Definícia kolateralizovanej dlhovej povinnosti
Kolateralizovaný dlhový záväzok (CDO) je štruktúrovaný produkt, ktorý banky používajú na zbavenie sa rizika. To sa deje spojením všetkých dlhových aktív (vrátane pôžičiek, podnikových dlhopisov a hypoték) za účelom vytvorenia investovateľného nástroja (segmenty / tranže), ktoré sú potom predané investorom pripraveným prevziať základné riziko.
Ako funguje zaistená dlžná povinnosť (CDO)?
Vytvorenie kolateralizovaných dlhových záväzkov (CDO) možno chápať ako päťstupňový proces:
Krok 1 - Zhromaždené aktíva
Banky pripravujú zoznam všetkých združených aktív (zabezpečených a nezabezpečených), ako sú pôžičky na automobily, hypotekárne úvery, komerčné pôžičky atď., Ktoré môžu byť súčasťou CDO.
Krok 2 - Banky tvoria diverzifikované portfólio
Len čo je zoznam združených aktív pripravený, banka začala so agregáciou rôznych dlhových aktív, ako sú napríklad pôžičky vydané podnikom a jednotlivcom, podnikové dlhopisy, do ktorých sa investuje, hypotéky a ďalšie dlhové nástroje, ako sú pohľadávky z kreditných kariet.
Krok č. 3 - Investičné banky
Banka môže na predanie tohto diverzifikovaného portfólia investovať v investičnej banke
Krok č. 4 - Tvorba tranží
Príjmy peňazí z vytvoreného portfólia sú rozdelené na počet investovateľných tranží. Tieto tranže sa vyznačujú určitou mierou rizika. Vytvorené tranže sú klasifikované ako:
- „Super senior“, najbezpečnejší a prvý, kto dostane výplaty. Ale, majú najnižšiu úrokovú sadzbu
- „Mezanínové financovanie“, mierne riziko a trochu vyššia úroková sadzba
- „Vlastné imanie“ / „toxický odpad“, tranža s nízkym podielom, najrizikovejšia a ponúka najvyššiu úrokovú sadzbu. Výplaty sa uskutočňujú po vykonaní všetkých výplat pre mimoriadne vyššie a medziposchodové tranže
Krok č. 5 - Predaj tranží investorom.
Tieto tranže sa ponúkajú v závislosti od ochoty rôznych skupín investorov podstúpiť riziko. Najvyššia tranža sa často predáva inštitúciám, ktoré hľadajú vysoko hodnotené nástroje, napríklad dôchodkové fondy. Transakcie s najnižším ratingom si často ponechávajú emitenti CDO (Collateralized Debt Obligations). To dáva banke motiváciu monitorovať úver.
Mezaninové tranže často nakupujú iné banky a finančné inštitúcie.
Celý tento proces agregácie aktív, ich rozdelenia na plátky a ich predaja príslušným investorom je známy ako sekuritizácia. Banka alebo inštitúcia, ktorá zastáva úlohu emitenta CDO, je známa ako pôvodná inštitúcia. Celý tento model je známy ako model od originálu k distribúcii.
Dôležité podmienky a odlíšenie od podobných produktov
Ďalej sú uvedené dôležité pojmy týkajúce sa kolateralizovaného dlhu.
# 1 - CDO a SOT
Zabezpečená hypotekárna povinnosť, ako už názov napovedá, je štruktúrovaný produkt, ktorý združuje hypotekárne úvery a rozdeľuje ich na tranže rôznych rizikových profilov, ako je vysvetlené v predchádzajúcej časti. Na druhej strane CDO môžu mať pôžičky (domáce / študentské / auto atď.), Podnikové dlhopisy, hypotéky a pohľadávky z kreditných kariet, čím rozširujú výber nástrojov na formovanie portfólia.
- SOT vydávajú spoločnosti REMIC (Real Estate Mortgage Investment Conduit). CDO vydávajú SPE (subjekty osobitného určenia) vytvorené bankami, ktoré sú osobitne kapitalizované, aby pri vydávaní CDO dosiahli vysoký úverový rating.
- SOT môžu mať rôzne triedy cenných papierov v závislosti od množstva rizika spojeného s hypotékami a vznikajú rozkladom kupónov a splátok istiny. Na druhej strane CDO majú tranže vytvorené zoskupením skupín peňažných tokov z rôznych nástrojov. A musia existovať najmenej tri klasifikácie.
# 2 - CDO a MBS
MBS alebo cenné papiere kryté hypotékou sú najskoršou formou štruktúrovaných produktov, formálne zavedenou na začiatku 80. rokov. Štrukturálne sú MBS a CDO podobné tým, že CDO je zložitejší. MBS prebalili hypotéky na investovateľné nástroje. Na základe typu zabalenej hypotéky sú MBS väčšinou dvoch typov: RMBS (rezidenčný MBS) a CMBS (komerčný MBS)
# 3 - CDO a ABS
ABS alebo Zabezpečenie kryté aktívami je podobné ako MBS, iba s tým rozdielom, že súbor aktív pozostáva zo všetkých dlhových aktív iných ako hypotéky. CDO je typ ABS, ktorý zahŕňa hypotéky aj do súboru aktív.
# 4 - CLO a CBO
CLO a CBO sú subklasifikácie CDO. CLO sú zabezpečené úverové záväzky, ktoré sa poskytujú pomocou bankových pôžičiek. CBO sú obligačné zábezpeky, ktoré sa vytvárajú pomocou podnikových dlhopisov.
Existujú aj menej známe klasifikácie CDO, CDO so štruktúrovaným financovaním, ktoré majú ako základ ABS / RMBS / CMBS, a hotovostné CDO s dlhovými nástrojmi na hotovostnom trhu.
Zabezpečené dlhové záväzky a hypotekárna kríza typu subprime 2008
Finančná kríza v rokoch 2007 a 2008, ktorá sa často nazýva kríza hypotekárnych úverov, mala niekoľko faktorov, ktoré v konečnom dôsledku viedli k kolaterálnemu zlyhaniu finančných systémov. Z rôznych príčin hrali CDO dôležitú úlohu. Kríza začala bublinou na trhu s nehnuteľnosťami 1, ktorá sa zväčšila kvôli dostupnosti lacných úverov a rozšírenému využívaniu modelu Originate-to-distribution, ktorá praskla okolo rokov 2006 a 2007 a viedla k stlačeniu likvidity.
Model originality na distribúciu a sekuritizácia, tj použitie CDO / CMO atď., Sa stali populárnymi z nasledujúcich dôvodov:
- Nízka úroková sadzba na hypotéky: Pôvodné inštitúcie boli v pozícii vydávať hypotéky za nízku úrokovú sadzbu tak, že ju rozdelili a rozložili riziko medzi ochotných investorov.
- Vysoké hodnotenie CDO pomohlo bankám splniť nižšie požiadavky na kapitálovú požiadavku Bazileja I a II bez ovplyvnenia rizikového profilu.
Boli vydané obchodné papiere a na financovanie investícií do štruktúrovaných produktov sa uzavreli krátkodobé dohody o spätnom odkúpení (obidve sú ideálne krátkodobé nástroje). Mesiace júl august 2007 boli osobitne dôležité, pretože väčšina obchodných papierov v tomto období dozrievala. Banky sa snažili pri repo obchodoch a emisiách obchodných cenných papierov splniť požiadavky na likviditu pri spätnom odkúpení, ale vplyv bol taký rozsiahly, že všetky veľké banky čelili rovnakému problému, že úrokové sadzby úverov v dolároch stúpli až na 6/7%.
Zoči-voči obrovským stratám boli banky a finančné inštitúcie s veľkými investíciami do štruktúrovaných produktov nútené likvidovať aktíva za veľmi nízke ceny. To ďalej viedlo k bankrotom prominentných bánk, ako je Lehman Brothers, americký hypotekárny investičný ústav. a vedie k intervencii a finančnej reštrukturalizácii Medzinárodného menového fondu v októbri 2009
Záver
Jednoducho povedané, vznik a zánik CDO (kolateralizovaných dlhových záväzkov) sa ukázal ako cyklický proces, ktorý sa pôvodne dostal na vrchol kvôli svojim inherentným výhodám, ale nakoniec sa zrútil a viedol k jednej z najväčších finančných kríz v poslednej dobe. CDO sa považujú za veľmi šikovné finančné nástroje, ktoré vytvorili lacný úverový trh, ktorý nalial likviditu a uvoľnil kapitál pre veriteľov, ale nakoniec skolaboval z dôvodu nedostatočného pochopenia systémového rizika, ktoré môže spôsobiť.
