Vertikálna fúzia
Vertikálna fúzia predstavuje fúziu, ktorá nastáva medzi dvoma alebo viacerými obchodnými jednotkami, ktoré pôsobia v rôznych fázach výroby spolu s rovnakým priemyselným odvetvím, kde jeden je výrobcom produktu a druhý je dodávateľom suroviny alebo služieb potrebných na výrobu taký výrobok.
Klasickým príkladom vertikálneho zlúčenia by bolo spojenie medzi eBay a PayPal v roku 2002. eBay je webová stránka na nakupovanie a aukcie online. PayPal poskytuje služby prevodu peňazí a umožňuje používateľom uskutočňovať online platby. Aj keď eBay aj PayPal pôsobili v odlišných podnikoch, fúzia pomohla eBay zvýšiť počet transakcií a celkovo sa ukázala ako strategické rozhodnutie.
Vysvetlenie
Vertikálna fúzia je kombinácia dvoch alebo viacerých spoločností pôsobiacich v rovnakom priemysle, ktoré však v rámci hodnotového reťazca vyrábajú rôzne produkty alebo služby. Poskytuje spoločnostiam strategický nástroj na rozvoj ich podnikania a získanie väčšej kontroly nad krokmi podporujúcimi dodávateľský reťazec.
V dodávateľskom reťazci je zapojených veľa aktérov, najmä vrátane dodávateľov, ktorí dodávajú suroviny, výrobcovia vyrábajú produkt, distribútori ho potom poskytujú maloobchodníkom, ktorí produkt a služby nakoniec predajú koncovým zákazníkom. Prečo sa teda spoločnosti dostávajú k takýmto fúziám?
Vertikálne fúzie umožňujú spoločnostiam využívať synergie, ktoré v konečnom dôsledku pomáhajú efektívne fungovať, znižovať náklady a rozširovať podnikanie. Spoločnostiam tiež umožňuje rozšíriť svoje operácie do rôznych fáz dodávateľského reťazca. Opakom vertikálnej fúzie by bola horizontálna fúzia, ktorá spočíva v fúzii medzi dvoma alebo viacerými spoločnosťami, ktoré vytvárajú konkurenčné produkty alebo poskytujú konkurenčné služby a pôsobia v rovnakom štádiu dodávateľského reťazca.
Príklad vertikálneho zlúčenia
Veľmi dobrým príkladom vertikálneho zlúčenia alebo splynutia by bola spoločnosť zaoberajúca sa výrobou automobilov a výroba pneumatík. Prispelo by to nielen k zníženiu nákladov pre automobilku, ale pomohlo by to aj pri rozšírení podnikania dodávaním pneumatík iným výrobcom automobilov. Tento typ fúzie teda nielen zvýši ziskové marže znížením nákladov, ale tiež zvýši hornú hranicu, tj. Príjmy z obchodnej expanzie.Komplexný príklad
Spoločnosť A je výrobcom anorganických chemikálií, napríklad lúhu sodného (CSL) s vedľajšími produktmi vodíka (H2) a chlóru (Cl2). Produkt CSL je možné ďalej spracovať na vločky CSL a predávať na trhu s vyššími realizáciami. Vodík a chlór sa môžu ďalej spracovať na kyselinu chlorovodíkovú (HCL). Hlavnou surovinou na výrobu CSL je priemyselná soľ, ktorá sa nazýva chlorid sodný (NACL).
Kľúčové finančné parametre A:
Suma Rs. Za 1 000 000
- Zamestnaný kapitál - 200
- Čistý predaj - CSL - 100, Cl2 - 30, H2 - 20. Spolu = 150
- Marža EBIDTA - 30%
- ROCE - 20%
100% soli obstarané od výrobcov tretích strán, ktoré sa vyrábajú v sezóne od marca do októbra.
Marža EBIDTA na Cl2 a H2 je 10% záporná z dôvodu nedostatku trhového dopytu. Spoločnosť A nemá efektívny predajný tím.
S vyššie uvedeným profilom A sa pozrime na rôzne vertikálne fúzie, ktoré môže spoločnosť preskúmať so spoločnosťami v rovnakom priemysle anorganických chemikálií:
Príklad č. 1 - Fúzia vedúca k zlepšeniu marží EBIDTA
Spoločnosť B je výrobcom HCL s obratom Rs. 40 Cr ročne. B obstaráva H2 a Cl2 z trhu za cenu rovnajúcu sa 50% predaja HCL. Náklady na ďalšie spracovanie sú 40% z predaja, a tým spoločnosť B vytvára maržu EBIDTA na úrovni 10%.
Tu sa môžu A a B zlúčiť, s ktorými B získa surovinu, tj. H2 a Cl2 z A, pri výrobných nákladoch, ktoré sú nižšie pri nákupe z trhu, čím sa zvyšuje marža na 15% a A bude môcť ďalej spracovávať H2 a Cl2 na produktívny produkt HCL, a tým zvyšuje celkovú ziskovosť.
Marže EBIDTA sa teda budú formovať takto:
Pred zlúčením
Po fúzii
Príklad č. 2 - Fúzia vedúca k zníženiu nákladov a zlepšeniu ROCE
Povedzme, že spoločnosť C sa zaoberá výrobou hydroxidu sodného. Spoločnosť má veľmi dobrý obchodný a marketingový tím. Spoločnosť C však nemohla zvýšiť výrobu z dôvodu nedostatku finančných prostriedkov a odborných znalostí na uskutočnenie projektu na rozšírenie výroby. Spoločnosť C by mohla rozšíriť výrobu v existujúcom závode o 30000 MT ročne s investíciou Rs. 100 („000 000) a doba gravidity 1 rok.
Pre spoločnosť A by bolo na založenie výrobnej jednotky tejto veľkosti potrebné investovať Rs. 200 („000 000) a doba gravidity začiatku prevádzky by bola 3 roky.
Tu je to dobrá príležitosť pre spoločnosti A a C na vertikálne zlúčenie a získanie úspor z rozsahu a úspor na investíciách prostredníctvom projektu brownfield namiesto projektu na zelenej lúke.
ROCE a IRR pre projekt na zelenej lúke od A:
Povedzme, že EBIT ročne pre závod s 3 000 000 MT by bol Rs. 40 („000 000). Spoločnosť A musí na marketing predať vyššiu produkciu, povedzme Rs. 5 („000 000) ročne.
ROCE ročne pre A by bol 35/200 = 17,50%.
Hodnota terminálu
- Koncová hodnota = posledný projektovaný FCF * (1 + tempo rastu) / (WACC - tempo rastu)
- Predpokladá sa, že miera rastu je 0, WACC pri 15%.
Koncová hodnota = 35 / 0,15
Hodnota terminálu = Rs. 233 („000 000)
IRR bude -
IRR = 13,95%
ROCE a IRR pre brownfieldový projekt s C:
Spoločnosť C nebude musieť platiť ďalšie náklady na marketing. Náklady na údržbu zariadenia by však boli vysoké Rs. 10 („000 000) ročne z dôvodu zlej koncepcie existujúceho závodu a na získavanie externých odborných znalostí na prevádzkovanie závodu. EBIT by bol Rs. 40 - 10 Cr = Rs. 30 (000 000)
ROCE ročne by bol 30/100 = 30%.
Hodnota terminálu
IRR bude -
IRR = 34,86%
Výhodu synergie zlúčenia tak bolo možné vidieť vo výrazne zlepšenom IRR pre projekt, keď sa implementoval spolu s C namiesto toho, aby to A robil sám.
Príklad č. 3 - Fúzia, ktorá vedie k diverzifikácii rizika pri získavaní surovín
Hlavná surovina - priemyselná soľ je získavaná spoločnosťou A na trhu a výroba CSL spoločnosťou A je úplne závislá od dostupnosti soli na trhu. Spoločnosť A musí kupovať soľ za každú cenu; môže obstarávať a nemá vyjednávaciu silu kvôli svojej spoľahlivosti.
Aj keď je teda počas hlavnej sezóny soľ k dispozícii v dostatočnom množstve a ceny sú nízke, zatiaľ čo v období mimo sezóny výroby soli sú ceny platené spoločnosťou A veľmi vysoké. Rovnako v prípade, že na trhu nie je k dispozícii žiadna soľ, musí spoločnosť A zastaviť výrobu CSL. To vedie k strate predvídateľnosti a stability každodennej ziskovosti a peňažných tokov.
Spoločnosť A zde môže vstúpiť do vertikálneho zlúčenia so spoločnosťami, ktoré majú soľné polia vyrábajúce soľ, a tým získavajú zabezpečený zdroj svojich surovín. Spoločnosti vyrábajúce soľ môžu ďalej získať zabezpečený dodávateľský reťazec pre svoju vyrobenú soľ a stabilný hotovostný tok vedúci k situácii prospešnej pre obe strany.
Príklad č. 4 - Fúzia vedúca k zlepšeniu predajného mixu a realizácií
Spoločnosť A vyrába CSL, ktorá má realizáciu Rs. 35 000 za MT. CSL sa môže ďalej spracovať na CSL vločky s realizáciou Rs. 45 000 za MT. Cena ďalšieho spracovania je Rs. 5 000 za MT.
Spoločnosť D vyrába vločky CSL a CSL. Avšak kvôli nižšej produkcii CSL zostáva kapacita vločiek CSL nečinná pre D.
Táto situácia poskytuje nevyužitú príležitosť na vertikálne zlúčenie spoločností A a D, čo povedie k lepšiemu mixu predaja, pokiaľ ide o ďalšie spracovanie CSL na CSL Flakes, a tým k zvýšeniu predajných realizácií a ziskov.
Prečo dochádza k vertikálnemu spojeniu?
Tento typ zlúčenia vytvára pre zlúčený podnik hodnotu, ktorá má väčšiu hodnotu ako samostatné podniky v individuálnom vlastníctve. Dôvodom vertikálnej fúzie je zvýšenie synergie a prevádzkovej efektívnosti ako jedného obchodného subjektu.
Niektoré dôvody pre takúto fúziu môžu byť nasledujúce:
- Zníženie prevádzkových nákladov
- Vyššie marže a zisky
- Lepšia kontrola kvality
- Lepšie riadenie toku informácií
- Merger Synergy - prevádzkové, finančné a manažérske synergie
Kontroverzia pri vertikálnych fúziách
Vertikálne fúzie, podobne ako iné obchodné transakcie, prichádzajú tiež s kontroverzným aspektom. Zákony o narušení antimonopolnej politiky spočiatku často vstupujú do hry, keď je pravdepodobné, že takáto fúzia zníži konkurenciu na trhu. Spoločnosti ho môžu tiež použiť na blokovanie prístupu k surovinám pre ďalšie subjekty v dodávateľskom reťazci, a teda na ničenie spravodlivej hospodárskej súťaže prostredníctvom nekalých obchodných praktík. Spoločnosti by ju tiež mohli použiť na tajnú dohodu s cieľom získať ekonomickú výhodu v dodávateľskom reťazci.
Záver
Konkurencia je pre spotrebiteľov zdravá, pretože umožňuje spoločnostiam brainstormovať a poskytovať inovatívne a kvalitné výrobky a služby koncovému užívateľovi. Aj keď použitie vertikálnej integrácie na získanie náskoku pred konkurenciou nie je nezákonné, jeho použitie na kontrolu trhu pochybnými obchodnými praktikami, ako je kontrola toku surovín atď., Môže spadať pod zákonnú kontrolu a v mnohých krajinách je predmetom kontroly. Po zvážení rôznych výhod, ktoré vertikálne zlúčenie ponúka, a po zvážení oproti výzvam alebo dôsledkom, ktoré môže predstavovať, stále vyzerá dosť strategický spôsob, ako expandovať a efektívne fungovať.
Využíva sa čisto podľa zámeru fúzujúcich spoločností, pretože by sa mohol použiť na zničenie konkurencie a na kontrolu aktérov v rôznych fázach dodávateľského reťazca. Aj keď sú v platnosti protimonopolné zákony, ktoré slúžia na kontrolu kolúzií a nekalých obchodných praktík, ako je obmedzenie hospodárskej súťaže na úplné minimum, aby bolo možné ovládnuť trh, stále to spoločnosti robia pomocou vertikálnych fúzií.
