďalšie typy swapov odvodených z úrokových sadzieb, ako napríklad akciový swap alebo celkový výnosový swap (TRS), keď sa swapová sadzba vypláca na jednu časť a druhá časť spláca platby súvisiace s akciami / akciovými indexmi, ako sú dividendy a kapitálové zisky rozdiely; Overnight Indexed Swap (OIS), čo je fixná hodnota pre pohyblivý swap, kde je pohyblivá sadzba založená na geometrickom priemere pohyblivých sadzieb z jednodňového indexu, napríklad LIBOR alebo Fed Funds.
Použitie swapov
Rovnako ako každá iná derivátová zmluva, aj swapy sa používajú ako nástroj na zabezpečenie rizika. Doteraz uvedené príklady zdôrazňovali swapy ako nástroj na zabezpečenie rizika. Medzitým sa dajú použiť aj ako nástroj na špekulácie o úrokových sadzbách, keď nemusí mať protistrana pôvodnú expozíciu. Po tretie, môžu sa použiť na dosiahnutie arbitrážnych ziskov, ak sú swapové sadzby mierne nesprávne ocenené - tu sa rozdiel v nesprávnom oceňovaní rýchlo všimne, keď by viac subjektov chcelo dosiahnuť bezrizikový zisk, v dôsledku čoho by tento dopyt a ponuka viedli k rovnovážnej miere, ktorá nemôže byť arbitrážovaný.
Možnosti úrokovej sadzby (úrokové deriváty)
Vzhľadom na to, že sa venujeme téme swapov, bolo by správne zaviesť tento typ úrokového derivátu.
Výmena
Toto je možnosť pri výmene - dvojitá derivácia. Nie je to však ťažké. Opcia dáva kupujúcemu opcie právo, nie však povinnosť kúpiť alebo predať podkladový kapitál za vopred stanovenú realizačnú cenu v budúcnosti (pri uplynutí platnosti v prípade európskych opcií; pred alebo po uplynutí platnosti v prípade amerických opcií) . Môžete vyhľadať ďalšie informácie o možnostiach.
V prípade Swaption je realizačná cena nahradená realizačnou sadzbou, úrokovou sadzbou, na základe ktorej sa kupujúci môže rozhodnúť uplatniť opciu, a podkladovým swapom. Viac teórie veci len skomplikuje, preto uvádzam jednoduchý príklad.
ABC kupuje 3-ročný swaption, kde platí pevne a dostáva pohyblivé (kupuje swaption platiteľa) so štrajkovou sadzbou 2% uplatniteľnou na konci jedného roka. Ak po vypršaní platnosti bude referenčná sadzba vyššia ako 2%, spoločnosť ABC využije možnosť, po ktorej bude swap platiť tri roky. Ak je referenčná sadzba nižšia ako 2%, opcia sa neuplatní.
Čiapky a podlahy
Ako by mali pojmy naznačovať, čiapka obmedzuje riziko a podlahové riziko človeka. Caps and Floors sú opcie na úrokové sadzby, tj podkladový kapitál je úroková sadzba a realizačná sadzba je sadzba, pri ktorej kupujúci uplatňuje opciu. Spravidla sa vydávajú s dlhopismi / zmenkami s pohyblivou úrokovou sadzbou (FRN).
Uzávery sa skladajú zo série „Caplets“ a poschodí z „Floorlets“. Caplets a Floorlets sú v podstate čiapky a podlahy, ale s krátkymi časovými rámcami. Jeden rok Cap môže pozostávať zo série štyroch Caplets, ktoré majú tenor / platnosť každý 3 mesiace.
Všeobecne platí, že transakcia Cap prebieha takto: ABC Corporation vydáva dlhopis s pohyblivou úrokovou sadzbou na úrovni LIBOR + 2%, pričom LIBOR môže byť na úrovni 3%. Riziko pre ABC je, ak úrokové sadzby alebo LIBOR rýchlo stúpnu, povedzme o rok, keď musia platiť vyššie sadzby. Spolu s dlhopisom teda kúpia od banky šiltovku so štrajkom 3,5%, takže ak stúpne LIBOR nad 3,5%, ABC uplatní škrt. Cvičenie prinúti ABC zaplatiť iba 3,5% a prinesie im zisk, čo je rozdiel medzi LIBOR alebo referenčnou sadzbou a 3,5% za dané časové obdobie. Zisk pomáha splácať zvýšenie LIBOR, a teda ABC je efektívne obmedzená vo svojich platbách.
V najhoršom scenári nakoniec ABC vyplatí iba 5,5%. Ak „mínus (-)“ označuje odtok a „plus (+)“ prílev, bude tu vyzerať, ako by to vyzeralo v spoločnosti ABC Corp, keby sa platby dohodli na ročnej báze:
Platby FRN: - (LIBOR + 2%)
Platba súvisiaca s limitom: + LIBOR - 3,5%
Ich kombináciou by sa získalo: - 3,5% - 2% = -5,5%, čím by sa obmedzila expozícia dlžníka voči zmenám úrokových sadzieb.
Podobná podlaha by bola kombinovaná s FRN, ale poskytovateľmi pôžičiek. Veriteľ dlhopisu spoločnosti ABC Corp by si teda kúpil minimálnu hodnotu, aby obmedzil svoje vystavenie zmenám úrokových sadzieb. Tentokrát by ste mali byť schopní štruktúrovať transakciu bez toho, aby som vám uviedol príklad.
Existujú varianty čiapok a podláh, jedným z nich sú „obojky s úrokovou sadzbou“, ktoré sú kombináciou nákupu čiapky a predaja podlahy, ale nechoďme k tomu.
Získajte viac informácií o opciách a obchodných stratégiách
Dohody o forwardovej úrokovej miere (FRA)
Ide o forwardové zmluvy o úrokových sadzbách medzi protistranami. FRA sú zmluvne viazané na požičiavanie alebo požičiavanie peňazí vo vopred stanovenej miere pre hypotetickú istinu v budúcnosti.
ABC môže uzavrieť FRA, aby si požičala @ 5% v nominálnej hodnote na tri mesiace, počnúc šiestimi mesiacmi (FRA 6X9 - FRA vyprší po šiestich mesiacoch, aby si požičala peniaze na tri mesiace). To pomáha spoločnosti ABC v prípade, že 3-mesačné úrokové sadzby stúpnu na konci 6 mesiacov od dnešného dňa.
ABC by tiež mohla uzavrieť FRA, aby požičala @ 5% v nominálnej hodnote na tri mesiace, počnúc šiestimi mesiacmi (FRA 6X9 - FRA vyprší po šiestich mesiacoch, aby si požičala peniaze na tri mesiace). To pomáha spoločnosti ABC v prípade, že 3-mesačné úrokové sadzby klesnú na konci 6 mesiacov od dnešného dňa.
Záver
Uvedené príklady môžu byť v prípade derivátov úrokových sadzieb príliš zjednodušujúce. Koncepty sú celkom jednoduché, ale nešli sme do nitky práce. Výpočty majú trochu zložitú povahu, ale je spravodlivé, ak im rozumieme doteraz. Niekedy by to mohlo byť všetko - svet nemá dobrých univerzálov. Prejdite si vysvetlené pojmy, pokúste sa to pochopiť a skúste odpovedať na otvorené otázky v rámci každého pojmu, pretože to v konečnom dôsledku pomáha posilniť vaše porozumenie a prinúti vás premýšľať. Pokiaľ ide o praktické príklady, existuje veľa príkladov swapov, menej známych príkladov úrokových opcií a FRA, aj keď sa robia veľmi pravidelne. Vygooglite si tieto pojmy, keď sa dostanete na kĺb, aby ste im lepšie porozumeli.
Užitočné príspevky
- Najlepšie kariéry v oblasti derivátov
- Finančné deriváty
- Čo je C Corporation?
- Ceny dlhopisov
