Čo je to Country Risk Premium?
Prémia za riziko krajiny je definovaná ako dodatočné výnosy očakávané investorom s cieľom prevziať riziko investovania na zahraničných trhoch v porovnaní s domácou krajinou.
Investície v zahraničí sú teraz bežnejšie ako predtým. Americký investor by možno rád investoval do cenných papierov na ázijských trhoch, napríklad v Číne alebo Indii. To je rovnako lákavé ako riskantné. Geopolitický scenár nie je v rôznych regiónoch sveta rovnaký. S každou ekonomikou sú spojené riziká a mierou tohto rizika je aj Country Risk Premium. Pretože istota návratnosti investícií na zahraničných trhoch je v porovnaní s domácimi trhmi všeobecne menšia, stáva sa tu nevyhnutnou.
V našom hypotetickom príklade tu Čína čelí svojim vlastným súborom makroekonomických rizík. Tieto riziká spôsobujú, že investori sú voči svojim investíciám skeptickí. Mnoho analytikov verí, že trhová riziková prémia pre akékoľvek dané aktívum nezachytáva nadmerné riziko predstavované ekonomickými faktormi krajiny.
Faktory, ktoré treba brať do úvahy pri odhadovaní rizikovej prémie krajiny:
- Makroekonomické faktory, ako je inflácia.
- Menové výkyvy.
- Fiškálny deficit a súvisiace politiky;
Výpočet prémie za rizikové krajiny
Rizikové prémie krajiny môžu vychádzať z výnosov štátnych dlhopisov, pretože tieto cenné papiere poskytujú dobrý obraz makroekonomiky v krajine. Pre pár predstavuje spolu s indexmi akciového a dlhopisového trhu posilnenie merania rizika. Oba tieto trhy obsahujú značné množstvo peňazí pre investorov, čo z nich robí lepší ukazovateľ rizika krajiny.
Vzorec prémie za riziko krajiny
Vzorec pre rizikovú prémiu krajiny je:
CRP = rozpätie na výnose štátnych dlhopisov * (anualizovaný odhad rizika na kapitálovom indexe / anualizovaný odhad rizika na indexe dlhopisov)Technickejšie teda
CRP = rozpätie pri výnose štátnych dlhopisov * anualizovaná štandardná odchýlka od akciového indexu / anualizovaná štandardná odchýlka od indexu dlhopisov
Príklady
Pozrime sa na niektoré príklady výpočtu rizikovej prirážky krajiny, aby sme tomu lepšie porozumeli.
Príklad č
Ak má krajina počas päťročného obdobia anualizovaný výnos 18%, respektíve 12,5% z indexu dlhopisov, aká je riziková prirážka pre krajinu? Štátny dlhopis krajiny priniesol výnos 3,5%, zatiaľ čo štátny dlhopis má v podobnom období výnos 7%.
Riešenie:
Jednoduché nahradenie vo vyššie uvedenom vzorci nám dáva CRP.
- CRP = (7% - 3,5%) x (18% / 12,5%)
- CRP = 3,5% x 1,44%
- CRP = 5,04%
Príklad č
Vypočítajte CRP s podobnými výnosmi ako v príklade vyššie, okrem výnosu akciového indexu, ktorý je 21%.
Riešenie:
Opäť platí, že vložením hodnôt do vzorca dostaneme
- CRP = (7% - 3,5%) x (21% / 12,5%)
- CRP = 5,88%
Všimnite si, že keď sa výnos akciového indexu zvýši z 18% na 21%, CRP sa zvýši z 5,04% na 5,88%. To možno pripísať vyššej volatilite na trhu s akciami, ktorý priniesol vyššiu návratnosť, a tým spolu s ním zvýšil CRP.
Výpočet prémie za riziko krajiny a CAPM
Riziková prémia krajiny sa najviac využíva v teórii CAPM (Capital Asset Pricing Model). Model CAPM je mierou návratnosti vlastného imania s prihliadnutím na nesystematické riziko alebo pevné riziko, keď
Re = Rf + β x (Rm-Rf)- Re je návratnosť kapitálu,
- Rf je bezriziková miera,
- Β je beta alebo trhové riziko a
- Rm je očakávaný výnos z trhu.
Máme dva prístupy k odhadu Rebased na zahrnutie CRP.
- Jedným zo spôsobov, ako zahrnúť rizikovú prémiu krajiny (CRP), je pridať ju do zložky bezrizikových a rizikových aktív. Teda
- Ďalším spôsobom, ako zahrnúť CRP do modelu CAPM, je urobiť z neho funkciu pevného rizika.
Prístup 1 sa líši od 2 v tom, že riziko krajiny je bezpodmienečným doplnkom k profilu rizika a výnosu každej firmy.
Príklad č
Návratnosť kapitálu vypočítajte z nasledujúcich informácií:
- Bezriziková miera (R f ): 4%
- Očakávaný výnos z trhu (R m ): 8%
- Pevná beta (β): 1.2
- Prémia za riziko krajiny: 5,2%
Riešenie:
Z oboch prístupov máme nasledujúce výsledky,
Prístup 1
- Re = Rf + px (Rm-Rf) + CRP
- Re = 4% + 1,2 x (8% - 4%) + 5,2%
- Re = 14%
Prístup 2
- Re = Rf + β x (Rm-Rf + CRP)
- Re = 4% + 1,2 x (8% - 4% + 5,2%)
- Re = 15,04%
Perspektíva investorov
Zatiaľ čo prémia za akciové riziko poskytuje investorom motiváciu investovať do rizikových aktív na domácich trhoch, poskytuje ďalší impulz na akceptovanie neistoty na zahraničných trhoch. Niektoré z plusových bodov CRP sú -
- Rizikové prémie krajín vo veľkej miere jasne rozlišujú medzi profilmi rizika a výnosov rozvinutých ekonomík v porovnaní s rozvojovými ekonomikami. Profesor Aswath Damodaran zhrnul prémie za riziká jednotlivých krajín a súvisiace komponenty na globálnej báze. Nižšie je výňatok:
| Krajina | Poistné za akciové riziko | Prémia za riziko krajiny |
| Irak | 16,37% | 10,41% |
| India | 8,60% | 2,64% |
| Kórejské DPR | 22,61% | 16,65% |
| UK | 6,65% | 0,69% |
| USA | 5,96% | 0,00% |
- Podľa niektorých analytikov beta neodhaduje riziko krajiny pre firmy, čo vedie k nízkej prémii za akciové riziko pre rovnaké rizikové podniky.
- Niektorí vedci tiež tvrdia, že riziká spojené s makroekonomikou krajiny lepšie zachytávajú pozície firmy v oblasti hotovostných tokov. To vyvoláva problém okolo zbytočnosti odhadu rizika krajiny ako ďalšej úrovne bezpečnosti.
Záver
Zjednodušene povedané, Country Risk Premium je rozdiel medzi trhovými úrokovými mierami referenčnej krajiny v porovnaní s úrokovými sadzbami v predmetnej krajine. Menej atraktívne ekonomiky samozrejme musia ponúknuť vyššiu rizikovú prémiu pre zahraničných investorov, aby prilákali investície.
Je to dynamická štatistika, ktorú je potrebné neustále sledovať a aktualizovať v analýzach týkajúcich sa finančných trhov a investícií. Predpokladá veľa faktorov, zatiaľ čo ignoruje mnoho ďalších. Riziko krajiny možno lepšie odhadnúť, keď je každý dôležitý aspekt primerane ocenený z hľadiska rizika a návratnosti. Udalosti ako konflikt Rusko - NATO, napätie v oblasti Perzského zálivu, brexit atď. Budú mať určite vplyv na scenár geopolitického rizika.
