Rozdiely medzi zúčtovaním hotovosti a fyzickým zúčtovaním
Vyrovnanie v hotovosti je dohoda, podľa ktorej sa predávajúci v zmluve namiesto prevodu podkladových aktív rozhodne previesť čistú hotovostnú pozíciu, zatiaľ čo fyzické zúčtovanie možno definovať ako metódu, pri ktorej sa predajca rozhodne pre skutočné dodanie podkladového aktíva. a to tiež vo vopred určený deň a zároveň odmieta myšlienku hotovostného vyrovnania transakcie.
Vo svete financií je vysporiadanie cenných papierov vrátane derivátov obchodným procesom, pri ktorom sa zmluva vykonáva v deň, na ktorý sa vopred rozhodne.
V prípade derivátových zmlúv o futures alebo opciách v deň vysporiadania predajca zmluvy dodá buď skutočné podkladové aktívum, ktoré sa nazýva Fyzický derivát podkladového aktíva, pre ktoré bola derivátová zmluva uzatvorená.
Druhou metódou je metóda hotovostného vyrovnania. V takom prípade sa hotovostná pozícia prevedie z kupujúceho na predávajúceho v deň vyrovnania.
Čo je to vyrovnanie hotovosti?
Tento spôsob vyrovnania zahŕňa predajcu finančného nástroja, ktorý nedodá podkladové aktívum, ale prevedie pozíciu čistej hotovosti. Napríklad kupujúci futures na cukrovú trstinu, ktorý chce zmluvu vysporiadať v hotovosti, bude musieť zaplatiť rozdiel medzi spotovou cenou kontraktu k dátumu vyrovnania a cenou futures vopred rozhodnutou. Od kupujúceho sa nevyžaduje, aby prevzal fyzické vlastníctvo zväzkov cukrovej trstiny.
V derivátoch sa hotovostné vyrovnanie používa v prípade futures kontraktu, pretože je sledované výmenou, ktorá zaisťuje plynulé vykonávanie kontraktu.
zdroj: cmegroup.com
Rozšírenie predchádzajúceho príkladu cukrovej trstiny na termínovom trhu s komoditami za predpokladu, že investor vydrží dlho (nakupuje) na 100 bušlov cukrovej trstiny so súčasnou trhovou cenou 50 dolárov za bušl. Za predpokladu, že dátum vyrovnania je po troch mesiacoch od tohto dátumu, čo v prípade, že cena za bušel zvýši na 60 dolárov za bušel, investor získa:
60 dolárov (výstupná cena) - 50 dolárov (vstupná cena) = 10 dolárov za bušl
Zisk teda = 10 dolárov * 100 bušlov = 1000 dolárov
V takom prípade bude nasledujúci zisk = 1 000 dolárov, ktorý bude pripísaný na obchodný účet investora.
Naopak, ak cena klesne na 45 dolárov, investor bude čeliť strate:
45 dolárov (výstupná cena) - 50 dolárov (vstupná cena) = 5 dolárov za bušl
Strata = 5 $ * 100 = 500 $, ktorá sa z účtu investora odpíše.
S nástupom technológie a nepretržitým fungovaním na všetkých trhoch je pomerne ľahké financovať účet a začať obchodovať bez akejkoľvek znalosti trhov v okolí klubu.
Rovnaký princíp platí aj v prípade opčných zmlúv. Na ilustráciu hotovostného vyrovnania pre zmluvu s opciami na predaj, predpokladajme, že zmluva spoločnosti Microsoft vyprší posledný štvrtok v mesiaci a spotová cena na trhu je 100 dolárov. Cena uvedená v zmluve je 75 dolárov. To jednoducho znamená, že kúpna zmluva bola uzatvorená s nádejou, že cena akcie klesne pod 75 dolárov. Teraz, keď je cena 100 dolárov, musí držiteľ uskutočniť nákup za 100 dolárov namiesto 75 dolárov. Ak by teda bolo možné kúpiť päť veľa opcií, potom čistá strata pre držiteľa bude:
100 - 75 dolárov = 25 dolárov za lot, a teda celková strata = 25 dolárov * 5 = 125 dolárov.
Čo je fyzické zúčtovanie / dodanie?
Týka sa to derivátovej zmluvy, ktorá vyžaduje dodanie skutočného podkladového aktíva v určený dátum dodania, a nie aby sa obchodovala z čistej hotovostnej pozície alebo započítavania zmlúv. Väčšina derivátových transakcií sa nevyhnutne nevykonáva, ale obchoduje sa s nimi pred dátumami dodania. K fyzickému dodaniu podkladového aktíva však dochádza pri niektorých obchodoch (hlavne s komoditami), ale môže k nim dôjsť pri iných finančných nástrojoch.
Zúčtovanie fyzickým doručením vykonávajú zúčtovací makléri alebo ich zástupcovia. Ihneď po poslednom dni obchodovania zúčtovacia organizácia regulovanej burzy nahlási predaj a nákup podkladového aktíva za zúčtovaciu cenu z predchádzajúceho dňa (zvyčajne za záverečnú cenu). Obchodníci, ktorí majú krátku pozíciu vo fyzickom vyrovnaní futures kontraktov do konca platnosti, sú povinní dodať podkladové aktívum. Obchodníci, ktorí ich nevlastnia, sú povinní ich kúpiť za súčasnú cenu a tí, ktorí už aktíva vlastnia, ich musia odovzdať potrebnej zúčtovacej organizácii.
- Úloha búrz je veľmi dôležitá, pretože zabezpečujú podmienky pre zmluvy, ktoré kryjú, aby sa zabezpečilo hladké vykonávanie zmluvy.
- Výmeny tiež regulujú miesta dodania, najmä v prípade komodít.
- Výmena tiež reguluje kvalitu, stupeň alebo povahu podkladového aktíva, ktoré sa má doručiť.
Vezmime si príklad komoditnej futures zmluvy, ktorá sa vyrovná fyzickým doručením po vypršaní platnosti. Napríklad obchodník menom Max zaujal dlhú pozíciu futures kontraktu (kupujúci futures) a po vypršaní jeho platnosti je povinný prijať dodávku podkladovej komodity, za ktorú v tomto prípade možno považovať kukuricu. Na oplátku je Max povinný zaplatiť dohodnutú cenu futures kontraktu, pre ktorý bol uzatvorený. Max je ďalej zodpovedný za všetky transakčné náklady, ktoré môžu zahŕňať náklady na prepravu, skladovanie, poistenie a kontroly.
Na druhej strane je tu farmár, ktorý sa volá Cary a ktorý sa snaží zaistiť svoju úrodu z dôvodu očakávania možného kolísania trhových cien na komoditnom trhu. Vypočítal, že na jednom akri vyrastie okolo 150 bušlov kukuričného zrna (priemerný odhad) a predpokladá, že má 70 akrov pôdy.
Týmto spôsobom predstavuje celkový počet bušlov = 150 * 70 = 10 500 kukuríc.
Podľa výmenných pravidiel si každá kontrakt futures na kukuricu vyžaduje 5 000 bušlov. Gary pravdepodobne predá 2 futures kontrakty na zabezpečenie svojej úrody každý rok. To zaručuje zabezpečenie podstatnej časti jeho celkového rastu.
Na výmene bude uvedený aj štandard / trieda kukurice, ktorú musí poľnohospodár spĺňať. Množstvo CornCorn v zmluve bude dôkladne skontrolované, aby sa zabezpečilo, že zodpovedá alebo prekračuje špecifikácie uvedené pri výmene. Po inšpekcii je príjemca kukurice zaručený dobrej kvality, keď bude úspešne prepravený na určené miesto. Podobný postup je možné uplatniť aj na finančné produkty, kovy a energetické produkty.
Tento obchod s kukuricou možno pre lepšie pochopenie rozdeliť do nasledujúcich krokov:
- Jeden by musel byť držiteľom budúcej zmluvy s dlhou pozíciou - pre komoditnú budúcu zmluvu s fyzickým doručením po prvom výpovednom dni.
- Prvý deň oznámenia je oznámenie, ktoré sa musí vykonať na burze, ktorú si držiteľ želá dodať alebo prevziať doručenie podkladovej komodity zmluvy (kukurica)
- Akonáhle je výmena komunikovaná so zámerom, je iniciovaný zámer doručenia a je vydané oznámenie o doručení potvrdzujúce začatie transakcie.
- Držiteľ bude zodpovedný za všetky transakčné náklady až do držania komodity.
Toto je všeobecne postup, ak si niekto praje fyzické dodanie komodity. Väčšinou sa pozícia vyrovná jej spätným nákupom, ak sa predajú ako prvé alebo naopak. Sprostredkovateľ má všetky pozície investora sledovaného na serveri s rizikom, ktorý je dynamický a sprostredkovateľa intímne priblíži, kedykoľvek sa zmluva priblíži k dodacej situácii. Keď sa čas priblíži k Oznámeniu o prvom dni (situácia doručenia) a otvorená pozícia stále existuje, sprostredkovateľ to isté upozorní, aby vedel o možných zámeroch. Ak držiteľ nemá plnú hodnotu zmluvy, sprostredkovateľ odporučí ukončenie obchodu.
Sprostredkovatelia sú zodpovední za akékoľvek straty alebo poplatky voči zúčtovacej burze a takéto výdavky a straty nesie sprostredkovateľ, a nie sprostredkovateľská spoločnosť. To bude motivovať brokera, aby konal v najlepšom záujme celého obchodu.
Infografika zúčtovania hotovosti vs. fyzického zúčtovania
Kľúčové rozdiely
- Ako už z názvu vyplýva, metóda hotovostného vyrovnania je mechanizmus, pri ktorom sa strany transakcie rozhodnú vyrovnať zisky alebo straty platbou v hotovosti po skončení platnosti zmluvy, zatiaľ čo pri fyzickom vyrovnaní ide o metódu, pri ktorej sú strany transakcie vyrovnať platbu buď platbou v hotovosti za zabezpečenie dlhej pozície alebo doručením akcií za získanie dlhej pozície.
- Metóda hotovostného vyrovnania predstavuje minimálne alebo zanedbateľné množstvo rizika, zatiaľ čo metóda fyzického vyrovnania predstavuje vyššie riziko.
- Metóda hotovostného vyrovnania ponúka na trhu derivátov väčšiu likviditu, zatiaľ čo metóda fyzického vyrovnania ponúka na trhu derivátov takmer zanedbateľné množstvo likvidity.
- Metóda hotovostného vyrovnania je rýchla, pretože transakcie sa údajne uskutočňujú v hotovosti, a do skončenia platnosti jej dokonca trvá minimálny čas, zatiaľ čo fyzické vyrovnanie trvá dlhšie.
- Pre zmluvných predajcov je metóda vyrovnania hotovosti skutočne rýchla, jednoduchá, ľahká a veľmi pohodlná, a preto je táto metóda v súčasnosti veľmi populárna. Predajcovia, ktorí uzavrú zmluvu, nebudú musieť platiť ďalšie náklady ani poplatky alebo provízie za uskutočňovanie transakcií hotovostného vyrovnania.
- Na druhej strane, metóda fyzického vyrovnania nie je taká ľahká a je tiež časovo náročná. Strany transakcie budú musieť zaplatiť ďalšie náklady za použitie fyzického doručenia alebo spôsobu fyzického vyrovnania. Strany budú nevyhnutne musieť zaplatiť ďalšie náklady spojené s nákladmi na doručenie, dopravnými nákladmi, poplatkami za sprostredkovanie atď.
Porovnávacia tabuľka
| Základ pre porovnanie | Vyrovnanie v hotovosti | Fyzické osídlenie | ||
| Definícia | Vyrovnanie v hotovosti možno definovať ako metódu alebo dohodu, v ktorej predajca zmluvy uprednostňuje vysporiadanie transakcie v hotovosti namiesto dodania podkladového aktíva. | Fyzické vyrovnanie možno definovať ako metódu alebo dojednanie, pri ktorom sa zvolí skutočné dodanie majetku, ktorý sa má dodať v konkrétny deň, a od myšlienky na peňažné vyrovnanie sa odrádza. | ||
| Úroveň likvidity | Vyrovnanie v hotovosti ponúka vyššiu mieru likvidity na trhu s derivátmi. | Fyzické vyrovnanie ponúka na trhu s derivátmi minimálnu alebo zanedbateľnú likviditu. | ||
| Časovo náročné | Hotovostné vyrovnanie je možné vykonať okamžite. Táto metóda trvá menej času do vypršania platnosti v porovnaní s fyzickým vyrovnaním. | V porovnaní so zmluvou o vyrovnaní v hotovosti trvá zmluva o fyzickom vyrovnaní viac času do vypršania platnosti. | ||
| Náklady s tým spojené | Zmluvy o vyrovnaní hotovosti zahŕňajú nižšie alebo nulové náklady až do uplynutia platnosti. Tento spôsob vyrovnania nemusí mať za následok ďalšie výdavky alebo akýkoľvek druh provízie alebo poplatkov. | Zmluvy o fyzickom vyrovnaní môžu byť porovnateľne trochu drahé, pretože zahŕňajú sériu ďalších kontaktov, ako sú náklady na dopravu, náklady na doručenie, poplatky za sprostredkovanie atď. | ||
| Úroveň rizík | Metóda hotovostného vyrovnania predstavuje nižšiu úroveň rizika. | Metóda fyzického vyrovnania predstavuje vyššiu úroveň rizika, pretože dokumenty ako osvedčenia o prevode, papierové nástroje atď. Sa môžu stratiť, sfalšovať atď. | ||
| Pohodlie | Vyrovnanie v hotovosti je jednoduché, ľahké, okamžité a teda pre predajcov zmluvy skutočne výhodné. Nezahŕňa to žiadne ďalšie náklady ani poplatky a je to tiež jeden z hlavných dôvodov, prečo je metóda taká populárna a prečo ju predajcovia medzi všetkými ostatnými možnosťami vyrovnania vždy považujú za pohodlnejšiu. | Nie je to také jednoduché a okamžité v porovnaní s metódou hotovostného vyrovnania. | ||
| Jednoduchosť | Metóda hotovostného vyrovnania je veľmi jednoduchá metóda a zahŕňa iba čistú sumu v hotovosti, čo je vlastne celková cena. | V porovnaní s metódou hotovostného vyrovnania nie je fyzické vyrovnanie také jednoduché. | ||
| Popularita | Na vyrovnanie komodity sa používa metóda hotovostného vyrovnania, ktorá je okamžite možná. Robíme ho preto veľmi pohodlným pre predajcov zmlúv. | Na vysporiadanie zmlúv týkajúcich sa opcií na kapitál sa používa metóda fyzického vyrovnania. | ||
| Praktickosť | Metóda hotovostného vyrovnania sa ukazuje ako praktickejšia, pretože nie je taká drahá. | Metóda fyzického vyrovnania je v porovnaní s metódou hotovostného vyrovnania menej praktická, a preto sa jej zmluvní predajcovia väčšinou vyhýbajú. | ||
| Spôsob platby | Pri metóde hotovostného vyrovnania sa strany transakcie vyrovnajú prijatím alebo vyplatením ziskov alebo strát súvisiacich so zmluvou v hotovosti a tiež v čase, keď zmluva prekročila dátum skončenia platnosti. | Pri metóde fyzického vyrovnania sa strany transakcie vyrovnajú zaplatením buď v hotovosti, alebo doručením akcií za zabezpečenie dlhej pozície. |
Výhody a nevýhody hotovostného a fyzického vyrovnania
# 1 - Vyrovnanie hotovosti
- Jedinou najväčšou výhodou vyrovnania v hotovosti je, že predstavuje spôsob obchodovania s futures a opciami na základe aktív a cenných papierov, ktorý by bol pri fyzickom vyrovnaní prakticky veľmi ťažký.
- Hotovostné vyrovnania umožnili obchodníkom nakupovať a predávať kontrakty na indexy a určité komodity, ktoré sú fyzicky nemožné alebo nepraktické.
- Je to preferovaná metóda, pretože pomáha znižovať transakčné náklady, ktoré by inak boli výdavkom v prípade fyzického doručenia. Napríklad futures kontrakt na kôš s akciami, ako je S&P 500, bude musieť byť vždy vyrovnaný v hotovosti kvôli nepríjemnostiam, nepraktickosti a vysokým transakčným nákladom spojeným s fyzickým doručením akcií 500 kótovaných spoločností obchodovaných na denne.
- Pôsobí tiež ako zabezpečenie proti úverovým rizikám v prípade budúcich zmlúv. Keď strana uzavrie budúcu zmluvu, musí byť každá strana povinná vložiť na svoj účet marže minimálne množstvo peňazí, aby boli jasné ich úmysly. Tento účet je nevyhnutný pre pravidelnú prevádzku takýchto derivátových zmlúv. Používa sa na vyrovnanie čistých ziskov alebo strát. Pretože sa tieto účty pravidelne regulujú a monitorujú, vylučuje sa možnosť, že strana nebude schopná zaplatiť peňažnú čiastku. Sprostredkovateľ je tiež zodpovedný za zabezpečenie toho, aby maržový účet neklesol pod minimálny zostatok.
Hlavnou nevýhodou hotovostného vyrovnania v prípade opcií je, že je k dispozícii iba v opciách na európsky štýl, ktoré nie sú také flexibilné ako americké opcie a je možné ich uplatniť až pri ich splatnosti. Podobná funkcia je použiteľná aj pre futures kontrakt.
Väčšina termínových a forwardových kontraktov na rôzne finančné aktíva sa vyrovnáva v hotovosti. Napríklad dohody o forwardovej úrokovej miere, ktoré sú zvyčajne forwardovými kontraktmi na úrokovú mieru, naznačujú, že podkladom je úroková sadzba, a preto musia byť tieto zmluvy vysporiadané v hotovosti. Takéto zmluvy nie je možné doručiť fyzicky. Komodity, ktoré sú všeobecne fyzicky vysporiadané, majú tiež možnosť vyrovnania v hotovosti, pokiaľ je k dispozícii a je vzájomne dohodnutá nesporná spotová cena. Hotovostné vyrovnanie tiež znižuje spoločnosti náklady na zabezpečenie.
# 2 - Fyzické vyrovnanie
Hlavnou výhodou fyzického vyrovnania je, že nepodlieha manipulácii žiadnou zo strán, pretože celú činnosť monitoruje sprostredkovateľ a zúčtovacia burza. Bude sa monitorovať možnosť rizika protistrany a sú známe aj následky.
- Hlavnou nevýhodou fyzického vyrovnania je to, že v porovnaní s hotovostným vyrovnaním je to veľmi nákladný spôsob, pretože pri fyzickom dodaní vzniknú ďalšie náklady na jeho udržanie po dlhú dobu, kým sa nedostane k dverám kupujúceho.
- Fyzické vyrovnanie navyše nemá vplyv na futuristické zmeny alebo výkyvy trhu.
Niektorí tvrdia, že fyzické osídlenie môže byť v budúcnosti prospešné pre celkový ekosystém, pretože môže pomôcť pri dosiahnutí rovnovážnej ceny v dôsledku fyzickej viditeľnosti podkladového aktíva, s ktorým sa inak dá manipulovať.
Záver
To, či sa má zmluva vysporiadať fyzicky alebo s hotovosťou, môže mať vplyv na spôsob, akým trh s derivátmi dokáže predpovedať jej budúci vývoj. V posledný obchodovací deň budú fyzicky vysporiadané kontrakty zvyčajne slabo likvidné. Je to preto, že tí obchodníci, ktorí nie sú ochotní prevádzať svoje futures kontrakty na fyzický tovar alebo nechystajú realizovať svoje opčné kontrakty, už opustili trh buď rozvinutím svojej pozície do dátumu dodania nasledujúceho mesiaca, alebo umožnením expirácie obchodu. Dokončení obchodníci s veľkými pozíciami môžu mať veľký vplyv na cenové pohyby, a preto sa volatilita zvyšuje ako jedna z položiek smerom k ukončeniu obchodu. Toto sa často nazýva „časová hodnota peňazí“, čo sa zohľadňuje aj pri dosiahnutí štrajkovej ceny obchodu.Veľkí komerční obchodníci, ktorí sú schopní zadržať dodávku, môžu mať dokonca aj sklady fyzickej komodity. Burza musí byť ostražitá, aby tak veľkí obchodníci s veľkými pozíciami nemali vplyv na celkový pohyb cien.
Keďže zmluvy vysporiadané v hotovosti sa vyrovnajú pred fyzicky vysporiadanými zmluvami, majú menšiu expozíciu voči veľkým obchodníkom, ktorí tlačia zmluvu, pretože sa blíži k dátumu vyrovnania. Navyše, keďže sa finančne vysporiadané kontrakty často vyrovnávajú podľa indexov, predpokladá sa, že sú menej náchylné na cenovú manipuláciu ako fyzicky vysporiadané futures kontrakty.
S tým, ako sa celkový trh s derivátmi inštitucionalizuje prostredníctvom elektronického obchodovania, sa samotné zmluvy vyvíjajú, čím sa zvyšuje efektívnosť fondov a pre obchodníkov. Pre obchodníkov nezáleží na spôsobe vyrovnania, ale na likvidite a nákladoch na prepravu, ktoré sú s nimi spojené, pretože sprostredkovateľ bude mať voči nim tiež rozšírenú zodpovednosť.
