Čo je to Managed Future Strategy?
Managed futures strategy je súčasťou voliteľnej futures stratégie, ktorú na účte spravovaných futures zaobchádza externý expert, ktorý používa futures kontrakt vo svojich celkových investíciách na správu finančných prostriedkov vlastníkov, a tým znižuje rôzne riziká podnikateľského subjektu.
Vysvetlenie
Účet spravovaných futures alebo fond spravovaných futures je typ alternatívnej investície, prostredníctvom ktorej je obchodovanie na trhu futures riadené inou osobou alebo subjektom namiesto vlastníkov fondu. Tieto účty nie sú nevyhnutne obmedzené na komoditné fondy a sú prevádzkované poradcami pre obchodovanie s komoditami (Commodity Trading Advisors, CTA) alebo Commodity Pool Advisors (CPO), ktoré sú v USA všeobecne regulované Commodity Futures Trading Commission (CFTC) prostredníctvom National Futures Association skôr, ako môžu ponúkať služby pre širokú verejnosť. Tieto fondy môžu zaujímať buď nákupné (dlhé), alebo predajné (krátke) pozície v futures kontraktoch a opciách na komodity (bavlna, káva, kakao, cukor), úroková miera, vlastné imanie (futures S&P, futures FTSE) a menové trhy.
Zdroj : Arrow Funds
Spravované futures sú jedným z najstarších štýlov hedžových fondov, ktoré existujú už posledné tri desaťročia. Od CTA sa vyžaduje, aby prešli previerkou FBI, ktorú je potrebné každý rok aktualizovať a overovať NFA.
Skontrolujte tiež stratégie hedžových fondov
zdroj: Arrow Funds
Stratégie a prístupy v rámci „riadených futures“ sú veľmi rozmanité. Jednou spoločnou zjednocujúcou charakteristikou je, že títo manažéri obchodujú s vysoko likvidnými, regulovanými nástrojmi obchodovanými na burze a na devízových trhoch. To umožňuje, aby bolo portfólio každý deň „označené na trhu“.
- Trend sledujúci vývoj algoritmov CTA na zachytenie a udržanie dlhodobejších trendov na trhoch, ktoré môžu trvať niekoľko týždňov až rok. Využívajú patentované technické alebo základné obchodné systémy alebo ich kombináciu.
- Prístupy Countertrend sa snažia zúročiť dramatické a rýchle zvraty, ktoré sa dejú v takýchto dlhodobých trendoch.
Výhody riadenej budúcnosti
Jednou z výhod zahrnutia riadených futures do portfólia je zníženie rizika prostredníctvom diverzifikácie portfólia pomocou nízkej alebo negatívnej korelácie medzi skupinami aktív. Programy spravovaných futures ako trieda aktív nesúvisia s akciami a dlhopismi. Napríklad v časoch inflačného tlaku môže investovanie do spravovaných termínovaných obchodov, ktoré obchodujú s komoditami, a termínových obchodov v cudzej mene, vyvážiť straty, ktoré môžu nastať na trhu s akciami a dlhopismi. Ak akcie a dlhopisy vykazujú v inflačných scenároch horšiu výkonnosť, spravované futures by mohli prekonať vyššiu výkonnosť za rovnakých trhových podmienok. Kombinácia spravovaných futures s inými triedami aktív môže v priebehu času zlepšiť výnosnosť portfólia upravenú o riziko.
Výhody Managed Futures možno zhrnúť takto:
- Potenciál pre návratnosť na hore a dole trhoch s flexibilitou zaujatia dlhých a krátkych pozícií, čo umožňuje zisk na rastúcich aj klesajúcich trhoch.
- Nie - Korelácia s tradičnými investíciami, ako sú akcie a dlhopisy.
- Zvýšená diverzifikácia portfólia.
Nevýhodou Managed Future Strategies
Napriek týmto výhodám majú stratégie spravovaných futures určité nevýhody:
- Výnosy môžu byť skreslené smerom nahor: Výnosy pre indexy manažérov CTA majú tendenciu byť skreslené smerom nahor kvôli dobrovoľnej povahe samočinného vykazovania výkonnosti. Pri CTA s dlhodobo menej pôsobivým výkonom je menej pravdepodobné, že vykáže nepriaznivé výnosy do týchto databáz, čo vedie k indexu, ktorý väčšinou obsahuje pôsobivý výkon.
- Nedostatok prirodzenej meracej tyčinky: Ostatné triedy aktív, ako sú akcie alebo dlhopisy, majú prirodzenú hodnotu pre vykazovanie výkonnosti. Referenčné hodnoty vážené trhovou kapitalizáciou pre tradičné investície matematicky predstavujú priemerný výnos použiteľný pre investorov. Takéto agregované výkonnostné opatrenia sa dajú ťažko uplatniť v prípade spravovaného futures priestoru.
- Je známe, že CTA si za svoje služby účtujú veľmi vysoké poplatky. Všeobecne je štruktúra poplatkov podobná ako v prípade hedžového fondu, ktorý využíva štruktúru 2/20 (2% poplatky za správu a 20% poplatky za výkon pri dosiahnutí vysokej hodnoty)
Silné stránky a slabiny stratégie
Aj keď diskreční manažéri CTA stále existujú, väčšina poradcov pre obchodovanie s futures na správu sa skladá zo stratégií, ktoré sa pri generovaní trhových obchodných rozhodnutí opierajú o systematické a počítačové prístupy. Systematické obchodné stratégie sa teoreticky snažia vylúčiť akúkoľvek šancu na generovanie alfa. S investičnými rozhodnutiami však existujú systematické stratégie spojené so silnými a slabými stránkami:
Silné stránky
- Rozhodnutia sú určené počítačovými modelmi, ktoré vedú pri udržiavaní konzistentného a disciplinovaného investičného prístupu odstránením emocionálnych prekážok a spoliehaním sa na diskrétnosť manažéra.
- Umožňuje historickému štúdiu cenových údajov skúmať, vyvíjať a testovať stratégie, aby bolo možné kvantifikovať výsledky opakovateľného procesu a štúdie na zlepšenie konzistencie.
- Konštrukcia portfólia s využitím rôznych trhov a sektorov na zvýšenie diverzifikácie.
- Pasívne investovanie znižuje vplyv určitých tradičných prekážok investovania do CTA. Znižuje tiež záťaž pri hľadaní a monitorovaní najlepších manažérov CTA.
Slabosť
- Systémové obchodovanie sa nedokáže prispôsobiť správam alebo prostrediam, ktoré sa líšia od minulých prostredí, prostredníctvom ktorých boli modely pôvodne odvodené.
- Výška účtovaných poplatkov je veľmi vysoká, čo nemusí nevyhnutne vyvážiť účinky pádov, ktoré môžu byť spôsobené nerovnými podmienkami.
Miera rizika riadených futures
Riadenie rizík sa často považuje za kľúčový úspech stratégií CTA. Portfólio termínových obchodov sa vytvára zaujatím pozícií / expozícií v termínových kontraktoch na rôznych trhoch.
Jednoduchý spôsob, ako určiť veľkosť polohy, je nižšie uvedená rovnica:
Veľkosť portfólia = Faktor zmeny mierky portfólia * (Presvedčenie o trhu * Alokácia trhového rizika) / Volatilita trhu
Presvedčenie o trhu určuje smer (nákup alebo predaj) a úroveň dôveryhodnosti každého trhu. Alokácia trhového rizika je kvantum rizika alokovaného na jednotlivý trh alebo odvetvie. Vzhľadom na tieto faktory je každá pozícia v počte zmlúv daná výškou volatility na každom trhu. Napríklad ak je soľ menej prchavá a ropa veľmi prchavá, zaujatá pozícia bude menšia a všetky ostatné aspekty zostanú rovnaké.
U mnohých portfólií CTA je možné konštrukcie zjednodušiť na trojstupňový proces, ktorý je možné zobraziť pomocou nasledujúceho diagramu:
zdroj: caia.org
Ak sa proces výstavby portfólia zjednoduší na vyššie uvedené fázy, prvá fáza je presvedčením o modeli, zatiaľ čo druhá a tretia fáza naznačujú riadenie rizika.
Riadenie rizika riadených futures
Akonáhle je prvá etapa oddelená od riadenia rizík a udržiavaná konštantná, môžu byť rozhodnutia riadenia rizík izolované pre vytvorenie faktorov založených na riadení rizika. Proces riadenia rizika závisí od nasledujúcich faktorov:
- Faktor likvidity meria účinok alokácie relatívne väčšieho rizika na vysoko likvidné trhy, ako sú peňažné trhy. Likvidita je definovaná objemom a volatilitou pre každý trh. Pokiaľ ide o faktor likvidity, rozdelenie rizika medzi trhmi sa nakloní viac smerom k likvidným trhom. Ak tento faktor naznačuje pozitívny výnos, znamená to, že portfólio, ktoré alokuje väčšie riziko na likvidnejšie trhy, prekonáva portfólio rovnakého rizika pre doláre.
- Korelačný faktor meria účinok začlenenia korelácie do procesu rozdeľovania rizika. Táto alokácia sa určuje zoradením trhov na základe ich „korelačného príspevku“ pre každý trh. Ak trh vysoko koreluje s viacerými inými trhmi, ale počiatočné trhy nie sú v pozícii kompenzácie, pridelí sa mu menšie riziko. Myšlienka je taká, že ak jeden trh klesá, druhý trh by mal byť schopný vyrovnať to isté. Keď sú výnosy korelačného faktora pozitívne, znamená to, že portfólio zahŕňajúce koreláciu do alokácie rizika prekonáva portfólio rovnakého rizika rizika.
- Faktor volatility meria účinok pomalejšej reakcie na zmeny volatility trhu prostredníctvom „volatility trhu“ uvedenej vo vyššie uvedenej rovnici. Stratégia bude vo všeobecnosti zahŕňať trojmesačné obdobie spätného pohľadu, čo znamená, že volatilita sa bude analyzovať za posledných povedzme 3 až 6 mesiacov. Pozitívny výnos tohto faktora znamená, že v tomto časovom rámci portfólio s pomalšou úpravou volatility prekonáva základnú líniu.
- Kapacitný faktor meria účinok prerozdelenia rizika na základe kapacitných obmedzení. Tento faktor porovnáva výkonnosť portfólia, ktorého kapitál sa obchoduje za 20 miliárd dolárov, so základnou stratégiou obchodujúcou s kapitálom za 5 miliárd dolárov. Rovnaký cieľ, limity a obmedzenia volatility sa uplatňujú na každú zo stratégií vo výške 5 miliárd dolárov a 20 miliárd dolárov, ibaže niektoré z týchto limitov sú pre väčšie portfólio záväznejšie. V reakcii na tieto limity väčšie portfólio prerozdelí riziko na ďalšie pozície, aby sa dosiahol cieľ celkového rizika. Ak sú výnosy z kapacitného faktora pozitívne, znamená to, že portfólio prekoná základné portfólio.
Pre každý jednotlivý faktor je možné merať vplyv každého aspektu riadenia rizika na celej rade zahrnutých trhov (akcie, komodity, pevný príjem a mena).
V nasledujúcej tabuľke sú uvedené štatistické údaje o výkonnosti pre referenčnú stratégiu a vyššie uvedené faktory riadenia rizík.
| Faktory riadenia rizika | Priemer (%) | Medián (%) | Štandardná odchýlka (%) | Sharpe | Šikmý | Max. Čerpanie (%) |
| Východisková hodnota | 10,33 | 13.01 | 13.10 | 0,74 | -0,39 | 27,58 |
| Likvidita | 0,23 | 0,18 | 1.11 | 0,19 | 0,12 | 6,88 |
| Korelácia | 0,23 | -0,15 | 1.45 | 0,16 | 0,26 | 4,85 |
| Prchavosť | -0,08 | -0,18 | 0,94 | -0,06 | 0,40 | 6.22 |
| Kapacita | -0,94 | -1.01 | 2,85 | -0,30 | 0,06 | 26,38 |
Od roku 2001 sú výnosy likviditného a korelačného faktora v priemere pozitívne, zatiaľ čo faktory volatility a kapacity vykazujú negatívny trend. Kapacitný faktor má najnegatívnejší realizovaný Sharpeov pomer počas tohto obdobia, čo naznačuje prerozdelenie rizika v dôsledku kapacitných obmedzení, ktoré nedosahujú uspokojenie základnej stratégie, v priemere od roku 2001 do roku 2015 o 0,94% ročne.
Korelačný faktor sa po roku 2008 stal pozitívnejším, aj keď prvok volatility naďalej existuje, čo naznačuje, že úprava rizika korelácie by po roku 2008 zlepšila výkonnosť portfólia. Faktor likvidity bol pozitívny pred rokom 2005 a znova po roku 2011. Zdá sa, že existujú určité časové obdobia, keď kapacitne obmedzené portfólio buď podáva horšie výsledky, alebo prekonáva cieľovú základnú stratégiu (obchodovanie za 5 miliárd dolárov). To naznačuje, že vystavenie kapacitným obmedzeniam môže spôsobiť odchýlku výkonu od základnej stratégie.
Sharpe Ratio
Sharpe Ratio je mierou na výpočet návratnosti upravenej o riziko a stal sa priemyselným štandardom pre tieto výpočty. Vypočítava sa pomocou nasledujúcich vzorcov:
Sharpe Ratio = (stredná návratnosť portfólia - bezriziková miera) / štandardná odchýlka návratnosti portfólia
Čerpanie je obdobie negatívnych pozícií, tj percentuálna zmena NAV medzi najvyšším vrcholom a nasledujúcim minimom. Berie do úvahy akumulované straty za určité časové obdobie, tj opatrenia týkajúce sa viacerých období. Čerpanie nemusí byť nutne známkou núdze, ale úzko súvisí so skutočnosťou, že trhy nie sú vždy trendy a že sa od programov riadených termínových obchodov všeobecne očakáva, že v takýchto obdobiach prinesú pozitívne výnosy.
Maximálne čerpanie je najhorší scenár, ktorý manažér CTA zažil počas stanoveného časového obdobia najčastejšie od začiatku. Pre správne vyhodnotenie je potrebné vykonať opravy, aby sa zohľadnila dĺžka trate, frekvencia meraní a volatilita aktíva.
Calmar Ratio
Pomer Calmar bol vyvinutý ako alternatíva k Sharpeho pomeru, o ktorom je známe, že má svoje vlastné chyby. Tento pomer sa používa na vyhodnotenie výnosu z jedného obdobia do maximálneho čerpania, ktoré program počas spomínaného obdobia zaznamenal.
Pomer Calmar = (anualizovaný návrat t) / (maximálne čerpanie t)
Vysoký pomer Calmar naznačuje, že pri danom ročnom výnose manažér dosiahol nízke čerpanie.
Záver
Managed Futures Strategy Managed futures sú súčasťou alternatívnej investičnej stratégie, najmä v USA, prostredníctvom ktorej profesionálni portfólio manažéri vo veľkej miere využívajú futures kontrakty ako súčasť svojej celkovej investičnej stratégie. Takéto stratégie pomáhajú zmierňovať riziká portfólia, ktoré je ťažké dosiahnuť pomocou nepriamych kapitálových investícií.
To, že máte viac informácií, nikdy neubližuje a môže vám pomôcť vyhnúť sa investovaniu do programov CTA, ktoré nezodpovedajú investičným cieľom alebo schopnosti znášať riziko, čo je dôležité zvážiť pred investovaním do správcu peňazí. Vzhľadom na náležitú náležitú starostlivosť o investičné riziko však môžu spravované futures poskytnúť životaschopný alternatívny investičný nástroj pre malých investorov, ktorí sa snažia diverzifikovať svoje portfóliá, a tak rozšíriť svoje riziká.
Odporúčané články
- Mena futures
- Čo je to Bond Futures?
- Rozdiely vpred proti futures
- Význam správcu portfólia
